隨著多家券商2025年中期策略會陸續(xù)召開，對于證券行業(yè)下半年的前景展望也逐漸清晰起來。在多位業(yè)內人士看來，2025年全年證券行業(yè)凈利潤有望延續(xù)當前增長態(tài)勢，系列改革政策持續(xù)落地使券商有望迎來更為廣闊的擴表和展業(yè)空間；面對激烈的市場競爭，借助行業(yè)并購重組等資本運作方式，大型券商能憑借自身底蘊強化馬太效應，而中小型券商也能快速擴大業(yè)務規(guī)模。

就板塊后市投資而言，多重積極因素疊加下，券商板塊估值有望持續(xù)企穩(wěn)回升，2025年中報有望實現(xiàn)業(yè)績高增長且估值尚在低位的券商、業(yè)務結構更為均衡且專業(yè)能力更強的頭部綜合券商以及存在并購重組可能性的相關券商值得投資者關注。

行業(yè)積極因素有望延續(xù)

從二級市場表現(xiàn)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日收盤，A股券商指數(shù)2025年以來累計下跌7.51%，跑輸上證指數(shù)同期表現(xiàn)。不過，行業(yè)基本面延續(xù)修復態(tài)勢、A股交投維持相對活躍狀態(tài)、資本市場一系列改革不斷落地等共同構成了夯實券商板塊投資價值的基礎。綜合多家機構發(fā)布的證券行業(yè)2025年中期策略看，前述積極因素在后市仍有望延續(xù)。

據(jù)中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良統(tǒng)計，2025年一季度上市券商實現(xiàn)扣非歸母凈利潤425.7億元，同比增長55.3%，其中經(jīng)紀業(yè)務和投資交易業(yè)務成為業(yè)績增長的核心支撐。在2025年上證指數(shù)達到3500點、日均股基成交金額達到1.35萬億元、股權融資規(guī)模達到5000億元、兩融余額達到1.9萬億元的中性假設下，預計2025年證券行業(yè)凈利潤將達1963億元，同比增幅將達到17.3%，年化ROE（凈資產(chǎn)收益率）將提升至6.0%。

對于整個行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務和投資業(yè)務全年收入表現(xiàn)，浙商證券非銀金融分析師孫嘉賡認為，在市場活躍度和風險偏好提升的背景下，證券行業(yè)2025年全年經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增幅有望達到27%。盡管去年證券行業(yè)固收投資收益的基數(shù)較高，使得今年行業(yè)固收投資收益面臨一定壓力，但權益市場或仍有結構性行情，對總體投資收益形成一定支撐，預測證券行業(yè)今年全年投資業(yè)務凈收入同比增幅有望達到10%。

從政策面看，中國證監(jiān)會主席吳清6月18日在2025陸家嘴論壇上宣布，將聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，著力打造更具吸引力、競爭力的市場體系和產(chǎn)品服務矩陣。在此之前，新“國九條”和配套的“1+N”政策體系逐步落地，引入中長期資金、大力發(fā)展權益基金、推動公募基金改革落地。在華泰證券銀行證券首席分析師沈娟看來，這些舉措均有助于打造長期投資的市場生態(tài)，構建“資金-投資-資產(chǎn)”的正向反饋循環(huán)。證券公司作為資本市場的重要參與者，各項業(yè)務的成長均與資本市場發(fā)展息息相關，未來有望迎來更為廣闊的擴表和展業(yè)空間。

關注重組進展及AI賦能效果

就證券行業(yè)并購重組而言，近兩年證券行業(yè)并購重組典型案例持續(xù)涌現(xiàn)，如國泰君安吸收合并海通證券、國聯(lián)證券收購民生證券、浙商證券收購國都證券等。新一輪證券行業(yè)并購浪潮吸引了市場廣泛關注，這背后既有監(jiān)管層鼓勵頭部機構通過合并進一步做大做強的政策引導，也有證券公司面對激烈的同質化競爭做出的慎重考量。

在東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷看來，近期監(jiān)管層引導公募基金管理費及交易傭金下調，疊加投行業(yè)務階段性收緊，短期將對券商尤其是中小券商造成一定的經(jīng)營壓力。此時，通過并購重組等方式進行資源整合，有利于提升券商在行業(yè)中的競爭地位，同時也推動行業(yè)進行供給側改革。對大型券商而言，其能憑借自身底蘊強化馬太效應，而中小型券商也能通過多渠道充實公司資本及外延式并購快速擴大業(yè)務規(guī)模，從而形成規(guī)模效應。

在行業(yè)集中度持續(xù)提升的同時，近年來AI在證券行業(yè)的應用場景得到不斷拓展，疊加券商自身不斷加大金融科技的投入，AI對券商各項業(yè)務的賦能效果也受到市場的持續(xù)重視。對此，孫婷認為，AI的發(fā)展有望賦能券商存量業(yè)務增長，并催生新業(yè)務。目前，頭部公司都在致力于以大模型賦能股基APP或是金融終端，為已有功能注入AI能力，實現(xiàn)智能客服、智能投顧、智能風險等多場景應用，提升原有客戶黏性、提高獲客能力并吸引客流量，推動公司C端、B端存量業(yè)務增長。此外，金融大模型不斷迭代升級，也有望催生金融領域新的業(yè)務場景和應用，推動金融行業(yè)不斷向前發(fā)展。

建議把握三條投資主線

對于券商板塊后市投資機遇，業(yè)內人士建議關注三條投資主線。

田良認為，在降息帶來流動性利好、券商板塊中報同比增速有望持續(xù)保持優(yōu)異表現(xiàn)、一攬子金融政策落地有望打開增量空間的背景下，券商板塊估值有望持續(xù)企穩(wěn)回升，并有望在基本面、政策面和流動性利好的支持以及行業(yè)并購重組題材的刺激下，持續(xù)展現(xiàn)自身彈性。在具體布局上，推薦關注兩條投資主線：一是在經(jīng)紀業(yè)務與投資交易業(yè)務持續(xù)帶動整體業(yè)績改善、投行業(yè)務穩(wěn)步復蘇的情況下，布局2025年中報有望實現(xiàn)業(yè)績高增長且估值尚在低位的券商；二是在政策持續(xù)落地，明確并購重組財務顧問、買方投顧、衍生品業(yè)務發(fā)展前景，行業(yè)并購重組持續(xù)推進的背景下，關注存在并購重組可能性的相關券商。

此外，國泰海通非銀首席分析師劉欣琦建議關注業(yè)務結構更為均衡、專業(yè)能力更強的頭部綜合券商。當前證券行業(yè)正處于關鍵的轉型和變革期：固收業(yè)務方面，提升策略交易能力、探索跨境資產(chǎn)配置、增強客需業(yè)務投入是重要轉型方向；權益業(yè)務方面，增配高股息OCI（其他綜合收益）資產(chǎn)逐步成為行業(yè)共識；財富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務方面，《公募基金高質量發(fā)展行動方案》一方面推動行業(yè)高質量擴容，另一方面推動基金公司差異化發(fā)展，更利好參控股頭部公募的券商。

（來源：中國證券報）