對(duì)于日本央行而言，如何在薪資趨勢(shì)、消費(fèi)態(tài)勢(shì)與外部沖擊之間找到平衡，將是決定下一步貨幣政策走向的關(guān)鍵。

由于工資增長(zhǎng)繼續(xù)落后于持續(xù)的通脹，日本的實(shí)際工資已連續(xù)第五個(gè)月下降。

7月7日，日本厚生勞動(dòng)省發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月日本經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際工資同比下降2.9%，較4月修正后的2.0%降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為2023年9月以來(lái)的最大跌幅。而主要依賴一次性因素推動(dòng)的短期支出增加拉動(dòng)，5月家庭支出激增，以近三年最快速度增長(zhǎng)。

持續(xù)縮減

作為衡量家庭購(gòu)買力的關(guān)鍵指標(biāo)，在大米及其他食品成本上漲的推動(dòng)下，厚生勞動(dòng)省計(jì)算實(shí)際工資時(shí)采用的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（涵蓋生鮮食品價(jià)格，不含房租成本）5月同比攀升4.0%，這一漲幅已大幅超過(guò)名義工資的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，日本5月大米價(jià)格同比飆升101.7%，漲幅創(chuàng)下半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

名義工資指每位勞動(dòng)者的月均現(xiàn)金總收入，包含基本工資、加班費(fèi)及其他現(xiàn)金補(bǔ)貼。5月該指標(biāo)同比僅增長(zhǎng)1.0%，達(dá)300141日元（約合人民幣14872.93元），增速較4月修正后的2.0%顯著放緩，為2024年3月以來(lái)的最低水平。

厚生勞動(dòng)省一名官員表示，名義工資增速放緩的主要原因是特別收入同比下降18.7%，這類收入主要由波動(dòng)性較強(qiáng)的獎(jiǎng)金構(gòu)成。

此外，數(shù)據(jù)顯示，5月常規(guī)工資（即基本工資）同比上漲2.0%，加班費(fèi)同比上漲1.0%，兩者增速均較4月有所回落。

日本最大的工會(huì)組織日本勞動(dòng)組合總聯(lián)合會(huì)7月3日宣布，日本企業(yè)在今年春季勞資談判中同意平均加薪5.25%，這是連續(xù)第二年加薪幅度超5%，創(chuàng)下34年來(lái)最大漲幅。大幅加薪被視作應(yīng)對(duì)通脹引發(fā)的生活成本飆升的必要手段。

不過(guò)，該官員指出，春季勞資談判的結(jié)果可能要到夏季才會(huì)在薪資數(shù)據(jù)中明顯體現(xiàn)。同時(shí)，政府調(diào)查的受訪者中包含大量無(wú)工會(huì)組織的小企業(yè)，這類企業(yè)的加薪實(shí)施節(jié)奏比大企業(yè)更遲緩。

此外，日本智庫(kù)Sompo Institute Plus高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masato Koike表示：“如果（受美國(guó)關(guān)稅影響的）企業(yè)盈利大幅縮水，可能會(huì)對(duì)冬季獎(jiǎng)金以及2026年春季勞資談判產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致加薪速度放緩。美國(guó)在對(duì)日貿(mào)易談判中言辭強(qiáng)硬，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)較以往更高。”

轉(zhuǎn)機(jī)將至？

盡管5月實(shí)際工資數(shù)據(jù)籠罩在陰云之下，但日本家庭支出當(dāng)月以近三年最快速度增長(zhǎng)，人們對(duì)疲軟消費(fèi)或正迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的信心有所增強(qiáng)。

7月4日，日本內(nèi)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本5月的消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)4.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.2%，為2022年8月增長(zhǎng)5.1%以來(lái)的最快增速。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，環(huán)比支出增長(zhǎng)4.6%，同樣高于預(yù)期的0.4%，為2021年3月激增6.7%以來(lái)的最大環(huán)比漲幅。

內(nèi)務(wù)省一名官員將這一超預(yù)期增長(zhǎng)歸因于一次性因素推動(dòng)的支出增加，例如汽車相關(guān)產(chǎn)品支出以及外出就餐等方面的消費(fèi)。該官員表示：“自去年12月以來(lái)，家庭支出的三個(gè)月移動(dòng)平均值持續(xù)為正，消費(fèi)似乎正在復(fù)蘇。”

不過(guò)內(nèi)務(wù)省也指出，消費(fèi)者對(duì)漲價(jià)商品仍持克制態(tài)度。因消費(fèi)者減少大米購(gòu)買量，5月大米支出同比下降8.2%。分析指出，在特朗普引發(fā)的全球貿(mào)易戰(zhàn)給全球企業(yè)和政策制定者帶來(lái)不確定性的背景下，消費(fèi)者對(duì)前景將持謹(jǐn)慎態(tài)度。

大和證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家鈴木雄太郎表示：“隨著日元升值與原油價(jià)格下行，預(yù)計(jì)通脹將放緩，下半年實(shí)際工資同比有望轉(zhuǎn)正，進(jìn)而推動(dòng)消費(fèi)逐步復(fù)蘇。”數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，日元對(duì)美元匯率（JPY/USD）累計(jì)上漲9%，創(chuàng)下近年來(lái)最佳表現(xiàn)。

然而，貿(mào)易方面的不確定性依然顯著。特朗普對(duì)美日可能達(dá)成的協(xié)議表示懷疑，稱可能對(duì)日本進(jìn)口商品征收30%或35%的關(guān)稅，遠(yuǎn)高于他4月2日宣布的24%。

在5月1日發(fā)布的最新季度預(yù)測(cè)中，日本央行將2025財(cái)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.1%下調(diào)至0.5%，直接反映出美國(guó)關(guān)稅政策的預(yù)期沖擊。

日本政策制定者與分析師擔(dān)憂，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，可能削弱當(dāng)前的加薪勢(shì)頭，進(jìn)而使日本央行推進(jìn)貨幣政策正常化的努力變得復(fù)雜。

不過(guò)，日本央行理事會(huì)成員高田創(chuàng)7月3日表示，在暫停加息以評(píng)估美國(guó)關(guān)稅影響后，日本央行應(yīng)重啟加息。這番言論釋放出樂(lè)觀信號(hào)，日本或有望穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)央行的通脹目標(biāo)。

高田創(chuàng)表示，日本在穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)央行物價(jià)目標(biāo)方面正取得進(jìn)一步進(jìn)展。他指出，在原材料成本上漲及薪資提升等因素推動(dòng)下，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期持續(xù)穩(wěn)步上升，日本終于出現(xiàn)了“內(nèi)生性通脹”的跡象，這是加息的前提條件。

但他同時(shí)警告，日本經(jīng)濟(jì)正面臨來(lái)自外部的巨大壓力，并表示希望評(píng)估美國(guó)加征關(guān)稅是否會(huì)對(duì)出口、資本支出以及企業(yè)的加薪意愿造成損害。

“日本經(jīng)濟(jì)過(guò)去經(jīng)歷過(guò)幾次‘虛假的曙光’，即短暫的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被全球需求沖擊打斷。但我預(yù)計(jì)，此次日本將迎來(lái)‘真正的曙光’。”高田創(chuàng)說(shuō)。

高田創(chuàng)認(rèn)為，基于日本經(jīng)濟(jì)已為全面退出非常規(guī)寬松計(jì)劃做好準(zhǔn)備的判斷，“日本央行應(yīng)逐步且謹(jǐn)慎地推進(jìn)貨幣政策轉(zhuǎn)向”。

（來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）