受益于油價下跌和需求穩定回升，航空公司經營利潤有望迎來改善。當地時間6月2日，國際航協最新發布的航空公司財務展望顯示，預計2025年全球航空業凈利潤率為3.7%，高于2024年的3.4%和此前預測的3.6%。國際航協理事長威利·沃爾什表示，航空燃油價格下降將成為推動航空業凈利潤率提升的最大利好。

油價下降有利航企利潤

根據國際航協預計，2025年燃油平均價格將為86美元/桶，相較2024年99美元/桶有所降低。預計全年燃油成本2360億美元，占總運營成本的25.8%；燃油成本較2024年的2610億美元下降9.6%。航空公司將從燃料成本的降低中受益。

2025年以來，國際原油價格大幅下降。截至5月30日，WTI原油期貨收報60.79美元，2025年以來下跌超過15%；倫敦布倫特原油期貨收報63.90美元，2025年以來下跌超過15%。

航油費用是航空公司最大的運營成本之一，約占總成本的三分之一。以2024年數據為例，中國國航、中國東航、南方航空三大上市航司的航空油料成本分別為537.20億元、454.99億元和549.89億元，分別占總成本的33.96%、35.97%和34.46%。這也意味著按2024年成本估算，如果航油價格下降10%，三大航全年將增厚約50億元的利潤。

中金公司研報顯示，航空周期通常伴隨匯率或油價的改善。2025年以來油價大幅下跌，航空公司成本有望明顯改善。若進入行業上行周期，航空公司利潤彈性將增大。

同時，國際航協還提到，預計2025年SAF（可持續航空燃料）產量將達到200萬噸，較2024年的100萬噸實現翻倍。但截至目前，SAF使用量僅占航空燃料使用量的0.7%。若要滿足航空業2050年實現凈零碳排放的目標，仍需大幅提升可持續航空燃料產量。

燃油附加費下調

為應對航油價格波動，航企往往通過優化運力投放、加強市場營銷、提升客座率等方式提高單位收益水平。同時，國內民航業的燃油附加費機制也能夠為航空公司抵消部分航油波動風險。

根據國家發展改革委和民航局關于調整民航國內航線旅客運輸燃油附加與航空煤油價格聯動機制基礎油價的通知，自2015年3月以來，我國收取民航國內航線旅客運輸燃油附加依據的航空煤油基礎價格，提高到每噸5000元。即國內航空煤油綜合采購成本超過每噸5000元時，航空運輸企業方可按照聯動機制規定收取燃油附加。燃油附加最高標準計算公式分為800公里（含）以下航線和800公里以上航線，800公里（含）以下航線的燃油附加價格更低。

據了解，我國國內航線的燃油附加費與航空煤油價格聯動，受油價波動影響。為保障航企經營，航企在規定范圍內可自主確定國內航線旅客燃油附加費收取標準。燃油附加費的下調對航空公司和旅客能夠形成雙贏。航空公司成本下降，旅客出行票價下降。

目前國內已有多家航空公司宣布于2025年6月5日起調整國內航線旅客運輸燃油附加費征收標準。其中，800公里（含）以下航線成人旅客免收燃油附加費；800公里以上航線每位成人旅客每航段收取10元燃油附加費，相較于調整前降低了10元。

此前的4月，國內航線已下調過一次燃油附加費，800公里（含）以下航線每位成人旅客每航段下調20元，800公里以上航線每位成人旅客每航段下調了10元。

全行業客座率提升

受供需關系變化、油價及匯率波動、高鐵導致客源分流等因素影響，近年來航空公司面臨著一定的經營壓力。從2024年業績看，國內上市航司經營業績有明顯改善，吉祥航空、春秋航空等民營上市航司已實現凈利潤轉正并持續增長，三大航虧損收窄但尚未扭虧為盈。

2024年，中國國航營收1666.99億元，同比增長18.14%，凈利潤虧損2.37億元，較2023年虧損10.46億元大幅收窄；南方航空營收1742.24億元，同比增長8.94%，凈利潤虧損16.96億元，對比2023年虧損42.09億元減虧約25億元；中國東航營收1321.20億元，同比增長16.11%，凈虧損42.26億元，同比減虧39.64億元。

開源節流仍是民營航司率先在凈利潤上實現增長的秘訣。以春秋航空為例，公司采取“兩單”“兩高”和“兩低”，即單一機型與單一艙位、高客座率與高飛機日利用率、低銷售費用與低管理費用的經營模式，在確保飛行安全的前提下，最大限度地利用現有資產，實現高效率的航空生產運營。2024年，春秋航空全年客座率達到91.49%，處于行業領先。

為實現更好的經營效益，各航企對于客座率的關注度明顯提升，三大航也開始通過“服務+低價”的模式，吸引乘客搭乘。

2024年國內民航業客座率已達近年來新高。根據航司最新數據，4月，中國國航、中國東航、南方航空客座率分別為85.37%、85.37%和85.58%，分別同比上升2.5、4.4和2.5個百分點。中泰證券研報分析認為，2013年至2019年，國內民航業整體客座率在81%-83%，這一數據在2024年達83.3%，同比提升5.4個百分點創下新高；2025年1月-4月客座率仍維持高位。

中泰證券研報分析認為，預計隨著免簽政策擴圈，國際出行需求增長，國際航線恢復，飛機利用率提升和公商務需求的持續釋放，我國民航業將逐步回歸常態化運行。油價下行疊加即將到來的暑運旺季催化，航空公司盈利表現預計將大幅改善。

同時，行業人士也表示，在大航司票價下沉、高鐵網絡加密、旅客尋求體驗升級的情況下，部分航司此前的單一成本優勢可能面臨考驗。

來源：中國證券報