中國證監會日前發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（即科創板“1+6”政策），推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革。多位券商人士表示，科創板新政的推出將對行業競爭格局產生深遠影響，券商投行業務將從“通道型”向“價值創造型”轉變，未來投行業務的核心競爭力主要體現在對行業認知水平和全周期服務能力，頭部綜合券商和長期深耕特定行業的中小券商最有可能抓住機遇。

從源頭嚴控擬上市企業質量

科創板“1+6”政策的推出，一方面有望給券商投行帶來增量業務，另一方面對券商投行的風控提出更高的要求。

“當下新行業、新技術層出不窮，企業業務呈現多樣性、復雜性，相關財務處理也日趨復雜，常規核查手段可能受限。”申萬宏源證券表示，針對企業的業務背景和特點，公司要求在立項時即制訂相應的盡調計劃，充分利用各種核查技術，發掘多種核查手段，確保相關事項得到充分的核查依據。

在盡職調查和質量把控方面，申萬宏源證券表示，公司建立了完善的內部控制制度以及相關投行業務指引，對于項目的篩選、立項、盡職調查、對外申報等均建立了相應的制度規范，從源頭上把控擬上市企業的質量，當好資本市場“看門人”角色。

國金證券投行相關負責人表示，第五套標準的推進使用顯著提升了投行相關項目風險管理的復雜性。首先，項目篩選和盡職調查的風險會增加，投行評估這些未盈利企業的技術壁壘和商業化前景的難度增加；其次，由于企業缺乏盈利數據，傳統估值方法可能不適用，對發行估值定價帶來風險和挑戰；最后，新政要求強化信息披露，尤其是技術風險和政策風險，信息披露難度增加帶來合規和監管風險。

對此，其認為，在投行風險控制方面，應聚焦項目的“硬科技”屬性，建立動態評估體系；防范財務與合規風險；強化信息披露與風險提示；嚴控利益沖突與利益輸送等。

比拼行業認知水平和全周期服務能力

Wind數據顯示，2025年上半年，交易所受理IPO企業達180家，已超越2024年全年。

業內人士表示，隨著科創板改革不斷推進，券商投行競爭格局有望迎來變化，對行業認知水平和全周期服務能力的重要性愈發凸顯。

“投行業務將從‘通道型’向‘價值創造型’轉變，未來競爭的核心在于對行業認知水平和全周期服務能力，券商的研究能力和綜合服務能力在競爭中的重要性將顯著提升，頭部券商的優勢將進一步強化。”申萬宏源證券表示，未來，頭部綜合券商和長期深耕特定行業的中小券商最有可能抓住機遇。

自2019年開板以來，科創板一直承擔改革措施“先行先試”的任務，陸續推出了多項影響深遠的創新舉措。國泰海通投資銀行部TMT行業一部負責人張博文表示，這些改革措施對券商投行業務競爭格局產生了重大的影響，券商投行市場逐步呈現頭部集中的格局?？梢灶A計，未來隨著政策利好進一步釋放，券商投行業務的集中度有望進一步提升。

上述國金證券投行相關負責人表示，科創板的一系列政策與實踐，帶來了投行業務競爭格局變化，行業集中度進一步提升，馬太效應加劇。頭部券商憑借更強的合規風控體系、項目儲備和資本實力，可能進一步擠壓中小券商的生存空間。投行業務模式將加速從通道型轉向全鏈條服務，如放寬未盈利企業上市條件，要求券商通過直投子公司參與未盈利企業孵化；科創板再融資制度優化推動定增、可轉債需求，并購重組規則放寬催生財務顧問業務增量。

（來源：中國證券報）