中國證監(jiān)會日前發(fā)布《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》（即科創(chuàng)板“1+6”政策），推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革。多位券商人士表示，科創(chuàng)板新政的推出將對行業(yè)競爭格局產(chǎn)生深遠影響，券商投行業(yè)務將從“通道型”向“價值創(chuàng)造型”轉變，未來投行業(yè)務的核心競爭力主要體現(xiàn)在對行業(yè)認知水平和全周期服務能力，頭部綜合券商和長期深耕特定行業(yè)的中小券商最有可能抓住機遇。

從源頭嚴控擬上市企業(yè)質(zhì)量

科創(chuàng)板“1+6”政策的推出，一方面有望給券商投行帶來增量業(yè)務，另一方面對券商投行的風控提出更高的要求。

“當下新行業(yè)、新技術層出不窮，企業(yè)業(yè)務呈現(xiàn)多樣性、復雜性，相關財務處理也日趨復雜，常規(guī)核查手段可能受限。”申萬宏源證券表示，針對企業(yè)的業(yè)務背景和特點，公司要求在立項時即制訂相應的盡調(diào)計劃，充分利用各種核查技術，發(fā)掘多種核查手段，確保相關事項得到充分的核查依據(jù)。

在盡職調(diào)查和質(zhì)量把控方面，申萬宏源證券表示，公司建立了完善的內(nèi)部控制制度以及相關投行業(yè)務指引，對于項目的篩選、立項、盡職調(diào)查、對外申報等均建立了相應的制度規(guī)范，從源頭上把控擬上市企業(yè)的質(zhì)量，當好資本市場“看門人”角色。

國金證券投行相關負責人表示，第五套標準的推進使用顯著提升了投行相關項目風險管理的復雜性。首先，項目篩選和盡職調(diào)查的風險會增加，投行評估這些未盈利企業(yè)的技術壁壘和商業(yè)化前景的難度增加；其次，由于企業(yè)缺乏盈利數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)估值方法可能不適用，對發(fā)行估值定價帶來風險和挑戰(zhàn)；最后，新政要求強化信息披露，尤其是技術風險和政策風險，信息披露難度增加帶來合規(guī)和監(jiān)管風險。

對此，其認為，在投行風險控制方面，應聚焦項目的“硬科技”屬性，建立動態(tài)評估體系；防范財務與合規(guī)風險；強化信息披露與風險提示；嚴控利益沖突與利益輸送等。

比拼行業(yè)認知水平和全周期服務能力

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，交易所受理IPO企業(yè)達180家，已超越2024年全年。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著科創(chuàng)板改革不斷推進，券商投行競爭格局有望迎來變化，對行業(yè)認知水平和全周期服務能力的重要性愈發(fā)凸顯。

“投行業(yè)務將從‘通道型’向‘價值創(chuàng)造型’轉變，未來競爭的核心在于對行業(yè)認知水平和全周期服務能力，券商的研究能力和綜合服務能力在競爭中的重要性將顯著提升，頭部券商的優(yōu)勢將進一步強化。”申萬宏源證券表示，未來，頭部綜合券商和長期深耕特定行業(yè)的中小券商最有可能抓住機遇。

自2019年開板以來，科創(chuàng)板一直承擔改革措施“先行先試”的任務，陸續(xù)推出了多項影響深遠的創(chuàng)新舉措。國泰海通投資銀行部TMT行業(yè)一部負責人張博文表示，這些改革措施對券商投行業(yè)務競爭格局產(chǎn)生了重大的影響，券商投行市場逐步呈現(xiàn)頭部集中的格局。可以預計，未來隨著政策利好進一步釋放，券商投行業(yè)務的集中度有望進一步提升。

上述國金證券投行相關負責人表示，科創(chuàng)板的一系列政策與實踐，帶來了投行業(yè)務競爭格局變化，行業(yè)集中度進一步提升，馬太效應加劇。頭部券商憑借更強的合規(guī)風控體系、項目儲備和資本實力，可能進一步擠壓中小券商的生存空間。投行業(yè)務模式將加速從通道型轉向全鏈條服務，如放寬未盈利企業(yè)上市條件，要求券商通過直投子公司參與未盈利企業(yè)孵化；科創(chuàng)板再融資制度優(yōu)化推動定增、可轉債需求，并購重組規(guī)則放寬催生財務顧問業(yè)務增量。

（來源：中國證券報）