近日，上交所正式發布《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》等配套業務規則，包括3項新制定的業務指引及2項修訂的業務指南。此次發布的系列配套業務規則，是證監會此前發布進一步深化改革的“1+6”政策措施的具體落地。據了解，此次配套業務規則聚焦未盈利科技企業融資支持、優化發行上市審核機制、引入資深專業機構投資者等核心內容，為“硬科技”企業開辟了更包容的資本通道，引發了上市公司、券商投行及創投機構等市場參與者的廣泛關注與積極討論。

上市公司：政策增添研發攻堅底氣

多家科創板上市公司指出，此次配套規則的落地為處于研發攻堅階段、暫未盈利的硬科技企業提供了制度保障，將加速技術轉化與產業升級。

奧比中光董事長、總經理黃源浩表示，科創成長層的設置與第五套上市標準向人工智能領域的拓展，從制度根基上為未盈利科技企業搭建了更順暢的融資通道。“公司2022年以未盈利狀態登陸科創板，2025年一季度實現扭虧為盈，每一步成長都離不開資本市場的包容環境。”他認為，改革舉措將推動科創板形成創新驅動的生態閉環，為新質生產力發展注入動能。

云天勵飛董事長陳寧則強調，政策精準聚焦“硬核”科技企業需求。“允許技術突破、研發投入大但暫未盈利的企業上市，同時優化再融資流程，將助力企業突破‘研發投入高、盈利周期長’的瓶頸。”他以公司為例說，當前正加大大算力AI推理芯片研發，政策支持將加速其在大模型云端推理、AI智能硬件等領域的布局，推動“科技-產業-金融”良性循環。

澤璟制藥是科創板首家按第五套標準上市的未盈利企業，公司董事長、總經理盛澤林對此感觸頗深：“此次設置科創成長層、重啟并擴大第五套標準適用范圍，是行業重要里程碑。”他介紹，公司上市后已實現多個創新藥獲批，政策將進一步支持具備核心競爭力的硬科技企業加快研發與商業化，完善資本市場對長周期創新企業的服務能力。

券商投行：專業服務提質增效

券商投行認為，科創成長層配套規則的發布是資本市場服務科技創新的重要突破，將通過多層次制度設計引導資本流向硬科技領域，同時兼顧投資者保護。

中信證券投行委主任孫毅指出，第五套上市標準為人工智能、商業航天等前沿領域未盈利企業補齊了融資短板。“規則明確科創板服務‘硬科技’的方向，有助于引導資本流向真正具備技術突破能力的企業。”他提到，規則針對成長層企業的信息披露和風險提示也作出更高要求，在一定程度上保障了中小投資者的知情權，幫助其充分識別未盈利企業風險。

銀河證券首席經濟學家章俊表示，科創板改革以“包容、靈活、周密、穩健”的制度安排回應了科技企業需求。“通過暢通專業機構投資者參與渠道、完善風險揭示機制，將有效促進創新資本形成，為我國從科技大國邁向科技強國筑牢金融基石。”他表示，銀河證券將持續深入踐行國有金融機構的使命擔當，積極支持和參與科創板改革，全力服務新質生產力企業創新發展。

招商證券副總裁劉杰認為，科創成長層是構建多層次資本市場服務科技創新閉環的關鍵一環。“引入資深專業機構投資者作為審核參考，形成‘責任捆綁效應’，機構以資金和聲譽背書，有助于市場識別優質企業。”他強調，招商證券將嚴格履行中介責任，向投資者精準揭示風險，落實投資者適當性管理要求。華泰證券執行委員會委員陳天翔也提到，科創成長層為早期創新企業提供了過渡性平臺，既豐富了投資者組合，又便于風險識別，將進一步激發市場活力。

創投機構： 耐心資本助“硬科技”成長

創投機構普遍認為，此次改革將加速“科技-產業-資本”循環，推動社會資本聚焦“硬科技”投資，為創新企業提供長期耐心資本。

國投創新投資管理有限公司董事總經理曹正表示，國投系基金累計投資1175個項目，助力143家企業登陸科創板，深刻體會到資本市場對硬科技企業的推動作用。“‘1+6’政策夯實了制度基礎，在增強包容性的同時保護中小投資者，將提升科創板對優質企業和長期資本的吸引力。”他認為，政策將為科技創新企業提供更精準的資金支持，服務高水平科技自立自強。

達晨財智業務合伙人劉濟帆指出，科創板新政是制度的重大升級。“科創成長層與第五套標準的優化，提升了對人工智能、創新藥等長周期領域的包容性，近期多家未盈利企業IPO獲受理即是明證。”劉濟帆提到，新政支持的前沿方向與達晨財智聚焦的新質生產力賽道高度契合，將進一步堅定投資信心，加速“科技-產業-資本”高效循環。

浦東科創集團海望資本執行總裁孫加韜則觀察到，科創板已帶動全社會投資方向轉向硬科技。“近86％的科創板上市企業獲得私募股權及創業投資的支持，不少原投資消費、互聯網的創投機構紛紛轉投‘硬科技’。”他認為，允許未盈利高科技企業上市的政策，鼓勵企業加大研發投入，優化了社會資源配置，為“硬科技”生態繁榮注入持續動力。

市場人士表示，此次上交所發布的科創板改革“1+6”政策配套規則落地，標志著科創板在服務科技創新上邁出更堅實一步。從企業到機構，市場各方均期待政策能加速培育一批具有全球競爭力的科技領軍企業，為中國經濟高質量發展注入新動能。

（來源：經濟參考報 作者：張紋）