公募主動權益基金作為市場“聰明錢”，其動向和調倉行為直接反映主流機構心理預期的演變。

剛過去的二季度，主動權益基金業績跑贏被動權益基金，遺憾的是，好業績并沒有吸引增量資金，主動權益基金的份額和規模繼續下滑，主動權益基金“回本贖回”現象仍在演繹。

不過，主動權益基金經理對后市的心理預期已明顯轉向，股票倉位全面上升，二季度的一個明顯的配置格局是“中小盤＞大盤”，科技、制造雙主線穩固，醫藥成最強上升賽道，同時港股配置激增，港股的醫療保健替代互聯網巨頭成新增長極。

一、好業績遇上“回本殺”

主動權益基金是指通過主動管理的權益類公募基金產品，具體上，按照Wind投資類型二級分類，統計基金類型包含：普通股票型、偏股混合型和靈活配置型，其中選取最新季度股票占比大于60%的基金作為主動權益基金。

二季度，主動權益基金取得不錯成績，超過了被動權益基金。

Wind數據顯示，代表主動權益基金表現的萬得偏股混合型基金指數，二季度上漲3.06%，這一數據跑贏同期的滬深300指數（1.25%）約1.81個百分點，跑贏中證800指數（1.19%）約1.87個百分點，跑贏創業板指（2.34%）約0.72個百分點，跑贏深證成指（0.37%）約3.43個百分點。總體來看，主動管理優勢顯現。

不過，二季度，萬得偏股混合型基金指數跑輸了上證指數（3.26%）約0.2%，主要是因為公募低配銀行股，而今年大盤的貢獻主要來自于銀行。

來自信達證券的數據顯示，各類主動權益類基金二季度收益均值超2%，其中，普通股票型基金為3.01%，偏股混合型基金為2.98%，靈活配置型基金為2.39%。

來自國盛證券數據也顯示，二季度，盡管主動權益基金的平均收益率較一季度有所下降，但仍有超六成數量占比的主動權益基金取得了正收益，季度收益率中位數為1.95%。

今年二季度大部分主動權益基金的業績均處于-6%~12%范圍內，有72只主動權益基金產品取得超20%的季度收益率。

比如，二季度表現最好的一批主動權益基金：長城醫藥產業精選A以35.86%居主動權益基金季度收益第一名，緊隨其后的是永贏科技智選（32.28%）、中信建投北交所精選兩年定開A（31.28%）、申萬菱信樂融一年持有A（31.27%）及華安醫藥生物A（31.20%）。

總體來看，二季度創新藥、北交所主題基金表現突出。

值得關注的是，主動權益基金因為二季度的好業績卻在經歷一場“回本殺”，陷入“回本贖回”。

國金證券研報分析認為，主動基金由于其過去兩個季度良好的業績表現帶來了基金持有人的8季度滾動平均持有回報接近轉正，但負債端的“回本贖回”現象反而有所強化，績優基金被資金追捧的力度相較于一季度也有所回落。整體而言，主動基金尚未整體步入“資產-負債”的正向循環(好的業績吸引增量資金強化業績趨勢)當中。

二、規模縮水

二季度，主動權益基金面臨份額下降與資金凈贖回壓力，“主動降、被動增”趨勢延續。

東方證券研報指出，根據基金披露的2025年二季報數據，公募基金市場總規模33.72萬億元，較上季度末下降2萬億元。

其中，主動權益類總規模3.27萬億元，占比9.69%，較上季度減少366.62億元，占比較上季度減少0.76個百分點。

份額上，公募市場總份額30.90萬億份，其中主動權益基金總份額2.76萬億份，總份額與上季度相比有所下滑，減少866.98億份，占公募基金市場總份額比略有下降，下降0.75個百分點。

不過數量上，不降反增。主動權益基金數量較上季度平穩增長，截至二季度末，共4190只（僅統計主代碼基金，下同），較上季度增加57只。

值得一提的是，二季度，主動基金與被動基金的規模差距繼續擴大，當被動指數型基金規模進一步增長時，主動權益型基金規模出現小幅下降。

數據顯示，去年四季度被動基金規模首次超過主動基金，今年二季度二者規模差距進一步擴大。

國盛證券數據顯示，截至2025年二季度末，主動權益型基金規模約為3.28萬億元，小于被動指數型基金的3.60萬億元。

信達證券的研究也顯示，2025年二季度主動權益基金的份額持續縮減，已連續9個季度下行，反映投資者風險偏好仍偏謹慎。

具體到基金管理人，二季度末，主動權益基金管理規模最大的前三家公司分別為易方達基金、中歐基金、富國基金。

國盛證券研報數據顯示，截至二季度末，易方達基金旗下主動權益基金規模達2193億元，較一季度的2291.22億元小幅下降。緊隨其后的是：中歐基金1783.28億元，富國基金1673.36億元。

