繼光大理財(cái)之后，又一家銀行理財(cái)公司正式進(jìn)軍IPO網(wǎng)下打新市場(chǎng)。8月4日，寧銀理財(cái)近期在新股申購(gòu)市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，多只產(chǎn)品先后現(xiàn)身深交所、上交所擬IPO企業(yè)的新股申購(gòu)名單。

從光大理財(cái)6月率先試水，到寧銀理財(cái)7月密集出手，“銀行理財(cái)”與“IPO打新”這兩個(gè)曾經(jīng)關(guān)聯(lián)度較低的領(lǐng)域加速融合。分析人士稱，這一動(dòng)作背后，是政策松綁的水到渠成，也是資產(chǎn)荒背景下理財(cái)子公司的主動(dòng)突圍，更是資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型走穩(wěn)走好的重要一步。

打新首單紛紛落地

繼光大理財(cái)后，又一家參與線下打新的理財(cái)公司現(xiàn)身。8月4日，從寧銀理財(cái)官方公眾號(hào)獲悉，該公司近期多只產(chǎn)品成功入圍深交所、上交所擬IPO企業(yè)的新股申購(gòu)名單。截至7月25日，該公司入圍打新產(chǎn)品數(shù)量已位居銀行理財(cái)公司首位。

查詢發(fā)現(xiàn)，7月31日，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)廣東建科發(fā)行公告顯示，寧銀理財(cái)旗下的“寧贏平衡增利國(guó)企紅利混合類日開(kāi)理財(cái)6號(hào)”“寧贏個(gè)股臻選混合類開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)(最短持有2年)”兩只產(chǎn)品，均以7.36元/股的價(jià)格各申報(bào)3000萬(wàn)股，成功入圍有效報(bào)價(jià)名單。

回溯較早時(shí)間，7月24日，創(chuàng)業(yè)板漢桑科技就曾在公告中披露，寧銀理財(cái)上述兩只產(chǎn)品已以29.3元/股的價(jià)格各申報(bào)900萬(wàn)股；次日，滬市主板IPO企業(yè)天富龍的公告中，寧銀理財(cái)也有現(xiàn)身，“寧贏個(gè)股臻選混合類開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)(最短持有2年)”“寧贏混合類碳中和開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)(最短持有1年)”“寧贏平衡增利國(guó)企紅利混合類日開(kāi)理財(cái)6號(hào)”三只產(chǎn)品分別以25.14元/股參與申購(gòu)，申報(bào)數(shù)量依次為1000萬(wàn)股、1260萬(wàn)股、1260萬(wàn)股，均為有效報(bào)價(jià)。

而光大理財(cái)早在6月就已展開(kāi)試水，以申報(bào)價(jià)格17元/股參與信通電子網(wǎng)下打新，并成功入圍有效報(bào)價(jià)，成為行業(yè)內(nèi)首家參與網(wǎng)下打新的銀行理財(cái)公司。彼時(shí)，光大理財(cái)表示，在有效管控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，未來(lái)該公司還將持續(xù)加大在資本市場(chǎng)領(lǐng)域的布局力度。

值得注意的是，在漢桑科技此次披露的發(fā)行公告中，光大理財(cái)也參與了該企業(yè)的網(wǎng)下打新，該公司旗下“陽(yáng)光橙增盈絕對(duì)收益策略”產(chǎn)品以28.78元/股的價(jià)格申報(bào)900萬(wàn)股，最終因報(bào)價(jià)低于有效區(qū)間被列為低價(jià)剔除對(duì)象。

“銀行理財(cái)資金直接參與網(wǎng)下打新，會(huì)為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金”，中國(guó)(香港)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英表示，這將促進(jìn)整個(gè)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)也能提供充足的流動(dòng)性和理性定價(jià)，幫助IPO上市公司獲得更多融資。

蘇商銀行特約研究員薛洪言認(rèn)為，對(duì)投資者而言，銀行理財(cái)參與打新有望提升產(chǎn)品整體收益水平，為穩(wěn)健型投資者提供新的配置選擇。但需注意打新收益并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)可能相應(yīng)調(diào)整，投資者需通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)揭示材料充分理解收益波動(dòng)性，建立合理預(yù)期。此外，理財(cái)子公司的投研能力提升也將間接提升投資者的資產(chǎn)配置效率。

“固收專家”如何做好轉(zhuǎn)型

過(guò)去，網(wǎng)下打新的A類投資者名單中，長(zhǎng)期只有公募基金、社保基金等“傳統(tǒng)主力”，銀行理財(cái)因缺乏明確政策定位，只能通過(guò)“借道”公募或私募基金間接參與，不僅成本偏高，還難以自主把控節(jié)奏。

