2025年6月18日，一個被投資者記住的日子，就像商家和消費者期待的打折促銷一樣。

“股市的618”里，中國證監會主席吳清在陸家嘴論壇上宣布，進一步全面深化資本市場改革開放，推動科技創新和產業創新融合發展邁上新臺階。

吳清劃出了重點，包括發揮科創板改革“試驗田”作用，推出深化科創板改革“1+6”政策措施，在科創板設置科創成長層，創業板啟用第三套標準支持優質未盈利創新企業上市等等。

當天，A股三大股指小幅收漲，但在隨后的19和20日，卻呈現震蕩走勢。

星石投資認為，陸家嘴論壇上新增了多項金融政策。整體看，新增政策內容更加強調對外開放與科技轉型，對股市短期影響可能有限。短期看，海外因素帶來的風險偏好變化或是市場單日變化的重要因素，考慮到資本市場對中東沖突的定價逐漸充分，整體A股市場大概率將呈現震蕩蓄勢格局，結構上或繼續呈現快速輪動格局。

構建資本市場新生態

2025年6月18日，吳清在陸家嘴論壇上表示，將進一步全面深化資本市場改革開放，推動科技創新和產業創新融合發展邁上新臺階，將聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創板、創業板改革為抓手，以發展多元股權融資為重點，著力打造更具吸引力、競爭力的市場體系和產品服務矩陣。

同時，統籌推進投融資綜合改革和投資者權益保護，加快構建更有利于支持全面創新的資本市場生態。

吳清表示，在科創板六周年的新起點上，將繼續充分發揮科創板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市。同時，也將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

另外，進一步強化股債聯動服務科技創新的優勢。大力發展科創債，優化發行、交易制度安排，推動完善貼息、擔保等配套機制，加快推出科創債ETF，積極發展可交換債、可轉債等股債結合產品。

值得一提的是，證監會將大力度培育壯大耐心資本、長期資本。吳清強調，聚焦私募基金“募投管退”各環節卡點堵點，精準發力、暢通循環。積極推動社保基金、保險資金、產業資本參與私募股權投資，拓寬資金來源。推動基金份額轉讓業務試點轉常規，優化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創新指數、開發更多科創主題公募基金產品，引導更多中長期資金參與科技企業投資。

“此外，支持科技型上市公司做優做強。上市是起點不是終點，融資是工具不是目的。”吳清直言，將不斷完善上市公司全鏈條的監管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產重組管理辦法落地，推動股份對價分期支付機制、重組簡易審核程序等新舉措落實，研究完善上市公司股權激勵實施程序，提升便利性和靈活度。

最后，在構建更加開放包容的資本市場生態方面，吳清透露，近期將加快落實對外開放一攬子重點舉措，包括發布合格境外投資者（QFII）制度優化方案，進一步優化準入管理、投資運作等安排；將更多產品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權品種總數拓展到100個。

東興證券發布報告指出，科創成長層的設立，標志著科創板發展進入嶄新階段，后續更多政策舉措有望相繼落地。此次隨著科創成長層的設立，科創板第五套規則的執行，有望加快推動優質未盈利科創企業上市融資。同時，更多相關創新產品的落地和外資的廣泛參與均有望加快新資金的進場，改善科創板流動性；而推動社保資金、保險資金等長期價值投資資金持續進場有望進一步改善科創板市場生態，確立板塊良性發展趨勢。

東海證券非銀行業首席分析師陶圣禹分析認為，長遠來看，政策將推動私募基金從“賺快錢”的短期套利模式，向深耕產業、創造長期價值的生態投資模式轉型，助力中國資本市場在全球創新資本競爭中占據更有利地位。

對于“并購六條”和重大資產重組管理辦法的有效落實，陶圣禹表示，將助力上市公司通過橫向擴張、縱向延伸實現產業鏈優化升級，推動行業集中度提升與產業結構調整。

“此外，對于激勵約束機制的完善，也將增強核心團隊的穩定性和積極性，推動上市公司持續提升核心競爭力和經營業績，在高質量發展中更好回報投資者。”陶圣禹如是說。

強監管依舊

在專業人士看來，啟用科創板上市第五套標準和設置科創成長層、增強制度包容性適應性，并不意味著監管放松。

武漢科技大學金融證券研究所所長王偉直言：大力支持科技創新，科創成長層的推出在包容性安排的同時對風險進行了有效管控，包括未盈利公司股票簡稱后“U”標識的風險提示，以及調出成長層的標準實行新老劃斷，對新上市的成長層公司更為嚴格。