此外，還有6家基金公司旗下主動權益基金規模超1000億元，包括廣發基金、匯添富基金、景順長城基金、華夏基金、嘉實基金、興證全球基金。

該研報還顯示，2025年二季度主動權益基金管理規模增長最多的前5名公司為：永贏基金、中歐基金、國金基金、平安基金、大成基金。

具體到產品，二季度末，市場上規模最大的主動權益基金中，規模超200億元的有4只，分別為易方達藍籌精選（張坤）349.43億元、中歐醫療健康（葛蘭、趙磊）308.01億元、富國天惠精選成長（朱少醒）235.44億元、興全合潤（謝治宇）218.55億元。

不過，二季度百億主動權益基金的數量由23只降至21只。

三、股票倉位上升

基金倉位的變化往往代表基金經理對于后市的預期，總體來看，二季度主動權益基金股票倉位有所提升。

國盛證券數據顯示，截至2025年二季度末，公募主動權益整體倉位已連續4個季度持續提升，最新規模加權倉位為88.08%（相比上季度+0.52%），高于倉位歷史均值的76.97%。

信達證券也顯示，二季度主動權益基金整體加倉趨勢明顯，股票倉位中樞升至88.13%，風險偏好回升，各類型基金倉位均有所提升，且倉位分歧度同步收窄，操作更趨一致。

東方證券展示了具體各類基金數據：普通股票型基金倉位中位數上升0.04個百分點至89.59%；偏股混合型基金倉位中位數上升0.24個百分點至88.27%；靈活配置型基金倉位中位數上升0.62個百分點至86.89%。

從統計結果看，滬深300仍然是基金重倉股配置最高的板塊，配置比例56.15%，較上季度占比減少2.56個百分點；中證500配置比例22.80%，較上季度占比增加2.11個百分點；中證1000配置比例12.66%，較上季度占比減少0.77個百分點；中證2000配置比例5.35%，較上季度占比增加0.60個百分點。

整體來看，2025年二季度主動權益基金顯著降低了滬深300成分股的配置比例，而中小盤的配置比例有所提升，其中，對于中證500的配置比例達到2018年以來的最高點。

此外，值得一提的是，公募主動權益基金的港股倉位已連續6個季度提升。國盛證券數據顯示，截至2025年二季度，公募主動權益基金的最新港股持倉比例達到24.74%。

四、加倉通信、銀行

信達證券顯示，主動權益基金的熱門產品布局方向主要為紅利、科技、醫藥、港股通及大制造主題。

二季度，主動權益基金在行業配置方面，主要重倉方向是：電子（19.01%）、醫藥（11.01%）、電力設備及新能源（8.89%）、食品飲料（6.71%）、機械（5.55%）。

其中，二季度通信與銀行獲增配，食品飲料和汽車減持相對較多。

具體來看，增配最多行業：通信（+2.60%）、銀行（+1.14%）、國防軍工（+0.91%）、非銀行金融（+0.77%）、傳媒（+0.59%）。

減配最多行業：食品飲料（-2.14%）、汽車（-1.35%）、電力設備及新能源（-1.00%）、機械（-0.98%）、家電（-0.88%）。

二季報中，公募主動權益基金的板塊配置上，占比最高板塊是科技、消費；增配最多板塊是科技、金融；減配最多板塊是消費、制造。

總體來看，主動權益基金整體相對加配中小盤個股、減配大盤藍籌；寬基配置上，滬深300權重降至2018年來最低，而中證500與其他成分股占比上升。

個股上，截至2025年二季度末，主動權益基金重倉持股排名前十的A股為：寧德時代、貴州茅臺、美的集團、紫金礦業、立訊精密、新易盛、北方華創、恒瑞醫藥、中際旭創、招商銀行。

二季度增持最多A股為：中際旭創、新易盛、滬電股份、勝宏科技、順豐控股、海大集團、中航沈飛、信立泰、分眾傳媒、杭州銀行。減持最多A股為：比亞迪、立訊精密、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、美的集團、山西汾酒、恒玄科技、德業股份、萬華化學。

總體來看，基金二季度重點加倉中際旭創、新易盛、滬電股份等科技制造類個股，減倉比亞迪、貴州茅臺、五糧液等消費藍籌，持倉結構相對向科技成長方向調整。

值得一提的是，主動基金對于“通信”迅速從低配轉為超配，而對“食品飲料”的超配比例快速降至2017年以來的低點。

（稿件來源：21世紀經濟報道）