今年以來(lái)，已有越來(lái)越多的上市公司回購(gòu)股份用于注銷。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月6日，年內(nèi)已有419家上市公司發(fā)布431單回購(gòu)計(jì)劃，其中，79單用于注銷減少公司注冊(cè)資本，占比為18.33%，較去年同期（15.19%）進(jìn)一步提升。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，注銷式回購(gòu)占比持續(xù)提升背后是政策引導(dǎo)、估值修復(fù)需求及股東回報(bào)優(yōu)化三重因素驅(qū)動(dòng)。未來(lái)，注銷式回購(gòu)比例仍將穩(wěn)步上升。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，后續(xù)注銷式回購(gòu)比例仍將穩(wěn)步上升，但增速或趨緩。政策紅利持續(xù)釋放，監(jiān)管層強(qiáng)化投資者保護(hù)，未來(lái)或出臺(tái)更多稅收優(yōu)惠或資金支持政策，推動(dòng)注銷式回購(gòu)常態(tài)化。加之當(dāng)前A股估值仍處低位，企業(yè)有動(dòng)力通過(guò)回購(gòu)穩(wěn)定股價(jià)。但是，隨著市場(chǎng)持續(xù)回暖后估值出現(xiàn)明顯回升，企業(yè)回購(gòu)動(dòng)力或減弱。同時(shí)，部分企業(yè)需平衡回購(gòu)與研發(fā)投入、并購(gòu)擴(kuò)張等長(zhǎng)期需求。

回購(gòu)金額上限合計(jì)超千億元

在回購(gòu)增持再貸款政策支持下，上市公司單筆回購(gòu)金額有明顯提升。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述431單回購(gòu)計(jì)劃擬回購(gòu)金額上限合計(jì)1181.77億元，平均單筆回購(gòu)上限2.74億元，同比增長(zhǎng)126.45%。

據(jù)梳理，在上述431單回購(gòu)計(jì)劃中，回購(gòu)資金來(lái)源包括回購(gòu)專項(xiàng)貸款的有146單，占比33.87%，超過(guò)三成。其中，美的集團(tuán)股份有限公司擬回購(gòu)金額最高，今年3月份、4月份，公司先后發(fā)布2單回購(gòu)計(jì)劃，擬回購(gòu)金額上限分別為30億元、100億元。其中，100億元回購(gòu)計(jì)劃中，資金來(lái)源包括公司自有資金或股票回購(gòu)專項(xiàng)貸款，中國(guó)銀行將為公司提供不超過(guò)90億元的貸款資金專項(xiàng)用于公司股票回購(gòu)。

從回購(gòu)股份用途來(lái)看，上市公司回購(gòu)股份一般用于股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、注銷、市值管理、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等。從實(shí)踐來(lái)看，用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃的數(shù)量最多，上述431單回購(gòu)計(jì)劃中，有298單用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，占比69.14%。其中，多數(shù)公司在公告中稱，若公司未能在3年內(nèi)使用完畢已回購(gòu)股份，尚未使用的已回購(gòu)股份將予以注銷。

其次是回購(gòu)注銷，有79單回購(gòu)股份將全部注銷并減少公司注冊(cè)資本，占比18.33%，接近兩成，較去年同期進(jìn)一步提升。此外，部分回購(gòu)股份用于出售或可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉表示，注銷式回購(gòu)比例提升的核心動(dòng)因在于政策驅(qū)動(dòng)與監(jiān)管引導(dǎo)和企業(yè)財(cái)務(wù)能力改善與股東價(jià)值訴求，以及市場(chǎng)波動(dòng)下的市值管理需求。

新“國(guó)九條”提出，引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷。去年3月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)（試行）》提出，上市公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，采用要約方式、集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份并注銷的，回購(gòu)注銷金額納入股利支付率計(jì)算。去年11月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，鼓勵(lì)上市公司將回購(gòu)股份依法注銷。

在田利輝看來(lái)，今年以來(lái)，注銷式回購(gòu)比例進(jìn)一步提升背后有三方面原因：一是監(jiān)管規(guī)則明確鼓勵(lì)回購(gòu)注銷并納入股利支付率計(jì)算，直接提升企業(yè)積極性。二是當(dāng)前A股整體估值處于低位，上市公司通過(guò)注銷式回購(gòu)減少流通股，提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率，向市場(chǎng)釋放企業(yè)被低估信號(hào)。三是現(xiàn)金流充足的頭部企業(yè)在缺乏高回報(bào)投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇以真金白銀方式回饋股東。可見(jiàn)，注銷式回購(gòu)不僅是市值管理工具，更是企業(yè)傳遞信心、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略選擇，其比例提升反映市場(chǎng)從“融資端”向“投資端”平衡的轉(zhuǎn)變。

需平衡資本運(yùn)作與合規(guī)

上市公司回購(gòu)注銷本意是增強(qiáng)投資者信心，提高股東回報(bào)，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，但部分公司卻因操作不當(dāng)導(dǎo)致公司處于險(xiǎn)境。近日，慕思健康睡眠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“慕思股份”）發(fā)布了《關(guān)于回購(gòu)股份注銷完成暨股份變動(dòng)的公告》，本次回購(gòu)股份注銷后，公司股本低于4億股，社會(huì)公眾股比例為19.11%，公司股權(quán)分布自7月25日起不具備上市條件。

對(duì)此，慕思股份董事會(huì)已審議通過(guò)《關(guān)于公司2024年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案的議案》（以下簡(jiǎn)稱《議案》），并將《議案》提交公司計(jì)劃于8月13日召開(kāi)的2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議，公司股東大會(huì)審議通過(guò)《議案》并實(shí)施完成權(quán)益分派后，公司的股權(quán)分布情況將符合上市條件的要求。據(jù)《議案》，公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至4.35億股，公司的股權(quán)分布情況將符合上市條件的要求。

“從回購(gòu)注銷導(dǎo)致公司不具備上市條件來(lái)看，上市公司回購(gòu)注銷需重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)合規(guī)性與資本運(yùn)作平衡，需要注意上市門(mén)檻風(fēng)險(xiǎn)、信息披露與合規(guī)性和財(cái)務(wù)壓力評(píng)估。”田利輝表示，回購(gòu)注銷需嚴(yán)格履行股東大會(huì)審議、公告等程序，避免因操作不當(dāng)引發(fā)監(jiān)管處罰。同時(shí)，大規(guī)模回購(gòu)可能消耗現(xiàn)金儲(chǔ)備，需權(quán)衡短期股東回報(bào)與長(zhǎng)期投資需求。企業(yè)需建立動(dòng)態(tài)風(fēng)控機(jī)制，將回購(gòu)與資本運(yùn)作納入戰(zhàn)略統(tǒng)籌，避免“為回購(gòu)而回購(gòu)”的短視行為。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)注銷式回購(gòu)比例有望持續(xù)提升。李曉認(rèn)為，注銷式回購(gòu)比例提升是政策、財(cái)務(wù)優(yōu)化及投資者回報(bào)訴求共同推動(dòng)的結(jié)果。未來(lái)隨著監(jiān)管持續(xù)鼓勵(lì)及頭部企業(yè)引領(lǐng)，注銷式回購(gòu)比例有望突破40%。但企業(yè)需以慕思股份為鑒，在回購(gòu)前嚴(yán)格測(cè)算股本結(jié)構(gòu)變化，避免因小失大。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：吳曉璐）