“就目前來看，本輪降準降息落地后，理財產品資產端利率在短期內未出現明顯下降，反而有所回升。實際上，今年市場上資產供給有所增加，理財公司‘資產荒’的現象并未顯著加劇，只能說是高收益資產遭遇了激烈拼搶。”某股份行理財公司投研業務負責人表示。

從短期來看，央行降準降息政策對理財產品資產端收益率的影響相對有限，近期長債利率震蕩回升，同業存單利率有所上行。但從長期來看，理財產品底層資產收益率下行趨勢明確，理財公司的“資產荒”局面難以改變。

在資產配置方面，不少理財公司投研人士表示，將優先布局同業存單、短期信用債等短債資產，以鎖定當前高利率。此外，在低利率環境下，為增厚收益，理財公司將優化投資組合，通過增加多元資產配置，分散投資于不同的資產類別，降低對單一資產的依賴，以平衡風險和收益。

資產端收益率影響有限

從短期來看，央行降準降息政策對理財產品資產端收益率影響有限，上周存款降息、LPR下調等操作落地，長債利率震蕩回升。

“從2023年以來存款利率下降后的債券走勢來看，1年期和10年期國債收益率的表現不一，存款降息并不一定會帶來債券收益率快速下行，更多需要考慮當時的基本面、政策環境和交易情緒。債券收益率對此次存款降息的短期情緒反應已告一段落，但國有大行為了預防存款搬家而提價發行同業存單的情況將持續。國有大行發行的同業存單配置價值上升。”東吳證券研究所相關分析人員表示。

具體來看，5月19日，債市尾盤出現存款利率下調預期，10年期國債活躍券收益率迅速下行。5月20日，多家銀行下調存款利率；同日，1年期LPR、5年期以上LPR、7天期逆回購利率均下調10個基點，但存款利率下調對債市的影響已于19日反應完畢，20日10年期國債活躍券收益率出現止盈情緒，收益率連續多日上升。5月23日，50年期國債發行利率確定為2.1%，高于市場預期，帶動二級市場多個期限品種債券收益率上行。

同時，存款利率下調帶來存款搬家效應，國有大行為緩解流動性壓力，提價發行同業存單。

“此次存款降息，國有大行先行，中小銀行調降節奏滯后，導致存款向中小銀行和非銀機構轉移，市場流動性呈現顯著分層跡象，表現為非銀寬裕，國有大行緊張。且6月同業存單到期規模4.08萬億元，為年內峰值，銀行為應對到期續作，提前加大發行力度，導致短期供需失衡，推動同業存單發行利率走高。”上述股份行理財公司投研業務負責人分析稱。

Wind統計數據顯示，此輪存款利率下調以來，國有大行1年期同業存單發行利率持續上升，已從5月20日的1.64%升至27日的1.7%。

但從長期來看，利率下行趨勢明確，短期資產端利率上行難以改變理財公司的“資產荒”局面。

“后續來看，同業存單利率仍有上行動能，但核心還是要看央行對資金面的呵護態度。7月過后銀行負債端壓力或有所緩解，屆時同業存單利率將有下行空間。”上述股份行理財公司投研業務負責人說。

“雖然短期同業存單利率可能維持高位，但長期下行趨勢明確。近年來，理財產品底層資產收益率持續下行。長期來看，本次降準釋放的流動性將推動債券等固收類資產價格上漲，收益率下滑。理財公司資產端收益率降幅大于負債端成本降幅的‘剪刀差’壓力顯著。”上海金融與發展實驗室主任、首席專家曾剛表示。

增配短債及權益類資產

業內人士表示，降準降息落地加劇了理財公司優質資產稀缺與收益剛性之間的矛盾，理財公司需加速調整資產配置策略、優化產品結構，并加強投資者預期管理。“預計理財公司將普遍縮短久期增配短債，如同業存單、信用債等，以鎖定流動性紅利。同時，進一步提升權益類資產配置比例。”曾剛表示。

“理財公司在降準降息后將階段性顯著增加同業存單配置。”某國有大行理財公司固收業務相關負責人表示，“當前同業存單供需兩旺，銀行理財承接大量存款搬家資金之后，確實對同業存單有較大配置需求。在理財產品中，現金管理類和短債類產品占據大部分比例，理財公司對高流動性、低風險資產的需求量上升，同業存單成為較優配置選擇之一。”

