科創50指數日K線圖

周恒 制圖

上周，A股三大指數全線上漲。機構分析認為，近期市場行情演繹出比較典型的流動性驅動特征。往后看，在交投情緒樂觀，增量資金穩定的背景下，本輪行情仍有較好的延續性。8月A股有望延續震蕩偏強走勢，市場或呈現“順周期搭臺，成長唱戲”的特征

上周，A股三大指數全線上漲，上證指數漲1.67%，深證成指漲2.33%，創業板指漲2.76%。市場結構方面，大基建概念整體走強，鋼鐵、煤炭、水泥等“反內卷”概念延續強勢。與此同時，半導體、AI等科技股反復活躍，科創50指數領漲市場，周漲幅為4.63%。

機構分析認為，近期市場行情演繹出比較典型的流動性驅動特征：機構資金流入今年以來持續回暖，隨著近期市場賺錢效應開始積累，個人投資者資金加速入市，兩市融資余額重返1.9萬億元上方。往后看，在交投情緒樂觀，增量資金穩定的背景下，本輪行情仍有較好的延續性。8月A股有望延續震蕩偏強走勢，市場或呈現“順周期搭臺，成長唱戲”的特征。

多路增量資金入市推動指數上行

上周，A股市場結構共識集中于“低估值周期修復”與“科技成長產業趨勢”兩條主線。一方面，大基建板塊掀漲停潮，建筑材料、煤炭、鋼鐵等行業表現相對較好；另一方面，芯片與AI應用概念同步反彈，部分科技股細分領域成交活躍度依然維持在較高水平。

興業證券認為，上周A股市場的板塊輪動和擴散進一步演繹：周期板塊內部，行情正在向煤炭、建筑等低位方向擴散；AI板塊內部，由北美算力鏈輪動至國產算力和中下游軟件應用。

“這種板塊輪動與行情擴散的背后，反映的是市場風險偏好提升后，各類資金正在主線內部尋找和挖掘尚未被充分定價的細分領域。事實上，從我們追蹤的各類資金來看，在宏觀政策呵護、市場賺錢效應吸引下，近期已看到明確的增量資金入市，且各類資金對主線已經達成較為一致的共識。”興業證券表示。

中信證券同樣觀察到近期市場增量資金顯著增多。該機構稱，最初增量資金是比較廣泛和普遍的機構資金凈流入：隨著行業持續跑出相對基準的超額收益，主動權益類產品發行開始回暖；私募產品備案規模在6月超過300億元，同比增加125%；險資也在政策推動下繼續保持增配權益的趨勢。隨著市場賺錢效應開始積累，7月以來個人投資者的資金流入加速。并且近期行情熱度升溫、“反內卷”敘事邏輯加強，一些保守型資金可能也在被動調倉。

中國銀河證券分析稱，在盈利信號尚未確立的環境下，本輪上漲行情受到流動性和市場預期的雙重驅動。兩市融資余額自6月底以來持續上行，重返1.9萬億元上方。同時，股市上揚表現帶動市場賺錢效應擴散，進一步助推指數上漲，形成正向反饋。后續投資者須關注市場在關鍵點位附近的支撐力度，預計市場維持在震蕩偏高中樞運行。

或呈現“周期搭臺，成長唱戲”格局

對于上周資源類周期品的集體異動，機構認為，周期板塊或難以復制2016年供給側改革下的上漲行情。

中信證券表示，本輪“反內卷”行情中，周期板塊簡單復制“博弈上游漲價”的持續性有限，但市場還存在一些估值尚處低位且關注度不高的周期制造類品種。如果從“內卷”程度高并且扭轉潛力大的角度看，這些細分板塊集中分布在建筑建材（建筑裝修、專用材料、結構材料）、基礎化工（化學纖維、橡膠制品）、鋼鐵（普鋼、特材）、交通運輸（物流）等領域。

中泰證券認為，近期一系列“反內卷”政策不能作為周期板塊即刻擴張的標志信號。當前政策偏重于結構調整與重點領域扶持，并不產生廣泛原材料和周期品的大規模供給約束。因此，其帶來的主要是重點行業（如光伏、新能源車）的股價彈性，而非整體周期品盈利彈性。

綜上所述，中泰證券建議投資者在配置上繼續堅守“啞鈴”策略，集中布局科技等具備較強結構彈性的方向，以及非銀行體系以外的紅利類資產以獲取穩健收益。

東吳證券認為，后續A股盈利與凈資產收益率有望企穩改善，支撐指數中樞上移，預計市場將呈現“順周期搭臺，成長唱戲”的特征。與大基建相關度較強的板塊，或與“反內卷”政策形成共振，呈現相對明確的業績彈性。但中長期來看，AI產業鏈（模型迭代、應用落地、算力基建及端側硬件）、人形機器人（核心零部件與整機突破）、創新藥等代表的科技成長方向仍是主線。

（來源：上海證券報 作者：汪友若）