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  • 港交所推IPO“科企專線”加碼“搶籌” 港股“18A板塊”迎來價值重估臨界點

    2025-05-13 16:52:26

    香港資本市場改革進程迎來又一里程碑式事件。

    5月6日,香港證券及期貨事務監察委員會與香港交易及結算所有限公司(以下簡稱港交所)的全資附屬機構香港聯交所聯合宣布,正式推出“科企專線”服務機制。

    該機制不僅支持特??萍脊九c生物科技公司通過保密形式提交上市申請,更標志著香港資本市場服務實體經濟、培育創新動能的制度體系實現縱深突破。

    作為全球資本市場改革先鋒,港交所自2018年率先推出“18A”“18C”(指港交所《主板上市規則》中新增的第18A章、第18C章)等創新上市規則以來,已構建起服務科技企業的多層次制度框架。數據顯示,依托“18A”規則成功上市的70家生物科技公司和依托“18C”規則上市的3家特專科技企業,均在經營業績、現金流儲備、估值水平等核心維度展現出了成長動能。

    改革成效持續顯現的當下,港交所的吸引力仍在不斷增強。通過梳理數據,目前有17家擬在港交所上市的公司通過“18A”規則遞交申請,3家擬上市公司通過“18C”規則進入審核流程,另有3家“同股不同權架構”的擬上市公司排隊候審。

    此次“科企專線”落地被視為港交所提升服務能級的關鍵舉措。香頌資本執行董事沈萌認為,流動性取決于上市公司質量,它不會成為科技公司赴港IPO(首次公開募股)的障礙。

    從“18A”破冰到“科企專線”升級,香港資本市場改革始終錨定“服務國家創新驅動發展戰略”這一主線。在粵港澳大灣區國際科創中心建設加速推進的背景下,這套既接軌國際標準又適配中國國情的制度體系,正在為科技企業架起連通全球資本的高速通道,也為香港鞏固國際金融中心地位注入持久動能。

    港交所IPO制度創新落地

    制度創新的生命力最終要經受市場實踐的檢驗。

    截至5月7日,依托“18A”規則登陸資本市場的70家生物科技公司(此類公司以下簡稱18A公司)和依托“18C”規則上市的3家公司(此類公司以下簡稱18C公司),經營數據上已實現量質并舉。

    Wind(萬得)數據顯示,64家18A公司在2024年取得了營業收入,其中信達生物、百濟神州、康方生物等10家頭部企業年度營收突破10億元。這些兼具研發實力與商業化能力的公司,不僅驗證了上市規則與產業周期的適配性,更成為香港資本市場服務實體經濟高質量發展的鮮活注腳。

    從業績的成長性來看,18A公司在過去幾年中取得了很大進步,尤其是一些頭部企業在近年實現了跨越式發展。以2024年營業收入最高的4家18A公司,即信達生物、復宏漢霖、百濟神州和康方生物為例,它們在2021年的營業收入分別為42.70億元、16.82億元、75.89億元和2.26億元,到2024年則分別增長至94.22億元、57.24億元、272.14億元和21.24億元。

    如果說營收增長印證了企業的市場開拓能力,那么盈利能力的持續改善則彰顯其經營質效的全面提升。2024年,9家18A公司實現了盈利,這些公司分別是復宏漢霖、康寧杰瑞制藥-B、歸創通橋-B、博安生物、先瑞達醫療-B、東曜藥業-B、百奧賽圖-B、和譽-B與和鉑醫藥-B。

    盡管在2024年實現盈利的18A公司數量還不算多,但較2021年的2家、2022年的1家、2023年的4家明顯增長。更值得關注的是,復宏漢霖與和鉑醫藥-B在2024年是連續第二年盈利,先瑞達醫療-B在2024年已是連續第三年實現盈利。隨著百濟神州、信達生物等龍頭公司有望在2025年加入盈利陣營,“18A板塊”正迎來價值重估的臨界點。

    對于生物科技公司而言,成功往往更需要時間的沉淀。十年磨一劍的過程中,充足的現金儲備既是抵御風險的“生命線”,更是把握戰略機遇的“彈藥庫”。

    Wind數據顯示,在頭部18A公司中,截至2024年末,現金及現金等價物、其他短期投資(Wind財務指標)、其他長期投資(Wind財務指標)合計超過20億元的公司有10家,包括百濟神州、信達生物、康方生物、諾誠健華等。其中最高的是百濟神州,相關數值約188.87億元。通過融資、BD(商務拓展)、產品商業化落地等途徑,頭部18A公司均已積累了一定的現金儲備,更多公司也開始擁有了“自我造血”功能。

    在估值方面,18A公司正步入價值發現新階段。Wind數據顯示,截至2025年5月7日,18A公司中有56家企業最近一年內股價漲幅為正,9家企業實現股價翻倍。再將時間線拉長,科倫博泰生物-B、康方生物目前的股價已經較發行價累計上漲超4倍。這些“牛股”的誕生,既得益于重磅產品商業化放量,更反映出市場對具備“研(發)(生)產銷(售)”全產業鏈能力企業的重新定價。

