在6月7日舉辦的“AI轉型與市值管理創新論壇”上，中國上市公司協會學術顧問委員會主任委員黃運成圍繞市值管理等主題作了分享。

黃運成稱，資本市場發展34年發生了三個里程碑事件，第一是2005年開始的股權分置改革，由此拉開中國資本市場股票全流通的序幕；第二是2019年開始的股票發行注冊制改革，IPO審核由以行政化為主走向以信息披露為核心的市場化為主轉變；第三是2024年開始的上市公司市值管理，中國證監會發布了“市值管理14條”，監管理念發生重大轉變，從重融資輕投資轉向“以投資者為本，以上市公司為基”的監管理念上來。

央國企要加快推進市值管理

黃運成認為，市值管理真正拉開了資本市場以投資者為本的進程。“市值管理是以提高公司質量為基礎，為提高公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行為，涉及并購重組、股權激勵等多種工具。”

針對上市公司結構變化，黃運成認為，從公司屬性上看，民營化是一個大趨勢。但是，國有與民營上市公司需協調發展。數據顯示，當前A股民營控股上市公司數量占比已超70%，總市值占比超56%，成為市場的主力軍；央國企控股上市公司雖數量占比不足30%，但凈利潤與營收占比均超50%，仍是市場發展的重要支柱。

黃運成特別指出，央企市值管理具有緊迫性。他表示，央企上市公司整體市盈率僅9.99倍，遠低于民企的27.65倍，回購比例不足7%，央企上市公司的市值與價值背離問題突出。2024年國資委將市值管理納入央企考核，雖在考核權重中占比不足5%—10%，但釋放了重要且明確的信號。市值管理已成為央企體制改革的新方向。開展好央企控股上市公司的市值管理工作，是一個非常緊迫的任務。從總體結構看，需要解決好市值50億元以下上市公司的市值提升問題，扭轉部分上市公司的經營業績。“市值管理工作，戰略決定一切，要明確戰略和發展目標，通過有效措施，提升投資者信心和預期，進而使上市公司的市值得到有效提升。”黃運成說。

“做好市值管理是一項艱巨任務。當前上市公司市值兩極分化現象嚴重，中小市值上市公司數量占比超70%，但凈利潤在全部上市公司的凈利潤總額中占比較低，提升中小市值上市公司市值水平具有非常重要的意義，平衡投資者與融資者關系之間的關系是解決這個問題的有效抓手。”黃運成說。

關于如何實施市值管理，黃運成提出了“12345原則”。一是戰略優先的原則，二是夯實市場化法治化兩個基礎，三是明確三類市值管理重點，即明確大市值、中市值、中小市值上市公司三類公司不同的市值管理重點；四是突出四個提升，即提升法人治理+ESG、激勵機制、科技創新、盈利四個水平；五是加強五個賦能，即加強品牌形象、預期與投資者關系管理、收購兼并、分紅、回購等資本市場手段和工具對提升上市公司市值的賦能。

科技股將引領市場發展

除了市值管理，黃運成還強調了科技股對市場的重要性。

“科技股已成為中國未來經濟的引領者。”他以寧德時代為例稱，該公司上市時市值約600億元，僅用三年半時間市值便突破1.5萬億元，成為A股“萬億市值俱樂部”的重要成員。“寧德時代等科技股的市場表現證明，創新經濟正成為市場核心驅動力。科技股在市值規模與增長動能上的優勢愈發顯著。”

他進一步強調，科技股的引領作用不僅體現在市值規模上，更在于對新質生產力的培育。“真正的市值管理建立在產業經營基礎上，凈利潤增長是核心。總市值是產業經營提升后資本運營輔助作用的結果，即價值創造、價值經營與價值實現的統一。”他說，與之相對，“偽市值管理”則以短期拉升股價為目標，缺乏利潤支撐的股價上漲難以持續，終將損害中小投資者利益。

黃運成說，資本市場的流動性非常重要。“資本市場應以市場的流動性為生命線。”黃運成表示，企業融資與投資者回報是共生關系。缺乏流動性的市場，即便企業完成IPO，后續再融資能力也會枯竭。反之，良性的流動性環境能讓資本通過交易實現優化配置，投資者所持股份才有具備價值實現的可能。

（來源：上海證券報）