A股多空博弈激烈。

7月23日盤(pán)中，上證指數(shù)一度站上3600點(diǎn)，創(chuàng)下2024年10月以來(lái)的新高。但午后上證指數(shù)快速跳水，當(dāng)日收漲0.01%至3582.30點(diǎn)。

當(dāng)天，滬深兩市全天成交額1.86萬(wàn)億元，較上個(gè)交易日縮量284億元，超4000股出現(xiàn)下跌，逾1200股上漲，市場(chǎng)熱點(diǎn)較為雜亂。從板塊方面看，超級(jí)水電、美容護(hù)理、保險(xiǎn)、證券等板塊漲幅居前，海南、軍工、特高壓、水泥等板塊跌幅居前。

政策、資金雙輪驅(qū)動(dòng)

回顧今年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)自4月7日觸及3040.69點(diǎn)的階段性低點(diǎn)后，僅用了七十余個(gè)交易日，便如同破竹之勢(shì)，連續(xù)攻破了3100點(diǎn)至3600點(diǎn)之間的六個(gè)整百點(diǎn)位，彰顯出A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)能。

近期，其他市場(chǎng)指數(shù)也有不同程度上漲。其中，國(guó)證2000、中證2000、萬(wàn)得微盤(pán)股當(dāng)前的收盤(pán)點(diǎn)位不僅躍過(guò)2024年10月高點(diǎn)，更是分別錄得2022年8月、2017年4月以及上市以來(lái)高點(diǎn)。但創(chuàng)業(yè)板指、深證成指等指數(shù)目前距離去年10月的高點(diǎn)仍有一段距離。

從行業(yè)板塊來(lái)看，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中，共有18個(gè)板塊指數(shù)在近120個(gè)交易日內(nèi)漲幅超過(guò)10%，其中，鋼鐵、有色金屬、醫(yī)藥生物漲幅分別達(dá)到21.79%、21.65%、20.55%。

從個(gè)股方面來(lái)看，自去年10月以來(lái)至今的近10個(gè)月行情中，A股市場(chǎng)個(gè)股平均漲幅超過(guò)30%（不計(jì)算期間上市新股）。其中，累計(jì)共有超4000只股票收盤(pán)價(jià)已成功超越去年10月高點(diǎn)，其中405只個(gè)股漲幅翻倍。不過(guò)，也有11只個(gè)股股價(jià)“腰斬”，多為ST股。

從資金面來(lái)看，A股融資余額近幾個(gè)月以來(lái)持續(xù)回升。截至7月22日，滬深北市場(chǎng)融資余額已達(dá)1.93萬(wàn)億元，創(chuàng)3月24日以來(lái)近四個(gè)月新高。與2025年年內(nèi)高點(diǎn)1.95萬(wàn)億元相比，僅有近200億元的差距。從歷史數(shù)據(jù)上看，滬深市場(chǎng)融資余額水平在近十年中位于相對(duì)高位，但距2015年錄得的歷史峰值仍有近3700億元差距。

A股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的背后，則是監(jiān)管層不斷推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市。中央金融辦、證監(jiān)會(huì)于2024年9月26日印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》和中央金融辦等6部門(mén)于2025年1月22日印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確提及建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類(lèi)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，要求自2025年度績(jī)效評(píng)價(jià)工作起參照?qǐng)?zhí)行。

星石投資總經(jīng)理、高級(jí)基金經(jīng)理汪晟表示，在股市流動(dòng)性較為充裕的背景下，資金交投情緒不弱，疊加市場(chǎng)對(duì)政策面的樂(lè)觀預(yù)期，當(dāng)前股市多頭力量仍強(qiáng)。隨著牛市氛圍發(fā)酵，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，前期表現(xiàn)亮眼的銀行板塊表現(xiàn)略有落后，產(chǎn)業(yè)及政策利好頻發(fā)的科技板塊表現(xiàn)更優(yōu)，部分傳統(tǒng)板塊在“反內(nèi)卷”政策預(yù)期下也有所表現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)樂(lè)觀看待

眼下，隨著上證指數(shù)3600點(diǎn)得而復(fù)失，市場(chǎng)情緒隨之波動(dòng)。

“滬指在3600點(diǎn)附近存在大量歷史套牢盤(pán)，如果后續(xù)行情不能維持，很可能引發(fā)進(jìn)一步的沖高回落。”一位資深投資者指出。

玄甲金融CEO林佳義認(rèn)為，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒主要基于低利率及政策呵護(hù)雙重短期效應(yīng)。對(duì)于估值超過(guò)15PE且增速不匹配的企業(yè)是相當(dāng)危險(xiǎn)的。

不過(guò)，對(duì)于A股是否會(huì)立刻轉(zhuǎn)向，林佳義持否定態(tài)度。他表示，“市場(chǎng)的情緒繼續(xù)在低利率、政策會(huì)托底等樂(lè)觀解讀之上，疊加外資配置型L/O資金不再流出反而流入的市場(chǎng)消息，驅(qū)動(dòng)部分資金配置A股。”

林佳義補(bǔ)充表示，“A股目前融資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)積累，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，是否轉(zhuǎn)向取決于多空博弈。”

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則指出，鑒于7月23日上證指數(shù)盤(pán)中一度突破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，下半年A股市場(chǎng)行情可能會(huì)超出預(yù)期。

“近期公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。其中，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到52%，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的‘主引擎’。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，帶動(dòng)了資本市場(chǎng)信心回升，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有更多穩(wěn)增長(zhǎng)的政策落地顯效。”楊德龍進(jìn)一步指出。

華泰證券認(rèn)為，近期A股偏強(qiáng)運(yùn)行，且啞鈴型風(fēng)格向大盤(pán)成長(zhǎng)切換的跡象初現(xiàn)。原因有三方面：第一，多數(shù)“反內(nèi)卷”行業(yè)估值籌碼雙低，漲價(jià)驅(qū)動(dòng)補(bǔ)漲，有助于維持市場(chǎng)熱度。中期，“反內(nèi)卷”夯實(shí)ROE筑底回升預(yù)期，有利于投資者看長(zhǎng)做短。第二，上市公司中報(bào)預(yù)告驗(yàn)證重點(diǎn)行業(yè)景氣線(xiàn)索，支持風(fēng)格短期切換，持續(xù)性待觀察。第三，6月金融數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，改善A股中期盈利預(yù)期。展望后市，高位拉鋸，局部活躍或是基準(zhǔn)情形。

東吳證券認(rèn)為，ROE企穩(wěn)中長(zhǎng)期有望支撐滬指進(jìn)一步向上。展望后市，近期政策信號(hào)持續(xù)強(qiáng)化，A股本輪ROE的實(shí)際修復(fù)斜率或較2016年至2017年更為平緩，但伴隨多重因素觸底，包括重大工程加速落地與城市更新行動(dòng)的深化等，ROE企穩(wěn)邏輯本身難被打破且持續(xù)性更優(yōu)，中長(zhǎng)期維度下有望支撐滬指進(jìn)一步向上。

華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜指出，政策主動(dòng)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)提供了稀缺的確定性。限制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)向下表達(dá)，大幅降低股票的下行波動(dòng)，從而降低了波動(dòng)率與回撤。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)見(jiàn)底，企業(yè)居民存款剪刀差自2024年9月以來(lái)持續(xù)向上修復(fù)，參照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在不考慮外部沖擊或政策轉(zhuǎn)向的背景下，利潤(rùn)增速可能已經(jīng)接近底部位置，未來(lái)進(jìn)一步向下突破的概率不高。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：楊坪）