“權益市場走強，債市保持震蕩，讓‘固收+’產品的多元配置策略優勢凸顯。”某國有大行理財公司投研負責人說。

7月以來，理財產品底層資產收益表現呈現分化。純固收類理財產品收益率出現回調，部分“固收+”、混合類、權益類產品收益率較為可觀。多位理財公司人士透露，將持續深耕“固收+”產品，“+資產”的部分主要聚焦于優先股、指數ETF、高股息股票、黃金、美股等。業內人士認為，在債市震蕩及優質資產荒背景下，“固收+”理財產品的配置價值將進一步顯現。

資產收益表現分化

7月下旬以來，債市出現一定幅度調整，由于理財產品的底層資產以債券為主，部分純固收類理財產品收益率也出現回調。

普益標準數據顯示，7月21日-7月27日，理財公司存續開放式固收類理財產品(不含現金管理類產品)近1個月年化收益率平均水平為2.81%，環比下跌0.23個百分點；到期開放式固收類理財產品的平均兌付收益率(年化)為2.43%，環比下跌0.21個百分點，落后其平均業績比較基準0.23個百分點。對此，普益標準研究員張璟晗表示，固定收益類理財產品的底層資產主要是債券，債市回調引發理財產品凈值回撤。

“理財公司為降低波動，減持長久期債券，進一步加劇理財產品收益率下行。此外，純固收類產品因缺乏權益類資產對沖，債市回調時凈值波動更顯著，疊加信用利差走闊壓縮票息收益空間，導致其收益率降幅較大。”星圖金融研究院副院長、蘇商銀行特約研究員薛洪言分析稱。

中郵理財認為，近期債市調整的影響因素主要包括：市場對“反內卷”政策的預期增強，疊加股市走強，投資者風險偏好提升，促使部分資金從債市流向權益市場，形成“股債蹺蹺板”效應；同時，此前債券市場交易擁擠，久期水平處于歷史高位，杠桿率接近歷史高點，信用利差被壓縮至低位，市場脆弱性加劇。在此背景下，經歷前期上漲的債市投資者止盈情緒上升，引發連鎖拋售，令市場波動加大；出口數據顯示經濟下行風險降低，部分投資者對“低通脹、弱復蘇”的原有邏輯產生動搖，導致債市重新計價基本面因素。

相比之下，隨著權益市場、商品市場回暖，部分“固收+”產品的“+資產”部分為產品提供了一定的收益。

例如，工銀理財恒睿日升月恒系列一款固收增強型產品近1個月年化收益率超4%。工商銀行北京市西城區一家網點的工作人員表示：“這款產品以存單、高等級信用債券等穩健類固收資產打底，并通過大類資產配置策略應對單一資產波動，靈活調整大類資產配置比例，以銀行優先股、A股、港股、美股、美債、黃金、轉債等多策略增厚收益。同時，產品久期靈活，適度參與以套期保值為目的的金融衍生品交易，利率上行時利用國債期貨進行對沖管理，控制凈值回撤。”

多元化配置策略

“‘固收+’產品中‘+’的部分既是資產也是策略。”上述國有大行理財公司投研負責人表示，“‘固收+’產品以固定收益類資產打底，同時配置一定比例的權益類資產，通過不同的投資策略，力爭平衡收益和風險。目前我們的主要策略有黃金策略、高股息策略、紅利策略、優先股策略等。‘+’的部分，根據不同的投資策略，組合配置股票、黃金ETF、紅利資產等標的，為產品凈值爭取向上的空間。”

“我們會通過加入多元資產來提升收益率，比如配置股票、可轉債、基金等，主要是利用不同資產間的低相關性甚至負相關性，抓住大類資產輪動的機會，爭取實現更高的收益率。策略方面主要運用FOF策略、量化策略等來提升資產組合的業績彈性。”某股份行理財公司產品研發部相關負責人表示。

“比如，‘+FOF’策略就是理財產品不直接投向債券或股票，而是投向基金組合，相當于為投資者提供了多元化資產配置組合。通過分散投資多只基金，在行業風格和投資經理選擇上都避免了過度集中，實現了風險的二次分散，提升了組合投資的風險收益性價比。”上述產品研發部相關負責人補充道。

農業銀行豐臺區一家網點的理財經理表示：“近期，不少固收增強類產品年化收益率高于純固收類產品。有的產品權益投資部分配置了2%左右的高股息率股票，拉高了近期的收益率。”

招商銀行西城區一家網點的理財經理推薦了一款“固收+”產品，其采用“固收+黃金+中性”策略，主要投資于高資質商業銀行發行的二級資本債、永續債、高等級信用債，以及公募基金等，黃金類資產主要是指黃金ETF、掛鉤金價的場外期權等。

此外，指數策略也被不少理財公司所采用。“我們權益投資主投滬深300ETF、中證500ETF和指數增強ETF。”東部地區某城商行理財公司相關負責人表示。

配置價值將持續顯現

業內人士認為，2025年上半年債市震蕩，影響理財產品收益率。展望下半年，債市或延續震蕩行情。在優質資產荒背景下，含權“固收+”理財產品的配置價值將進一步顯現。

薛洪言表示，下半年的理財市場仍將面臨資金充裕與優質資產荒的結構性矛盾。“在此背景下，‘固收+’產品因風險等級適中、收益彈性較高，成為平衡收益與波動的重要工具，含權理財產品規模有望擴容。與此同時，養老與ESG主題產品受益于制度完善與政策紅利，也有機會成為差異化競爭的熱門賽道。”

北銀理財多資產配置部總經理林彥博表示，下一步理財公司應突破傳統固收依賴，深挖項目類資產價值，重點布局基礎設施公募REITs等具有穩定現金流的資產；捕捉權益市場結構性機會，通過量化指數增強策略、券商浮動收益憑證、FOF投資等工具化產品抓住市場紅利；開拓跨境投資渠道，通過多種策略配置海外高息資產。

天風證券研究所固收首席分析師譚逸鳴表示，展望未來，面對資產荒，理財資產配置或減弱對債券票息的依賴，增加利率債配置，把握交易機會，通過配置多元化資產增厚收益，其中公募基金或成為重要選項。此外，通過信用債ETF可實現對低成本、高流動性資產的分散配置，豐富了理財資產配置的選擇。

業內人士提醒，凈值化時代理財產品凈值會隨著底層資產價格變動，“固收+”產品呈現高波動、高收益特征，投資者應結合自身風險承受能力、投資周期等因素理性選擇，切莫盲目投資眼前高收益率理財產品。

來源：中國證券報 石詩語