今年以來(lái)，在低利率環(huán)境、信用債供給偏緊、資本需求增長(zhǎng)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，“二永債”(商業(yè)銀行發(fā)行的二級(jí)資本債、永續(xù)債的合稱(chēng))發(fā)行持續(xù)提速，累計(jì)發(fā)行規(guī)模已突破萬(wàn)億元，成為銀行補(bǔ)充資本的重要工具。

不過(guò)，“二永債”補(bǔ)血效果存在結(jié)構(gòu)性局限，難以解決核心一級(jí)資本缺口問(wèn)題。對(duì)此，專(zhuān)家表示，應(yīng)完善中小銀行資本補(bǔ)充渠道，推動(dòng)多元化工具落地與制度性支持。

“二永債”發(fā)行超萬(wàn)億元

數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，今年以來(lái)境內(nèi)銀行發(fā)行了67只“二永債”，合計(jì)規(guī)模超1萬(wàn)億元，呈現(xiàn)“大行穩(wěn)發(fā)，小行快進(jìn)，結(jié)構(gòu)分化”的格局。

從發(fā)行主體來(lái)看，國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份行仍是主要力量：前者發(fā)行16只，合計(jì)規(guī)模5950億元；后者發(fā)行9只，合計(jì)規(guī)模2670億元。與此同時(shí)，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、民營(yíng)銀行等也加快“補(bǔ)血”步伐，合計(jì)發(fā)行42只，規(guī)模1799.6億元。

從區(qū)域來(lái)看，江蘇、浙江、廣東等地中小銀行發(fā)行最為集中，江蘇銀行、杭州銀行、廣州農(nóng)商行等發(fā)債規(guī)模不小。

分析人士表示，今年以來(lái)“二永債”發(fā)行提速，是多重利好因素共同作用的結(jié)果。

華源證券研究所所長(zhǎng)助理、首席分析師廖志明認(rèn)為：首先，隨著商業(yè)銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，銀行資本充足率承壓，亟待通過(guò)外部渠道補(bǔ)充資本，尤其是核心一級(jí)資本和二級(jí)資本；其次，今年以來(lái)債券市場(chǎng)利率維持低位，顯著降低了銀行發(fā)債成本；最后，以城投債為代表的傳統(tǒng)信用債品種供給持續(xù)收緊，市場(chǎng)配置壓力上升，機(jī)構(gòu)資金對(duì)“二永債”等高評(píng)級(jí)金融債的配置需求水漲船高。

而且，利差縮窄促使銀行加快舊債贖回和再融資步伐。例如，西安銀行近日公告稱(chēng)，已全額贖回2020年發(fā)行的20億元二級(jí)資本債。彼時(shí)發(fā)行利率高達(dá)4.3%，而當(dāng)前十年期國(guó)債收益率降至1.65%左右。

此外，2019年首批銀行永續(xù)債于2024年進(jìn)入贖回周期，為保持資本水平穩(wěn)定，銀行續(xù)發(fā)動(dòng)作明顯提速，也推動(dòng)了永續(xù)債整體發(fā)行量上行。

中小銀行“補(bǔ)血”提速

二級(jí)資本債和永續(xù)債均屬于次級(jí)債務(wù)，具有相似的風(fēng)險(xiǎn)特征和資本補(bǔ)充功能，因此常常被投資者相提并論。

二級(jí)資本債主要用于補(bǔ)充銀行二級(jí)資本，具有固定期限(如“5+5年”)，銀行通常在第一個(gè)5年期滿后贖回。“永續(xù)債”則用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本，無(wú)固定到期日，采用“5+N”結(jié)構(gòu)，銀行可在第5年后擇機(jī)贖回。

這兩類(lèi)債券均內(nèi)嵌減記或轉(zhuǎn)股條款，一旦觸發(fā)某些風(fēng)險(xiǎn)，可直接減記或強(qiáng)制轉(zhuǎn)股以增強(qiáng)資本緩沖能力，無(wú)需投資人同意。相較而言，永續(xù)債因具有取消利息支付權(quán)，其風(fēng)險(xiǎn)水平略高于二級(jí)資本債，清償順序更加靠后。

