降低優(yōu)質科技型企業(yè)過早或長期披露業(yè)務技術信息、上市計劃可能對企業(yè)生產經營造成的不利影響，是不少科技企業(yè)的現(xiàn)實訴求。

《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》）明確“面向優(yōu)質科技型企業(yè)試點IPO預先審閱機制”，標志著中國資本市場借鑒境外成熟的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預溝通服務的一項內容，進一步提升服務科技型企業(yè)的質效。

在市場人士看來，IPO預先審閱機制回應了部分關鍵核心技術攻關企業(yè)的關切，可減少相關企業(yè)在發(fā)行上市階段的“曝光”時間，更好保護企業(yè)信息安全、技術安全。同時，優(yōu)質企業(yè)上市周期或進一步壓縮，審核效率有望進一步提升。

企業(yè)有訴求

根據上交所6月18日發(fā)布的《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預先審閱（征求意見稿）》（下稱《預先審閱（征求意見稿）》），預先審閱是交易所在發(fā)行人正式申報IPO前，對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進行把關的一種服務，不是企業(yè)申請發(fā)行上市的必經程序；擬上市企業(yè)申請預先審閱，應當結合現(xiàn)有信息披露豁免制度，充分說明申請預先審閱的必要性。

綜合多家優(yōu)質科技型企業(yè)觀點，其對IPO過程“隱秘性”的迫切需求源于科技創(chuàng)新生態(tài)的特殊屬性。

前期發(fā)行上市實踐中，部分科技型企業(yè)提出，科技型企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的財務狀況、核心技術、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露，可能讓處于技術攻堅關鍵時期、商業(yè)化前期的科技型企業(yè)在國際競爭中承擔一定的風險。

在市場人士看來，開展關鍵核心技術攻關或符合其他特定情形的科技型企業(yè)可以在正式申報IPO前，申請證券交易所對申報文件開展預先審閱，預先審閱過程、結果不公開，完成預先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報，加快推進審核注冊程序，有利于保護科技型企業(yè)的技術安全和信息安全，縮短企業(yè)上市周期，降低融資成本。

中泰證券首席策略分析師徐弛表示，《預先審閱（征求意見稿）》主要適用于“因過早披露業(yè)務技術信息、上市計劃，可能對其生產經營造成重大不利影響”的企業(yè)，在預先審閱期間提供保密審閱通道，將有效保護商業(yè)秘密并提升審核效率。財通證券首席策略分析師李美岑認為，該項制度設計不僅幫助科技型企業(yè)減少提交IPO申請的顧慮，也將加速企業(yè)整體上市進程。

境外有實踐

境外成熟資本市場多設有“秘密遞交”等類似機制，即允許企業(yè)向證券審核機構遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機構秘密審核后較短時間內完成信息披露并上市。

市場人士介紹，“秘密遞交”機制為科技型企業(yè)提供了更為友好的上市環(huán)境，受到企業(yè)的青睞。近年來，境內企業(yè)多以“秘密遞交”形式赴海外上市。大公國際舉例，禾賽科技通過秘密遞表登陸美國納斯達克市場，嗶哩嗶哩以保密形式遞表實現(xiàn)香港二次上市。而今，這一機制在科創(chuàng)板落地實施，標志著我國資本市場國際化進程邁出了關鍵一步。

設立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，上交所積極踐行“開門辦審核”，發(fā)行人和中介機構在正式申報前對于重大疑難、無先例事項等涉及規(guī)則理解和適用問題，可以按照程序向上交所咨詢溝通。同時，為積極回應科技型企業(yè)在發(fā)行上市過程中控制敏感信息知悉范圍的合理訴求，上交所建立了信息披露豁免制度，發(fā)行人擬披露的信息屬于國家秘密、商業(yè)秘密，披露后可能導致其違反國家有關保密的法律法規(guī)或者嚴重損害公司利益的，可按照規(guī)定豁免披露。

中信證券表示，科創(chuàng)板開板之初即建立了IPO咨詢溝通制度。從實踐效果來看，IPO申報前咨詢溝通制度對于企業(yè)降低上市籌備成本、提高發(fā)行上市可預期性發(fā)揮了積極作用。后續(xù)政策落地有望更好幫助優(yōu)質科技型企業(yè)減輕因過早披露業(yè)務技術信息、上市計劃，對其生產經營造成的不利影響。

按照《科創(chuàng)板意見》的要求，結合市場意見建議，上交所深化“開門辦審核”，將服務市場關口進一步向前延伸，擬建立股票發(fā)行上市申請預先審閱機制。

實施有抓手

具體安排方面，對符合條件的科技型企業(yè)提出的預先審閱申請，上交所將在企業(yè)正式申報IPO前，對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進行把關，以提高正式申報質量和審核效率。企業(yè)申請預先審閱的過程、結果及相關文件等均不對外公開，待正式申報時再披露預先審閱階段的問詢和回復文件，減少科技型企業(yè)上市的相關顧慮。

證監(jiān)會及交易所將多措并舉保障審核質量和投資者知情權。一方面，發(fā)行上市審核標準不降低。無論企業(yè)是否經過預先審閱，提交發(fā)行上市申請后，上交所都將嚴格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作。另一方面，信息披露義務不減損。為貫徹“三公”原則，保護投資者權益，上交所要求，如預先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，不僅要依法依規(guī)履行各項信息披露義務，還要將預先審閱階段的問詢和回復一并對外披露。

市場人士稱：“如此，投資者獲取發(fā)行人披露的信息在內容、質量及時間上都能夠得到保障。”

上交所表示，將持續(xù)提升審核把關能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務人充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機構誠實守信、勤勉盡責，確保披露信息的真實、準確、完整，并接受市場監(jiān)督。對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會、上交所會依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有信息披露豁免和暫緩制度。

大公國際分析，這一設計精準解決了科技企業(yè)的核心痛點。一方面，保護技術安全，縮短敏感技術信息在審核階段的暴露時長，降低核心知識產權被競爭對手窺探的風險；另一方面，降低機會成本，企業(yè)依據預審反饋來決定是否繼續(xù)推進IPO，防止因公開申報失敗而遭受市場信譽損失；此外，預審機制有助于縮短正式審核周期，讓企業(yè)能夠更好地抓住有利的市場融資時機。

（來源：中國證券報）