多重利好下，比特幣再迎漲勢(shì)，價(jià)格續(xù)刷歷史新高。北京時(shí)間5月22日，比特幣24小時(shí)內(nèi)漲超2.93%，從10.65萬(wàn)美元一路漲破10.85萬(wàn)美元、10.98萬(wàn)美元，直至突破11萬(wàn)美元大關(guān)，最高漲至11.18萬(wàn)美元，續(xù)刷歷史新高。截至當(dāng)日發(fā)17時(shí)15分，比特幣最新價(jià)格報(bào)11.04萬(wàn)美元，24小時(shí)漲幅3.64%，月內(nèi)漲幅29.6%。另外，以太坊最新報(bào)價(jià)2675美元，24小時(shí)漲幅5.65%，月內(nèi)漲幅68.34%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，美國(guó)加速推進(jìn)穩(wěn)定幣監(jiān)管立法，并加入更嚴(yán)格的反洗錢(qián)規(guī)定和消費(fèi)者保護(hù)措施。此外，越來(lái)越多企業(yè)將比特幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，也推動(dòng)了比特幣價(jià)格上漲。

正如中國(guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專(zhuān)委會(huì)共同主席、香港區(qū)塊鏈協(xié)會(huì)榮譽(yù)主席于佳寧指出，本輪比特幣價(jià)格攀升至歷史新高，突破11萬(wàn)美元關(guān)口，背后并非短期市場(chǎng)情緒的偶發(fā)驅(qū)動(dòng)，而是多重宏觀、政策與結(jié)構(gòu)性因素共同作用的結(jié)果。

一方面，政策端釋放的穩(wěn)定幣監(jiān)管信號(hào)扮演了極為關(guān)鍵的角色。于佳寧認(rèn)為，《GENIUS穩(wěn)定幣法案》的推進(jìn)為合規(guī)資金進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)提供了制度通道，而美國(guó)證券交易委員會(huì)與財(cái)政部在監(jiān)管表態(tài)上的同步溫和，構(gòu)建出一個(gè)相對(duì)清晰的政策預(yù)期邊界，為資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估帶來(lái)正面反饋。這種制度托底的進(jìn)展極大提升市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期資金入場(chǎng)的信心，為價(jià)格走勢(shì)構(gòu)筑了上行基礎(chǔ)。

另一方面，市場(chǎng)層面的表現(xiàn)亦呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)、衍生品市場(chǎng)活躍度上升以及杠桿參與比例顯著增加的特征。于佳寧表示，市場(chǎng)在極端行情中的博弈結(jié)構(gòu)正在由散戶(hù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向重資本交易員主導(dǎo)。這種資金結(jié)構(gòu)的變化，一方面為比特幣價(jià)格提供了更強(qiáng)的趨勢(shì)動(dòng)量，但另一方面也提升了市場(chǎng)潛在波動(dòng)的烈度，特別是在價(jià)格臨近整數(shù)心理關(guān)口、倉(cāng)位集中度升高的情況下。多空力量的激烈博弈、期權(quán)與現(xiàn)貨間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，令市場(chǎng)走勢(shì)在突破與回調(diào)之間更加敏感。

更深層的推動(dòng)力則來(lái)自比特幣資產(chǎn)地位在全球資產(chǎn)體系中的重新定價(jià)過(guò)程。未來(lái)比特幣的波動(dòng)不再僅僅是市場(chǎng)投機(jī)行為的結(jié)果，而是全球資本結(jié)構(gòu)調(diào)整與政策權(quán)力博弈中更深層次的一部分。

然而，價(jià)格狂歡下，爆倉(cāng)不止。Coinglass數(shù)據(jù)顯示，5月22日暴漲之下，最近24小時(shí)，全球共有106369人被爆倉(cāng)，爆倉(cāng)總金額為4.05億美元。截至當(dāng)日15時(shí)08分，全球仍有121185人被爆倉(cāng)，爆倉(cāng)總金額達(dá)4.94億美元。

于佳寧認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的杠桿驅(qū)動(dòng)特征，平臺(tái)上的高倍杠桿倉(cāng)位數(shù)量激增，使得價(jià)格運(yùn)行對(duì)波動(dòng)性的敏感度顯著增強(qiáng)。一旦市場(chǎng)遭遇流動(dòng)性抽離、監(jiān)管預(yù)期轉(zhuǎn)向或消息面擾動(dòng)，極易觸發(fā)連鎖爆倉(cāng)機(jī)制，形成瀑布式下跌。這種局部杠桿集中度過(guò)高的狀態(tài)，使得市場(chǎng)在短期內(nèi)雖可快速上行，但抗沖擊能力明顯下降。

此外，于佳寧稱(chēng)，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期高度一致，亦構(gòu)成反身性風(fēng)險(xiǎn)的溫床。從總統(tǒng)表態(tài)到多位知名投資者紛紛發(fā)布樂(lè)觀預(yù)期，比特幣價(jià)格正在被卷入一種由政策信號(hào)、社交媒體情緒與資本博弈共同驅(qū)動(dòng)的敘事結(jié)構(gòu)。在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，這種過(guò)度共識(shí)往往預(yù)示著階段性頂部的臨近，尤其當(dāng)估值脫離鏈上數(shù)據(jù)支持、資金結(jié)構(gòu)偏離真實(shí)需求基礎(chǔ)時(shí)，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的速度和幅度往往出人意料。在缺乏交易所持倉(cāng)分布、鏈上轉(zhuǎn)移路徑等更具基礎(chǔ)性的指標(biāo)支撐的情況下，僅依賴(lài)價(jià)格走勢(shì)判斷趨勢(shì)方向，存在明顯失衡。

“從周期視角出發(fā)，當(dāng)前已不再是低風(fēng)險(xiǎn)的初始入場(chǎng)區(qū)間，而是進(jìn)入高波動(dòng)、高杠桿、高情緒密度的博弈階段。”談及比特幣背后風(fēng)險(xiǎn)，于佳寧指出，后期走勢(shì)的關(guān)鍵不在于是否突破新高，而在于是否能夠構(gòu)筑穩(wěn)定的成交密集帶和有效的價(jià)格支撐層，這決定了行情能否由沖高狀態(tài)過(guò)渡為趨勢(shì)持續(xù)。

當(dāng)前階段更需側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)控制而非情緒追高。對(duì)投資者而言，要牢記虛擬資產(chǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較高的投資資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格的漲跌幅度和速度都與傳統(tǒng)資產(chǎn)有顯著差異，背后的權(quán)益機(jī)制以及技術(shù)依托與傳統(tǒng)的投資資產(chǎn)顯著不同。在參與虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)之前，要清晰地認(rèn)知相關(guān)虛擬資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，才能從本質(zhì)上控制投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（來(lái)源：北京商報(bào) ）