上半年，在市場回暖與監管重塑共同作用下，A股股權融資市場悄然迎來變革。Wind數據顯示，上半年全市場股權募資總額升至7610.29億元，同比大增401.72%。高速擴容背后暗藏行業變局：中信證券、國泰海通、中信建投三大券商以50.06%的股權承銷份額包攬過半市場，集中度持續提升。與此同時，監管部門半年內開出超40張投行罰單，直指盡職調查缺失、內核程序失效等行業痼疾。伴隨著政策層切斷規模掛鉤收費機制，投行業正經歷從發行通道到風控專家的生存邏輯重構。

股權業務集中度進一步提升

據Wind數據統計（按上市日口徑），2025年上半年A股市場共有143家企業完成股權融資，募集資金總額達7610.29億元，較去年同期的1516.83億元增長401.72%。

其中，首次公開發行（IPO）表現穩定，共有51家企業上市，合計融資373.55億元，同比增長14.96%。

股權承銷市場集中化趨勢尤為明顯。頭部券商主導格局持續加強，中信證券以1276.41億元的股權承銷額位居首位；國泰海通緊隨其后，合計承銷1202.54億元；中信建投排名第三，承銷額達1019.56億元。前三家券商合計市場份額占比高達50.06%，相比去年同期的前三名（中信證券、華泰聯合、中金公司）42.29%的市場份額，集中度進一步提升。

IPO承銷排名出現新變化。中信建投以86.50億元的首發承銷規模躍居榜首；華泰聯合以38.79億元位列次席；中信證券則以28.90億元排名第三。此三家券商合計占據IPO市場41.29%的份額，其中中信建投一家就占比23.16%。

債權承銷業務方面，中信證券同樣以10614.3億元的承銷額領先；中信建投（7811.63億元）和國泰海通證券（7317.57億元）分列第二、三位。三家券商在債權承銷市場的合計份額達到34.24%。

推動投行向風控專家轉型

據統計，2025年上半年，證監會、滬深北交易所、各地方證監局以及中證協出具的券商投行業務相關罰單合計超40張，問題覆蓋質控與內核失效、盡職調查缺失、收費與利益沖突等多個層面。例如，5月下旬，滬深交易所對中信證券、國投證券、華福證券、五礦證券等采取監管警示措施，涉及IPO、再融資、債券承銷等核心業務環節。監管警示函指出，這些案例反映出部分券商在項目執行中存在“走過場”現象，質控與內核流程未能有效發揮作用。

2025年，投行業務違規現象呈現數量增多、覆蓋面擴大、責任追究趨嚴等特征。值得注意的是，近年來監管部門對投行領域的處罰頻次與力度均呈加大趨勢。

有券商人士表示，當前投行業務監管趨勢呈現幾大顯著特征：首先是全流程穿透式問責，監管覆蓋“立項-盡調-內核-發行”全鏈條，借助區塊鏈電子底稿系統追蹤盡調痕跡；其次是“機構+個人”雙罰常態化，部分罰單同步處罰責任人員，涵蓋高管、質控負責人、保代等；三是違規成本立體化升級，涵蓋經濟懲戒、資格限制和市場禁入等多種懲戒方式；四是處罰重點從結果追責（如項目造假）轉向過程失職（如盡調缺失、內核漏洞），推動投行從通道服務轉向實質風控。

“當前監管已超越單純的‘違規糾偏’，而是轉向對券商經營邏輯的重構。”另一券商人士表示，今年2月生效的《國務院關于規范中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定》核心在于切斷規模導向的利益鏈條，禁止收費與發行規模掛鉤，嚴查投行“帶病闖關”，倒逼風控前置化。監管正在重塑投行的經營模式，促使其從傳統的“發行通道”蛻變為“資產定價與風險管理專家”。

需要注意的是，上半年的罰單中，中小券商罰單占比相對較高，一定程度上反映其內控資源不足。未來，隨著行業分化加劇，合規能力與科技投入將成為投行生存的關鍵變量，中小機構或需通過合并或區域深耕重塑競爭力。

（來源：中國證券報）