當(dāng)前，外部環(huán)境復(fù)雜多變，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策存在高度不確定性。受訪專家普遍認(rèn)為，當(dāng)前，我國貨幣政策有充分條件堅持“以我為主”，下半年海外貨幣政策調(diào)整對我國貨幣政策自主性的影響有限。

我國貨幣政策有條件堅持“以我為主”

下半年，盡管海外央行貨幣政策調(diào)整存在不確定性，我國貨幣政策仍有充分條件堅持“以我為主”“對內(nèi)優(yōu)先”。

當(dāng)前，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲下半年重啟降息，但降息節(jié)奏和路徑尚不明朗。

“一方面，美國經(jīng)濟下行壓力加大、財政赤字持續(xù)攀升等因素將推動美聯(lián)儲降息；另一方面，美國通脹壓力逐步顯現(xiàn)，成為降息掣肘因素。”中國銀行研究院全球經(jīng)濟團隊主管熊啟躍認(rèn)為。

他還表示，考慮到美國加征關(guān)稅可能對歐洲經(jīng)濟帶來的沖擊，以及歐洲財政擴張面臨的赤字壓力，歐洲央行下半年也可能適時降息。此外，日本目前面臨較大輸入型通脹壓力，日本央行下半年大概率適時加息，加息幅度或?qū)⑤^為溫和。

主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整，是否會影響我國貨幣政策？受訪專家一致認(rèn)為，當(dāng)前我國貨幣政策有充分條件堅持“以我為主”，下半年海外貨幣政策調(diào)整對我國貨幣政策自主性不會帶來顯著影響。

“我國貨幣政策強調(diào)‘對內(nèi)優(yōu)先’，松緊取決于國內(nèi)增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定情況，而非跨境資本流動或海外發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示。

管濤分析了兩種場景：若美聯(lián)儲下半年重啟降息，理論上有利于減輕我國貨幣政策操作面臨的外部壓力，提供更大貨幣政策操作空間，但我國最終是否降息仍需基于國內(nèi)經(jīng)濟狀況判斷；如下半年美聯(lián)儲降息延后，我國若有降息需求也會“該出手時就出手”。此外，我國還可通過外匯儲備干預(yù)、資本流動管理、宏觀審慎措施等工具應(yīng)對匯率壓力，而非完全依賴?yán)收摺?/p>

“不必過度擔(dān)憂下半年海外央行貨幣政策調(diào)整對人民幣匯率及國內(nèi)貨幣政策帶來的影響。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率主要受國內(nèi)經(jīng)濟基本面牽動，與境內(nèi)外利差變化的關(guān)聯(lián)性較低。

“這背后是我國已經(jīng)建立了跨境資金流動‘宏觀審慎+微觀監(jiān)管’兩位一體監(jiān)管框架，因套利引發(fā)的大規(guī)模跨境資金流動得到有效控制。”王青解釋，與此同時，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化匯市調(diào)控工具箱，積累了豐富的調(diào)控經(jīng)驗，完全有能力防控匯率超調(diào)風(fēng)險。

穩(wěn)增長為穩(wěn)匯率提供關(guān)鍵支撐

中國人民銀行近日召開的2025年下半年工作會議提出，保持匯率彈性，強化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險。受訪專家認(rèn)為，未來宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長，將成為穩(wěn)匯率的最大確定性因素。

今年以來，外匯形勢復(fù)雜多變，風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯增加。面對外部沖擊，我國外匯市場頂住壓力，運行平穩(wěn)，表現(xiàn)出較強韌性。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

“當(dāng)前，美元走勢仍然有不確定性，但中國國內(nèi)基本面持續(xù)向好，人民幣匯率保持雙向浮動、基本穩(wěn)定具有堅實的基礎(chǔ)。”中國人民銀行副行長鄒瀾近期表示，中國不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優(yōu)勢。中國人民銀行的匯率政策立場是清晰和一貫的，將繼續(xù)堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

“穩(wěn)匯率仍是下半年宏觀政策的重要目標(biāo)之一。”王青判斷，面對復(fù)雜的外部環(huán)境，下半年國內(nèi)宏觀政策將保持穩(wěn)增長取向，核心是財政加力、貨幣寬松，以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。這不僅會充分對沖外部波動給宏觀經(jīng)濟運行帶來的影響，而且會給人民幣匯率提供關(guān)鍵支撐。

王青認(rèn)為，下半年，在經(jīng)濟基本面形成有效支撐、穩(wěn)匯率工具會適時出手的前景下，人民幣匯率韌性將會延續(xù)，美聯(lián)儲降息節(jié)奏變化對人民幣匯率的影響不大。

管濤建議，保持匯率雙向波動彈性，發(fā)揮匯率吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，提高貨幣政策自主性，使貨幣政策更好地服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)。

強化跨境資金流動宏觀審慎管理

從歷史經(jīng)驗看，海外主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整往往會引發(fā)國際資本流動的波動。受訪專家建議，我國應(yīng)繼續(xù)強化跨境資金流動宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)。

“美歐貨幣政策趨于寬松或?qū)⑼苿訃H資本回流中國，對中國資本市場發(fā)揮一定的支撐推動作用。”在熊啟躍看來，在主要經(jīng)濟體貨幣政策立場發(fā)生調(diào)整的背景下，跨境資本流動會更趨活躍，資金流向更趨復(fù)雜，短期投資、投機資金流動比例會顯著上升，股、債、匯等金融市場的波動幅度可能會相應(yīng)提高。

王青則認(rèn)為，下半年美聯(lián)儲大概率恢復(fù)降息，但降息幅度會比較溫和，歐洲、日本央行政策走向也已基本被市場消化。因此，下半年國際資本流動的波動性會趨于緩和，對包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體不會帶來較為明顯的沖擊。

“對我國而言，下半年外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境存在較大不確定性，需要繼續(xù)密切監(jiān)控跨境資金流動，強化宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，平衡好外匯領(lǐng)域更高水平對外開放、支持實體經(jīng)濟發(fā)展與防范化解外部沖擊風(fēng)險之間的關(guān)系。”王青建議。

來源：上海證券報  常佩琦