“同時，同業存單利率上行至1.7%附近后，相較1年期國債更具吸引力，因而市場對其配置需求較大。且《商業銀行資本管理辦法》落地后，銀行自營投資長期限同業存單風險資本提升，同業存單需求從銀行自營向理財公司遷移應是長期趨勢。”上述某國有大行理財公司固收業務相關負責人說。

“我們通過多資產策略增厚收益。在積極尋找高性價比資產的同時，通過‘固收+’策略對沖收益率下滑，‘+’的部分主要有股票、期權、ETF、黃金等。”某城商行理財公司產品部負責人表示，“目前來看，我們對權益市場的投資還是較為審慎的，后續在滿足風控要求的前提下，將逐步提升權益類資產的投資比例，這也是整個行業必須面對的發展趨勢。”

招銀理財也認為，本次降息對短端資產來說更偏利好，長端利率的走勢需觀察資金利率中樞是否能較前期顯著下移，若資金利率中樞維持穩定，長端利率將呈現窄幅波動走勢。

國聯民生證券基金研究聯席首席分析師張菁認為，為了獲取更高的收益率，銀行理財機構需要優化投資組合，通過增加多元資產配置，分散投資于不同的資產類別，降低對單一資產的依賴，以平衡風險和收益。

加強投資者預期管理

展望后市，中信證券首席經濟學家明明認為，2025年理財市場將面臨“資產荒”的嚴峻挑戰，低風險、高收益的優質資產供需缺口將進一步擴大。未來，優化資產配置結構可能是銀行理財機構應對業績壓力的最佳選擇。

曾剛表示：“當前傳統高收益資產持續縮量，而權益類資產配置占比較小，盡管部分理財公司嘗試通過‘固收+’、降費或增配ETF進行對沖，但難以扭轉收益頹勢。此外，在低利率環境下，保守資金轉向現金管理類產品，風險偏好較高的資金則流向股市。盡管4月理財產品規模季節性回升至31萬億元上下，但從長期來看，若收益率基準持續下滑，贖回壓力和規模萎縮風險將難以消除。”

在利率預期下行趨勢下，對于理財公司而言，應做好投資者教育工作、加強投資者預期管理。近期，多家理財公司相繼下調理財產品的業績比較基準，部分產品業績比較基準下調幅度超100個基點。

例如，中銀理財此前發布公告稱，公司于5月17日起調整中銀理財—穩富（季增益）008產品A份額業績比較基準，由1.70%-3.20%下調至1.10%-3.10%。興銀理財發布公告稱，興業銀行天天萬利寶穩利1號凈值型理財產品B款，自5月14日起，業績比較基準由2.1%-4.05%調整為1.5%-2.5%，其中業績比較基準上限下調了155個基點。

光大證券金融行業首席分析師王一峰認為，考慮到2025年理財產品收益率中樞仍將面臨下行壓力，且產品凈值波動幅度可能進一步擴大，理財公司適時下調業績比較基準，能夠有效避免理財產品實際收益率與業績比較基準出現較大偏離，同時也有助于調整投資者的收益預期。

在投資策略方面，農銀理財建議，投資者應優先布局以短債類配置為主的短期限固收類理財產品，鎖定當前高利率。從長期來看，工銀理財建議，通過長期限理財產品提前鎖定優勢利率，平滑短期凈值波動。較長的投資期限可以提供穩定和充裕的時間窗口，用來配置流動性較差、但票息更具優勢的債券等資產，為產品提供更大的潛在收益空間。

普益標準研究員劉思佳認為，投資者應結合自身風險偏好與收益目標，選擇與自身理財需求相適配的產品，可以適當加強多元化資產配置，達到分散風險的目的。當前多數投資者仍以配置低風險、收益穩健的理財產品為主，對于日常流動性資金，可關注投資期限較短、申贖靈活性較高的現金管理類產品、短期固定收益類產品；對于長期閑置資金，可關注投資策略穩健的長期限封閉式固收類產品，挖掘資產長期價值。有一定風險承受能力的投資者可以通過定投掛鉤權益類指數的理財產品，獲取資本市場高質量發展紅利。

招聯首席研究員董希淼表示，投資者應充分認識到，較高收益往往伴隨著較高的風險。投資者如果追求穩健收益，可以在存款之外，適當配置現金管理類理財產品、貨幣基金以及國債等產品；如果有較強的風險承受能力，可以增配股票、偏股型基金以及黃金產品。

來源： 中國證券報