近年來，深化資產(chǎn)端、資金端改革成為提升資本市場吸引力和生命力的關(guān)鍵所在，助力其實現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟、促進科技創(chuàng)新的使命。中國證監(jiān)會日前召開的2025年年中工作會議提出“從資產(chǎn)端、資金端進一步固本培元”，并部署下一階段的相關(guān)工作。

在業(yè)內(nèi)人士看來，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是吸引長期資金入市的核心要素，穩(wěn)定、充裕的長期資金又為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長提供了堅實支撐。“資產(chǎn)與資金兩端的良性互動，不僅將提升市場對長期投資價值的識別與實現(xiàn)能力，更有助于發(fā)揮資本市場資源配置、風(fēng)險定價、公司治理和創(chuàng)新支持等核心功能。”中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊說。

在資產(chǎn)端，培育一批高質(zhì)量、穩(wěn)回報的上市公司，是資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的根基。今年以來，充分運用并購重組等資本市場工具，成為提高上市公司質(zhì)量的重要手段。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，超1400家A股上市公司提出并購重組計劃，其中構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的超過100單。長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅表示，“并購六條”及配套政策落地后，市場活躍度明顯提升，同時各地政策協(xié)同發(fā)力，為跨行業(yè)、跨境并購提供了制度保障。展望下半年，他認為“并購六條”配套細則有望簡化科技企業(yè)重組流程，加速技術(shù)轉(zhuǎn)化。

章俊表示，“并購六條”與重組新規(guī)的出臺顯著提升了并購重組政策可預(yù)期性，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過市場化方式整合資源、做強主業(yè)、培育新動能。并購與重組案例呈現(xiàn)向科技主導(dǎo)型、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同型集中的結(jié)構(gòu)性變化，有效支持了企業(yè)尋找第二增長曲線。

根據(jù)年中工作會議部署，證監(jiān)會將大力推動上市公司提升投資價值，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落實落地，同時嚴防利益輸送和“渾水摸魚”，加快推進財務(wù)造假綜合懲防意見落地，更好發(fā)揮公司治理內(nèi)生約束作用。

“推動‘并購六條’落地和重大資產(chǎn)重組規(guī)則優(yōu)化，將促使資源加速向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，強化上市公司之間的市場化優(yōu)勝劣汰。”章俊說，財務(wù)造假綜合懲防體系的加快構(gòu)建也將提升信息披露透明度和治理約束效能，有利于投資者基于真實基本面做出長期判斷，市場定價邏輯將更具合理性和穩(wěn)定性。

資金端改革同樣意義重大，培育壯大長期資本、耐心資本，是夯實資本市場平穩(wěn)健康運行的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。今年以來，多方協(xié)同發(fā)力，為市場引入更多“源頭活水”。

中央?yún)R金公司發(fā)揮“類平準基金”作用，持續(xù)增持ETF；保險資金長期股票投資試點規(guī)模不斷擴大，為市場注入更多長期資金；公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案落地，在提升投資者回報的同時，更大力度“引長錢”。業(yè)內(nèi)人士認為，從入市節(jié)奏來看，當前長錢入市總體提速，規(guī)模與穩(wěn)定性顯著提升，大體符合市場預(yù)期。

年中工作會議提出，更大力度培育壯大長期資本、耐心資本，大力推動中長期資金入市，扎實推進公募基金改革，促進暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)。

汪毅認為，當前私募股權(quán)創(chuàng)投基金“退出難”仍是核心堵點，生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域投資周期較長，退出渠道過度依賴IPO，需通過擴大科創(chuàng)板第五套標準至商業(yè)航天等新領(lǐng)域、做強并購重組分層審核機制等來拓寬路徑。在稅收政策上，可借鑒國際經(jīng)驗，對持有超過一定年限的創(chuàng)投收益減免資本利得稅，并延長現(xiàn)有稅收優(yōu)惠試點；資金來源方面，應(yīng)放寬險資和銀行理財子公司對未上市股權(quán)的配置比例，同時調(diào)整政府投資基金的返投要求，避免重復(fù)建設(shè)和區(qū)域失衡。

在章俊看來，“并購六條”與中長期資金入市政策之間形成了供需兩端的共振機制。一方面，通過優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量與提升治理結(jié)構(gòu)增強資本市場的定價功能；另一方面，長期資金的逐步到位為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供估值支撐與交易流動性。

“這一機制不僅助力估值修復(fù)和投資信心回暖，也提升了市場對高質(zhì)量上市公司的定價效率。未來，若在考核機制和退出機制等方面進一步配套完善，將更好支撐資本市場形成長期穩(wěn)定的投資回報機制，實現(xiàn)真正意義上的‘固本培元’。”章俊說。

 來源：上海證券報 湯立斌