5月23日，科望醫藥集團 Elpiscience Biopharmaceuticals, Inc. （以下簡稱“科望醫藥”）向港交所遞交招股書，擬在港交所主板上市。

科望醫藥此前多次嘗試IPO。2021年公司向美國證監會（SEC）提交上市申請。2022年因中美監管環境變化、生物醫藥中概股估值低迷等因素撤回申請。2024年6月公司首次向港交所遞交上市申請，由于未在6個月內通過聆訊，申請失效。本次科望醫藥重新遞表港交所，中信證券為獨家保薦人。

科望醫藥是一家專注于腫瘤免疫治療領域研發的創新生物制藥公司。目前科望醫藥沒有被批準商業銷售的產品，持續處于虧損狀態。從2022年到2024年，科望醫藥虧損額分別為7.71億元、8.53億元及0.88億元，三年合計虧損17.12億元。

與此同時，科望醫藥兩位創始人紀曉輝、盧宏韜手拿千萬年薪。

根據企業2024年6月遞交的招股書，2022年，兩人年薪分別達到1340.2萬元和1084.8萬元；2023年，兩人年薪分別達到1234.7萬元和1024.5萬元。最新版招股書則顯示，2023年，兩人年薪分別達到1244.5萬元和1031.4萬元；2024年，兩人年薪分別達到1101.8萬元和897.5萬元。

“Biotech的生死線通常是賬上現金能否支撐2-3年研發。”此前即有行業人士分析，“科望的現金流勉強夠到安全邊際，但若IPO失敗或管線進展不及預期，壓力將陡增。”

科學家與投資人的明星組合

科望醫藥創始人的履歷非常亮眼。

紀曉輝的最高學歷為英國謝菲爾德大學分子生物學與生物技術博士，其曾于紐交所上市公司P&G、瑞士證券交易所上市公司羅氏制藥擔任高級管理層，且于2017-2019年擔任過禮來亞洲基金的風險合伙人。

盧宏韜的最高學歷則是克利夫蘭州立大學調控生物學博士，多年從事免疫方面的治療研發和管理工作，先后任職于拜耳、葛蘭素史克，還參與創建再鼎醫藥，助力再鼎三年納斯達克上市。

2017年，二人聯合禮來亞洲基金孵化了科望醫藥。

招股書顯示，科望醫藥正透過將「冷」腫瘤變為「熱」腫瘤，改變癌癥治療方法。有證據表明，TME的狀況是導致免疫檢查點抑制劑（ICI）療效有限的一個主要因素。以抑制性TME及缺乏T細胞浸潤為特征的「冷」腫瘤不僅對ICI的反應較弱，而且在初次治療后還會對ICI產生耐藥性。科望醫藥戰略重點是消除TME中的抑制因子，誘導產生跨腫瘤類型的更高免疫反應，從而實現更強大的抗腫瘤活性。

成立以來，科望醫藥一路獲得了眾多明星資本的加持，共計完成了4輪融資，籌集資金2.52億美元，約人民幣17.9億元。除了禮來亞洲基金外，科望醫藥的投資人還有上海禮軼、高瓴投資、大灣區基金、匯鼎及騰訊等。

IPO前，兩名執行董事紀曉輝博士、盧宏韜博士持股分別為10.18%、8.96%，并非控股股東。LAVUSD（禮來亞洲基金的投資部門）持股為22.93%，為公司的單一最大股東集團。此外，上海禮軼持股為10.59%，高瓴投資持股為9.51%，大灣區基金持股為5.38%，匯鼎持股為4.92%，騰訊持股為4.09%。

科望醫藥的核心管理團隊則獨立于公司的單一最大股東集團。招股書顯示，科望醫藥采用集中管理制度，由核心管理團隊監督本公司及附屬公司的營運，而本集團的所有戰略規劃及重大決策均定期向董事會匯報。公司的核心管理團隊由董事會主席兼首席執行官紀曉輝博士及執行董事兼首席科學官盧宏韜博士領導。

科望醫藥的董事會由七名董事組成，包括兩名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。其中，僅有非執行董事徐漢森博士與LAV USD的董事或高級管理層成員重疊。

商業化需2028年，融資需求迫切

截至最后實際可行日期，科望醫藥的創新管線包括六個主要資產，其中四項處于臨床階段，兩項處于臨床前階段。

科望醫藥4個臨床階段的產品分別為ES102、ES014、ES104、ES009，兩個臨床前階段產品分別為ES028、ES019及最多三個其他BiMEMolecules。

其中，ES102為科望醫藥的核心產品，也是臨床上先進的六價OX40激活劑抗體，用于治療對ICI反應不佳的癌癥患者。根據灼識咨詢的資料，截至最后實際可行日期，全球還沒有一種OX40激動劑獲得批準，全球僅有兩種OX40候選激動劑處于2期或以上階段的臨床開發中，而ES102是二者其中之一。

在臨床試驗中，包括與程序性細胞死亡蛋白1（ PD-1）抗體聯用于對PD-1檢查點抑制劑耐藥的非小細胞肺癌（NSCLC）和食管鱗狀細胞癌（ESCC） 患者，ES102均顯示出良好的安全性和抗腫瘤活性。

目前，科望醫藥已在中國完成了兩項針對晚期實體瘤患者的ES102 1期臨床試驗（作為單藥和與PD-1檢查點抑制劑聯合使用）。公司表示，2024年1月在中國啟動了ES102與特瑞普利單抗聯合治療晚期NSCLC患者的2期臨床試驗，以進一步探索 ES102在聯合療法中的潛力。

ES104的開發進度同樣在科望醫藥管線中居前。截至最后實際可行日期，ES104是全球僅有的處于活躍臨床開發階段的VEGF/DLL4 bsAb。科望醫藥已經完成了ES104 在中國既往重度治療過的晚期CRC患者中的1/2期臨床試驗的1期試驗。

值得一提的是，ES102、ES104作為科望醫藥進展最快的兩個臨床階段產品，均是由外部引進的。其中，ES102是于2018年從Inhibrx授權引進，ES104則是于2021年從Compass授權引進。

科望醫藥在招股書中表示，根據監管溝通及上市批準，預計最早可于2028年將公司的臨床階段資產商業化。

沒有“造血”能力，科望醫藥持續虧損，企業的經營現金流存在缺口。

自2022年起，科望醫藥就未進行過股權融資，也未取得大量的銀行借款。截至2023年末和2024年末，科望醫藥流動負債總額分別為約5522萬元和5569萬元，流動資產凈值分別為約4.90億元和4.99億元，總資產減流動負債分別為約5.98億元和5.22億元。截至2024年末，科望醫藥負債凈額為27.38億元。

現金流方面，截止2022年末及2023年末，科望醫藥持有的現金及現金等價物分別為3.39億元及2.7億元，分別較上一期末減少5.12億元及7257.2萬元。而截至2024年末，科望醫藥持有的現金及現金等價物為3282萬元。

而此時，科望醫藥面臨著對賭風險。截至2024年末，科望醫藥非流動負債中可轉換可贖回優先股的賬面價值達到32.41億元。如科望醫藥未能于特定日期或之前成功IPO，公司將需按照發行價履行贖回義務并按照年化8%的單利利率支付股息。有業內人士稱，如果本次上市不成，科望醫藥很有可能徹底陷入彈盡糧絕的境地。

（稿件來源：證券時報網）