這一局面在2024年迎來(lái)轉(zhuǎn)折。當(dāng)年4月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)，提升權(quán)益投資規(guī)模；9月，為大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。

2025年政策進(jìn)一步發(fā)力。1月，經(jīng)中央金融委員會(huì)審議同意，多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確允許銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增，并在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇；3月，證監(jiān)會(huì)修訂《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》，將銀行理財(cái)產(chǎn)品納入A類優(yōu)先配售對(duì)象。

“上述文件的出臺(tái)，徹底打通了理財(cái)資金直接參與網(wǎng)下打新的制度壁壘。”薛洪言表示，A類投資者身份不僅意味著更高的新股配售比例，更代表著監(jiān)管對(duì)理財(cái)資金“中長(zhǎng)期資金”屬性的認(rèn)可。

隨著政策明確支持及市場(chǎng)環(huán)境改善，王紅英表示，理財(cái)公司進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)獲取增厚收益會(huì)是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。薛洪言也認(rèn)為，一方面，資產(chǎn)荒背景下，打新業(yè)務(wù)提供的“低風(fēng)險(xiǎn)、中高收益”特征對(duì)理財(cái)子公司具有較強(qiáng)吸引力，能有效增厚產(chǎn)品收益；另一方面，資管新規(guī)轉(zhuǎn)型要求理財(cái)子公司提升權(quán)益投資能力，打新是低門(mén)檻切入權(quán)益市場(chǎng)的重要路徑，且頭部機(jī)構(gòu)的示范效應(yīng)也會(huì)帶動(dòng)行業(yè)跟進(jìn)。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品打新，行業(yè)抱有期待，但從目前披露的情況來(lái)看，參與打新的產(chǎn)品數(shù)量仍較少，這也從另一方面體現(xiàn)了理財(cái)公司的謹(jǐn)慎態(tài)度。

薛洪言表示，銀行理財(cái)子公司參與打新仍需跨越多重挑戰(zhàn)。首先是投研能力的“補(bǔ)課”壓力。新股研究絕非傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)投資的簡(jiǎn)單延伸，其復(fù)雜性要求精研企業(yè)深度基本面、精算發(fā)行規(guī)則博弈并精準(zhǔn)捕捉高度波動(dòng)的市場(chǎng)情緒，這對(duì)缺乏相應(yīng)人才、數(shù)據(jù)和專業(yè)積累的理財(cái)子公司構(gòu)成了系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。其次是客戶風(fēng)險(xiǎn)適配與投資者教育短板。銀行理財(cái)客戶中90%為個(gè)人投資者，風(fēng)險(xiǎn)偏好以穩(wěn)健型為主，但若新股首月收益未達(dá)預(yù)期，可能引發(fā)投訴或非理性贖回。因此，需強(qiáng)化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)通過(guò)雙錄、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等明確提示打新收益的波動(dòng)性。最后，需警惕市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的收益擠壓風(fēng)險(xiǎn)。隨著更多理財(cái)子公司入場(chǎng)，網(wǎng)下打新的有效報(bào)價(jià)賬戶數(shù)激增，中簽率將持續(xù)下行。若理財(cái)子公司僅依賴“廣撒網(wǎng)”策略，收益空間將被顯著壓縮。

展望未來(lái)，薛洪言表示，理財(cái)子公司將加速?gòu)摹肮淌諏＜摇毕颉叭苄唾Y管機(jī)構(gòu)”轉(zhuǎn)型，投研體系需構(gòu)建覆蓋新股研究、估值定價(jià)的全鏈條能力，人才爭(zhēng)奪和外部合作(如與券商、專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)同)會(huì)成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，會(huì)更注重差異化策略，如聚焦硬科技賽道的產(chǎn)業(yè)級(jí)研究、開(kāi)發(fā)動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)模型、設(shè)計(jì)匹配新股鎖定期的封閉產(chǎn)品等，同時(shí)“Pre-IPO融資+戰(zhàn)配跟投+理財(cái)打新”的組合服務(wù)模式可能興起，推動(dòng)資管行業(yè)從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”向“價(jià)值創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型。

王紅英補(bǔ)充道，理財(cái)公司進(jìn)入資本市場(chǎng)能進(jìn)一步提升理財(cái)公司自身的專業(yè)能力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，依靠自身的團(tuán)隊(duì)建設(shè)，理財(cái)公司能夠?yàn)槔碡?cái)客戶帶來(lái)更穩(wěn)健的收益，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這實(shí)際上促進(jìn)了理財(cái)公司整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

來(lái)源：北京商報(bào) 孟凡霞 周義力