在政策暖風頻吹、產業升級需求等多重因素驅動下，2025年上半年，A股并購重組市場以產業整合為主線，并購交易完成規模顯著擴大。投中研究院近日發布的報告顯示，2025年上半年，中企并購市場共計完成1397筆并購交易，同比上升10.09%；其中披露金額的有830筆，交易總金額為888.70億美元，同比上升31.07%。據了解，地方國資在并購市場身影頻現，并以相對較低比例的股權對上市公司實現控制，充分彰顯了國資“四兩撥千斤”的資本運作策略。

產業整合成并購主線

從并購目的來看，今年上半年，產業整合成為并購市場的主邏輯，多家上市公司聚焦主業，開展產業鏈上下游的并購整合。根據CVSource投中數據，受大額案例影響，電子信息、醫療健康、金融及傳統制造成為并購主力領域。

數據顯示，在上半年的并購案中，電子信息交易數量最多，共473起，占比18.5%，其次分別為醫療健康、金融、傳統制造以及先進制造等。就披露交易規模來看，金融行業占比最大，以166.52億美元占比18.7%；其次為能源及礦業，以112.20億美元占比12.6%；消費、電子信息、醫療健康的交易金額分別為88.69億美元、85.97億美元、84.77億美元，相應占比為10.0%、9.7%、9.5%。

其中，海光信息換股吸收合并中科曙光廣受關注。作為產業鏈上下游龍頭企業，通過此次合并，兩家公司將實現從國產架構CPU、DCU核心芯片設計到高端計算、存儲等的全鏈條整合，實現產業鏈的“強鏈補鏈延鏈”。海光信息6月10日披露的交易預案顯示，海光信息擬向中科曙光的全體換股股東發行A股股票，交換該等股東所持有的中科曙光股票。本次換股吸收合并完成后，中科曙光將終止上市。

在傳統產業領域，整合的邏輯同樣清晰。焦作萬方7月12日披露重組事項進展，擬發行股份購買杭州錦江集團有限公司等交易對方合計持有的開曼鋁業（三門峽）有限公司100%股權，并募集配套資金暨關聯交易。焦作萬方表示，此次交易完成后，公司的鋁行業業務布局將向上游拓展，形成“氧化鋁—電解鋁—鋁加工”的完整鋁基材料產業鏈，進一步提升產業協同效應。

此外，芯聯集成以58.97億元收購芯聯越州72.33%股權、晶豐明源擬32.83億元收購易沖科技100%股權、國科微擬收購中芯寧波合計94.366%股權等一系列重組事項的密集推進，也表明硬科技領域的產業整合正在明顯提速。

地方國資收購浪潮持續

據了解，今年上半年，地方國資在并購市場身影頻現，通過股權協議轉讓、表決權委托、重整等多種方式深度參與上市公司并購。CVSource投中數據顯示，2025年上半年，個人或民企轉為國資交易共13起。行業高度集中，主要集中在化學工業、傳統制造、能源及礦業等行業，合計占比為76.92%。

上述交易中值得關注的一個特點是，地方國資以相對較低比例的股權實現控制，通過國資介入推動制造企業技術升級與產能整合。譬如，多數案例通過收購相對較低的股權比例（普遍在15%至30%之間）即實現控制權變更（如江海股份15%、雪峰科技21%、通用股份24.5%），充分彰顯了國資“四兩撥千斤”的資本運作策略。

業內人士表示，地方國資入主后，有望從資金注入、資源整合、政策對接、公司治理優化等多個維度為上市公司提供支持。如5月8日，孚能科技披露的公告顯示，公司控股股東及實際控制人變更完成。控股股東由Farasis Energy（Asia Pacific）Limited變更為廣州工業投資控股集團有限公司，實際控制人由YU WANG、Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府。孚能科技表示，新控股股東有望在戰略層面、市場拓展層面、研發層面、融資層面及管理支持層面給公司提供全方位的支持。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，過去國資出手多是為了紓困保殼，而今年上半年地方國資收購案例多發生在新能源、集成電路、高端裝備等戰略新興產業。通過15%至30%的相對控股比例即可實現控制，既保留原管理團隊的積極性，又讓地方國資能夠“導演”產業鏈的補位與升級，體現了“小股大控”的新治理思路。

投中研究院認為，在政策支持和戰略需求驅動下，國資（尤其是地方國資）收購上市公司的浪潮預計將持續，范圍更廣、力度更大；實施“國資收購+產業整合”的組合拳，在收購完成后對地方現有國資平臺及產業資源進行深度協同整合，旨在打造區域性產業集群或行業龍頭。

并購交易金額強勁增長

CVSource投中數據顯示，今年上半年中企并購市場披露預案2319筆并購交易，環比下降25.74%，同比下降28.47%，但是并購市場完成交易金額同比、環比雙升，呈現出強勁增長態勢。此外，同期共計171只私募基金以并購的方式成功退出，金額飆升至430.65億元，創歷史新高。

具體來看，2025年上半年共計完成1397筆并購交易，同比上升10.09%。其中，超10億美元規模完成并購交易19筆，超1億美元規模完成并購交易136筆。交易規模最大的是國泰君安吸收合并海通證券，交易金額約為134.90億美元。

業內人士表示，上半年并購市場規模的顯著擴大，與政策層面的持續利好密不可分。2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，為并購市場注入新的活力。2025年5月修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》，更是為上市公司吸收合并建立了簡易審核程序，進一步降低了交易成本，大幅提升了市場效率。

柏文喜認為，結合各地已披露的并購基金投向、上市公司公告等來看，集成電路、新能源（鋰電、光伏、氫能）、生物醫藥、高端制造與汽車零部件、數字化與工業軟件等賽道有望保持高活躍度。展望今年下半年及2026年，未來市場的并購熱點將圍繞“強鏈補鏈延鏈”展開，呈現“國資領投、產業龍頭跟投、PE（私募股權投資）協同”的新格局。

（來源：經濟參考報 作者：張娟）