今年以來，焦煤等黑色系商品價格延續(xù)去年跌勢。據(jù)了解，國內焦煤主流價格之一的山西介休中硫主焦煤價格從年初的1310元/噸跌至1140元/噸（4月24日），處于近三年低位。在價格下行的背景下，不少黑色產業(yè)鏈企業(yè)主動參與期貨市場應對價格風險。

供需寬松，焦煤價格震蕩下行

據(jù)了解，供需寬松是今年焦煤價格下跌的主要原因。供給端，春節(jié)后國內煤礦復產進度快于往年。海關總署數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國焦煤精煤供應量11727萬噸，煉焦煤進口量2743.36萬噸，同比分別增長6.3%、2.0%。蒙煤二季度長協(xié)價格環(huán)比下調10美元/噸，達到59美元/噸。需求端，一季度我國焦炭產量1.23億噸，生鐵產量2.16億噸，同比分別增長2.4%、0.8%，漲幅低于焦煤整體供應增量。  

需要注意的是，3月中旬至清明節(jié)前，鋼廠已陸續(xù)完成焦煤補庫，鋼廠焦煤庫存量持續(xù)攀升，抑制了焦煤價格反彈。

談及后市，一德期貨分析師趙晴認為，短期焦煤供需偏寬松格局難有改變，未來要關注下游剛需回升持續(xù)性、焦煤進口減量、國產煤礦生產政策變化等因素。

正確分析基差走勢

受供需寬松和市場預期等因素影響，近期焦煤期貨價格走低的同時，基差有所擴大，焦煤期貨2505合約從3月的升水現(xiàn)貨轉為貼水現(xiàn)貨。據(jù)趙晴測算，4月24日，焦煤期貨2505合約收盤價報892.5元/噸，貼水最經(jīng)濟交割品約60元/噸。

“期貨貼水的原因，一是短期內供需寬松預期加強，市場認為焦煤供應將持續(xù)增加而需求難以大幅提升，因而看空5月價格。二是相關上游企業(yè)在價格預期下行、下游采購較為謹慎的情況下，適當增加了套保比例并計劃交割。但在現(xiàn)貨供應充足的背景下，買方接貨意愿不強，一些多頭交易者平倉離場，在一定程度上推動焦煤期貨價格下跌。”趙晴說，未來如果焦煤期貨貼水幅度進一步擴大，買入期貨并交割接貨則具有經(jīng)濟性，貿易商在期貨盤面上接貨的意愿將增強，或將推動期現(xiàn)價格在臨近交割時回歸。

談及如何分析焦煤基差走勢，相關專家認為，焦煤現(xiàn)貨存在“千品千價”特點，不同礦種在不同地區(qū)、不同時期的價格差異大。投資者在分析判斷行情、計算基差時，選取的煤礦和報價口徑是否代表實際最經(jīng)濟交割品，決定了基差計算的準確性。一方面，假設選取的標的與基準交割品差異過大，如選擇國產超低硫、高強度并存在品質、品牌溢價的焦煤作為標的，則可能導致計算出的焦煤交割成本偏高、基差偏大。另一方面，投資者應將選取的現(xiàn)貨價格按照盤面基準折算品質、地點升貼水后再進行基差計算。如選擇非固定升貼水區(qū)域的口岸焦煤價格計算基差，沒有綜合考慮地點升貼水的影響，也會得出不同的結果。

值得注意的是，市場上的資訊機構往往通過每日向企業(yè)詢價，或通過企業(yè)網(wǎng)站、競拍平臺報價來采集現(xiàn)貨價格，此價格可能僅是掛牌價，且往往高于真實成交價，尤其是在煤價下行周期，掛牌價可能比真實成交價高100元/噸以上。投資者如果用上述“現(xiàn)貨價格”為依據(jù)計算期現(xiàn)基差，會得出基差偏大的結果。

“建議相關投資者合理選取并跟蹤現(xiàn)貨標的價格，保證基差計算的準確性，理性分析行情走勢，更好地輔助交易決策。”上述專家補充道。

期現(xiàn)結合助力風險管理

面對波動頻繁的價格走勢，越來越多的焦煤產業(yè)鏈企業(yè)主動參與期貨市場，強化風險管理水平。2024年，焦煤期貨法人客戶持倉占比超過50%。

2025年1月，廣西柳州鋼鐵集團有限公司（下稱柳鋼集團）與中陽縣智旭選煤有限公司（下稱中陽智旭）完成2.4萬噸焦煤交割。柳鋼集團相關業(yè)務負責人表示，這是柳鋼集團首次開展焦煤交割，目前2.4萬噸焦煤已經(jīng)全部投入高爐生產。

相關人士表示，近幾年，為降低成本，下游焦化廠、鋼廠一方面會降低入爐的焦煤配比。另一方面，在對焦煤的使用中，不再單一使用焦煤煤種，而是混配多個焦煤煤種。

與此同時，質檢是嚴把交割質量標準的關鍵環(huán)節(jié)。“我們在質檢中嚴格對標交割質量標準，采用科學、嚴格的抽樣和檢驗流程，以保證檢驗結果的客觀性和公正性。通過專業(yè)的檢測設備和科學的檢測方法，能夠準確地測定焦煤的各項指標。”煤炭科學技術研究院有限公司實驗室主任趙奇說。

從近幾年的交割情況看，焦煤交割品符合焦煤交割質量標準，基本能夠滿足下游鋼廠、焦化廠的投產需求，即便是按照標準混配焦煤用于交割，也符合現(xiàn)貨實際需要。

中陽智旭期貨部負責人宋瑞平說，柳鋼集團等下游客戶交割接貨之后，對交割品質量給予了認可，認為交割品質量穩(wěn)定、強度好于理論測算值、符合生產要求。如今，雙方已經(jīng)著手推動建立長期的貿易合作關系，未來將探索利用基差點價開展焦煤貿易。

據(jù)介紹，連續(xù)穩(wěn)定的生產經(jīng)營對生產企業(yè)是非常重要的。在價格下行周期，現(xiàn)貨市場會出現(xiàn)有價無市、銷售受阻、下游賒賬等情況。焦煤期貨作為風險管理工具，焦煤生產企業(yè)可以通過期貨交割，在一定程度上保障連續(xù)生產、對沖價格波動的不利影響。為確保交割順利進行，交易所設計了嚴格、行之有效的交割制度，可以保證交割雙方的權利和義務，減少溝通摩擦成本，保障交割平穩(wěn)安全。因此，參與期貨交割的買賣雙方可以是熟悉的貿易伙伴，也可以是完全沒打過交道的企業(yè)。

此外，為鼓勵國內優(yōu)質焦煤參與期貨交割，2024年12月，大商所在焦煤品種上首次引入品牌交割制度，隨后設立了“平煤 主焦一號”等首批4個焦煤品牌，并設置80元/噸—225元/噸的品牌升水，提升交割經(jīng)濟性，以更好地滿足鋼鐵、煤焦產業(yè)鏈企業(yè)的風險管理需求。

“對煤焦鋼企業(yè)而言，焦煤期貨實施品牌交割，有利于企業(yè)通過交割方式拓展品牌焦煤的購銷渠道，為企業(yè)利用焦煤期貨進行風險管理提供了便利。”中國平煤神馬控股集團有限公司黨委委員、副總經(jīng)濟師梁五星表示。

（來源：期貨日報網(wǎng)）