近年來(lái)，中小銀行資本補(bǔ)充壓力不斷上升，對(duì)“二永債”愈發(fā)依賴(lài)。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行的資本充足率分別為12.44%與12.96%，明顯低于國(guó)有大行的17.79%、股份行的13.71%，整體資本基礎(chǔ)偏弱。同時(shí)，《商業(yè)銀行資本管理辦法》等規(guī)定提高了資本計(jì)量精度，倒逼銀行通過(guò)外部工具補(bǔ)充資本。

中小銀行內(nèi)源資本積累能力也面臨制約。一家農(nóng)商行的資產(chǎn)負(fù)債部負(fù)責(zé)人表示，受凈息差下行、資產(chǎn)收益率下滑影響，銀行利潤(rùn)增速放緩，留存收益對(duì)資本的補(bǔ)充作用減弱。部分中小銀行不良貸款率反彈，更是進(jìn)一步壓縮了內(nèi)源性資本的積累空間。

在股權(quán)融資受限、市場(chǎng)估值偏低等背景下，以“二永債”為代表的債券型資本工具成為中小銀行“補(bǔ)血”最優(yōu)解之一。

“二永債”不依賴(lài)資本市場(chǎng)估值表現(xiàn)，適用于非上市銀行，也不稀釋股權(quán)，發(fā)行節(jié)奏靈活，成為可控性更強(qiáng)的資本補(bǔ)充方式。例如，永續(xù)債可直接計(jì)入其他一級(jí)資本，二級(jí)資本債則充實(shí)銀行次級(jí)資本，均有助于改善資本充足率結(jié)構(gòu)。

市場(chǎng)人士表示，在低利率環(huán)境下，中小銀行發(fā)行“二永債”，能以較低融資成本完成大額資本補(bǔ)充，并滿足監(jiān)管指標(biāo)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求，已成為資本實(shí)力的重要路徑。

結(jié)構(gòu)性缺口待解

盡管“二永債”發(fā)行踴躍，但其資本補(bǔ)充“后勁不足”的問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，二級(jí)資本債在發(fā)行后第5年開(kāi)始，每年可計(jì)入二級(jí)資本的比例逐年下調(diào)，從100%遞減至20%。若銀行未及時(shí)贖回，資本補(bǔ)充效果會(huì)迅速減弱。

與此同時(shí)，贖回動(dòng)作還須滿足多個(gè)要求，包括資本充足率須持續(xù)高于監(jiān)管紅線，且新工具同步替代。對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)承壓的中小銀行而言，這一門(mén)檻并不容易跨越。

例如，南昌農(nóng)商行4月公告稱(chēng)，不行使2020年發(fā)行的5億元二級(jí)資本債贖回權(quán)。這是今年以來(lái)首家明確不贖回的銀行。公告顯示，截至2024年三季度末，該行資本充足率降至9.52%，逼近監(jiān)管底線，反映出資本補(bǔ)充困境加劇。

此外，雖然“二永債”能夠在一定程度上緩解銀行資本壓力，但是其僅能計(jì)入其他一級(jí)資本或二級(jí)資本，難以直接補(bǔ)充核心一級(jí)資本，對(duì)銀行提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的支持作用有限。而核心一級(jí)資本是銀行資本金體系中最關(guān)鍵的一環(huán)，目前中小銀行在該領(lǐng)域可用工具仍較為匱乏。

破解中小銀行資本補(bǔ)充難題，應(yīng)在政策設(shè)計(jì)層面予以更具差異化與操作性的支持。

廖志明表示，首先，應(yīng)豐富資本工具供給，適度放寬中小銀行發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等品種的門(mén)檻，支持其拓展可計(jì)入核心一級(jí)資本的融資工具；并探索將專(zhuān)項(xiàng)債擴(kuò)展至部分符合條件的中小銀行，并適度延長(zhǎng)期限。其次，優(yōu)化資本市場(chǎng)環(huán)境。進(jìn)一步引入保險(xiǎn)資金、社保基金等長(zhǎng)期投資者參與銀行資本工具投資，增強(qiáng)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力與流動(dòng)性；同時(shí)，簡(jiǎn)化優(yōu)質(zhì)中小銀行上市審批流程，鼓勵(lì)其走資本市場(chǎng)融資道路。最后，推動(dòng)差異化支持政策落地。以“一行一策”的方式，推動(dòng)特別國(guó)債向重點(diǎn)區(qū)域性銀行傾斜，幫助其建立穩(wěn)健的資本緩沖與可持續(xù)發(fā)展機(jī)制。

來(lái)源：上海證券報(bào) 張欣然