    從營收放量、盈利改善到估值修復,18A公司的進階之路印證了港交所制度設計與產業規律的深度契合。

    A股公司踴躍赴港上市

    港交所針對科技公司IPO的制度創新,仍散發著相當大的吸引力。

    除已上市的公司外,截至5月7日有17家擬上市公司以“18A”上市規則遞表港交所。

    制度創新的外延也在持續拓展。自“18C”規則落地以來,晶泰控股(AI制藥領域)、黑芝麻智能(自動駕駛芯片領域)、越疆(協作機器人領域)3家硬科技企業成功登陸港交所。截至5月7日,希迪智駕(湖南)股份有限公司、云跡科技等3家企業正排隊候審。而在“同股不同權架構”賽道,繼找鋼集團-W在2025年3月掛牌后,北京極智嘉科技股份有限公司(物流機器人領域)等3家企業已遞表,展現出新經濟企業對港股市場上市機制的認可。

    這股上市熱潮背后是港交所“科企專線”等配套服務的持續升級。

    2025年2月26日,香港特區政府財政司司長陳茂波表示,為進一步協助特??萍脊竞蜕锟萍脊净I融資發展業務,特別是對已在內地上市的公司,港交所正積極籌備開通“科企專線”,便利有關企業的上市申請準備工作。香港證券及期貨事務監察委員會亦會配合,令申請過程更暢順。

    據不完全統計,2024年以來,已有至少40家A股上市公司披露擬上市港交所的計劃,有2家A股上市公司披露擬分拆子公司赴港上市。截至5月8日收盤,上述42家上市公司的A股總市值達到3.46萬億元。

    此外,2025年以來,A股上市公司赤峰黃金已成功登陸港交所,南山鋁業已成功分拆控股子公司南山鋁業國際在港交所上市。這種“雙市場”戰略既為企業拓寬了融資渠道,也推動了香港與內地資本市場形成創新要素循環的良性生態。

    “公司規模并非IPO障礙”

    據港交所官網,港交所上市主管伍潔鏇女士表示,“科企專線”將為特??萍脊炯吧锟萍脊驹谔峤簧鲜猩暾埱疤峁iT的指引,并在這些企業籌備上市的早期階段為之解答關鍵問題,幫助其更清楚地了解并滿足相關上市規定。

    一位不愿具名的券商人士認為,“科企專線”的推出,不僅對擬上市科技公司有吸引力,也可能讓一些在審的A股IPO公司在心理上產生動搖?!拔覀儯ü荆┈F在手上就有一些客戶,本來準備上市A股的,就轉到香港去(上市)了,這里面既有科技類公司,也有非科技類公司?!痹撊耸糠Q。

    為幫助特??萍脊炯吧锟萍脊緶p輕有關風險,港交所將允許擬根據《主板上市規則》第18C章及18A章上市的公司以保密形式提交申請版本。仲量聯行評估咨詢服務部大灣區拓展總監陳曼藝表示,以保密形式提交上市申請可以使得企業更早提交資料,并更快獲得交易所及監管部門的意見,這不僅提升了上市申請的便捷性,更有助于企業及時了解并響應監管要求。因此,此舉會進一步吸引公司提交上市申請,并可能使整個上市流程更為高效順暢。

    在赴港上市的公司中,不少是折戟A股IPO后選擇切換市場。目前以“18A”規則遞表港交所的公司中,就有中慧元通、瑞博生物等5家公司曾沖刺過A股IPO。

    “港股市場除了接收‘中概股’回歸外,很難開發更多的IPO資源,所以必須向內地開拓市場,因此暫時無法登陸A股的企業都會是港股(IPO市場)的(潛在吸納)對象,而在國家重視科創的環境下,港股也希望吸收更多優質的科技企業,提高港股上市公司的質量?!鄙蛎确治龅?。

    不過,多位受訪人士均認為,目前A股IPO市場不會因為港交所推出“科企專線”而自降門檻。

    港交所在過往幾年對科技公司的追逐中已取得了實效。根據港交所的數據,新上市規則實施后,新經濟公司的募資額占比從2018年的49%上升至2023年的72%。新經濟公司總市值占比也從2018年的2.7%大幅上升至2023年的24%。

    “科企專線”的推出節點,正值港交所市場回暖,流動性大幅提升之際。港交所官網數據顯示,在IPO熱度方面,交易所2025年一季度的首次公開招股集資金額為177億元,較2024年同期增長269%;在二級市場流動性方面,其2025年一季度的平均每日成交金額為2427億元,較2024年同期增長144%。

    沈萌則認為,流動性取決于上市公司的質量,如果擬上市公司對投資者有吸引力,特別是公司具有成長潛力,那么無論公司自身規模多大,都不妨礙其赴港上市。

    (稿件來源:證券時報網)

    責任編輯:陳科辰

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