除此之外，王偉指出，科創成長層強化信息披露和風險提示，且存量的未盈利上市公司也要納入科創成長層進行相應監管，加強投資者適當性管理的專門安排、試點引入資深專業機構投資者制度，都體現了監管在防風險層面的考慮。

“最后，豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍，研究推出更多科創板ETF期權和期貨期權，為中長期資金提供風險管理工具，也是有效防范整體性風險的重要安排。”王偉如是說。

此外，在抓好“并購六條”和重大資產重組管理辦法落地的過程中，吳清進一步表示，將依法嚴格監管，嚴懲違法輸送利益以及內幕交易、操縱市場等行為，嚴防“渾水摸魚”，切實保護好中小投資者合法權益。

前海鉅陣資本首席投資官龍舫表示，科創板和創業板的最新改革，是資本市場深化發展的重要舉措，是注冊制改革的深化，對A股屬于重大利好。改革后科創板和創業板提供更包容的上市條件（如允許未盈利企業上市），能夠增強對科技企業的吸引力，同時促使部分中概股回歸A股，提升市場國際化水平。

對于投資者來說，既是分享科技紅利的機會，也是對投資能力的考驗。龍舫表示，改革推動更多科創企業上市，特別是允許未盈利的科技企業上市，投資者可以更早分享企業成長紅利。但是，未盈利企業可能面臨研發失敗、商業化不及預期等風險，股價波動性高，投資難度大。所以，對投資者提出了更高的專業投資能力要求。

“另外，科創企業成長周期長，投資者需耐心持有，堅持長期投資，避免因股價短期波動頻繁交易。對于不具有專業能力的普通投資者，建議通過ETF（如科創50ETF）或行業基金參與，降低個股風險。”龍舫如是說。

A股如何演繹

目前，市場沒有等來618的上漲行情，仍然處于震蕩狀態，隨后的6月19日和20日，三大股指全線收綠，滬指圍繞3300點震蕩。

對此，龍舫認為，近期市場的調整，主要是受到外圍利空影響，一是以伊沖突可能急劇升級，二是美聯儲6月維持利率不變。導致市場情緒趨于避險，從技術面上來看，3400點久攻不破，市場面臨較大的壓力，向下回踩尋求支撐。

“中東局勢緊張推升油價可能帶來全球通脹，但只要不進一步發展成中東大戰，對A股的實際影響會較小。按照歷史經驗，危機過去后股票市場會恢復原有上漲趨勢，投資者可以在市場回踩中分批逐步建倉。”龍舫如是說。

星石投資認為，中期視角下，隨著前期存量政策加速落地及政策力度的持續加力，國內經濟將延續修復，市場情緒可能跟隨政策發力節奏和基本面邊際變化而逐步修復。目前國證A指ERP指數處于歷史較高水平，滬深300指數的股息率在3%以上，意味著A股權益類資產依舊具有較強的中長期投資性價比，隨著國內政策面利好和基本面好轉，A股整體大概率將有所表現。

申萬宏源最新報告顯示，短期A股風險偏好回落，自上而下的敘事有所弱化。A股短期有休整需要，但跌不深是一致預期。

中期看，2025年二季度和三季度依然是中樞偏高的震蕩市。而時間已經是市場的朋友，2026年好于2025年，牛市主要區間在2026至2027年。2026年開始供需格局改善的線索增加，市場賺錢效應有望進一步累積，2025年四季度預期中期基本面改善和居民增配權益初露崢嶸，市場中樞有望抬升。

報告指出，對應短期防御類資產將有絕對收益。新消費、創新藥、小微盤股等高風險偏好資產調整，科技反彈卻呈現出了低風險偏好的特征(聚焦于二季報有業績的方向)。中期A股重回結構牛，仍依賴科技產業趨勢突破。看好三個宏大敘事強相關資產，黃金、稀土和國防軍工。戰略看好港股是潛在牛市中的領漲市場。

（來源：華夏時報）