上周，A股市場呈現縮量盤整走勢，大消費主線持續走強，科技與金融板塊盤中也有所表現。展望后市，內資機構認為，近期以中央匯金為代表的中長期資金大舉增持，釋放出明確的政策信號，形成市場預期的穩定錨，下行風險可控，上漲有空間。

與此同時，在不少外資機構看來，雖然市場波動仍存，但中國股市長期將保持韌性，維持對中國資產的超配評級。他們認為，這得益于政策對市場的充分支持，以及全球投資者對中國市場看法的轉變。

內資機構：等待資金共識逐步形成

“4月7日市場大幅調整后，A股迅速回到了長期高性價比區域，市場對悲觀預期的計價基本到位。但超跌反彈后仍需磨底，上周市場已進入磨底階段。”申萬宏源證券在報告中寫道。

該機構判斷，后續美國“對等關稅”政策在金融和科技領域的擾動仍存，這也是磨底階段A股需要消化的主要因素之一。同時，活躍資金仍在等待凝聚市場共識的主線逐步形成，消費和科技大概率成為資金匯集的方向。

中信證券表示，從資金面來看，在中央匯金大舉增持下，4月7日以來被動ETF資金快速流入。4月7日至18日，以“上證50+滬深300”為代表的大盤寬基ETF累計凈流入1500億元；以“中證500+中證1000”為代表的中小盤寬基ETF累計凈流入491億元；行業、主題類ETF累計凈流入51億元。

上市公司也在更加積極地使用回購增持貸款。中信證券統計顯示，截至4月18日，2024年10月以來共482家上市公司參與使用回購增持貸款，貸款金額上限達到1065.8億元。4月7日以來增持回購貸款使用節奏加快，共73家上市公司參與使用回購增持貸款，貸款金額上限合計225.96億元，創歷史單月最高值。

中信證券分析稱，此輪中央匯金增持釋放出兩大信號：一是長期持有，且央行給予充分的流動性支持；二是無論海外市場如何波動，都堅定地穩定境內股票市場。“隨著時間推移，我們認為投資者最終會形成共識并重建信心。”

外資機構：維持對中國資產的超配評級

與此同時，外資機構也對中國市場前景持樂觀態度。匯豐前海證券研究部總經理兼中國區股票策略研究主管孫瑜認為，盡管目前關稅形勢多變且可能對企業盈利產生影響，但中國股市仍具韌性。

“目前市場波動仍存，但我們認為，中國股市長期來看將保持韌性。這得益于政策對市場的充分支持，以及全球投資者對中國市場看法的廣泛轉變。全球投資者正從擔憂中國出現日本式經濟衰退，轉向認可中國的創新驅動型經濟。”孫瑜稱。

路博邁集團在二季度股票市場展望中表示：“我們認為投資者在中國股票中的持倉比例仍相對較低，且中國經濟和企業盈利出現驚喜的可能性相對較高，我們對中國市場的觀點為超配。”該機構分析稱，中國房地產市場近期出現了值得關注的積極變化。隨著房地產市場有所企穩，一系列穩增長政策正在出臺中，消費者可能會有更多消費、減少儲蓄的動力，從而推動零售銷售增長，并使中國股市的漲勢從科技板塊擴大到更廣泛的領域。

高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及其團隊表示，近期美國“對等關稅”政策引發了市場對全球經濟衰退的擔憂，但維持對A股和H股的超配評級。該團隊對MSCI中國指數和滬深300指數未來12個月的目標點位分別更新為75點和4300點，這意味著MSCI中國指數和滬深300指數未來12個月的潛在漲幅分別為12%、15%。總體而言，在當前環境下，A股的政策支持和估值吸引力使其更具投資價值。未來需要密切關注的是中美貿易進展、國內政策支持力度，以及全球經濟衰退或系統性下行的可能。

關注盈利確定性較強的板塊

具體配置方面，中信證券提示稱，4月至5月市場或迎來一輪籌碼出清后的交易型機會，而下半年則是基于基本面邏輯做配置的最佳時間窗口。從確定性的角度來看，先進制程、模擬芯片等科技自主可控方向；受益于歐洲資本開支擴張的基礎工業品、電力設備等板塊；食品、養殖等必選消費品以及水電、銀行等紅利資產或將表現占優。

東吳證券認為，近期以中央匯金為代表的中長期資金持續增持，釋放出明確的政策維穩信號，形成市場預期的穩定錨。受益于ETF資金大幅流入的藍籌權重股或是市場交易阻力最小的方向，建議投資者關注盈利能見度高、現金流充裕、具備行業龍頭地位的優質藍籌標的。

招商證券預計，在有了類“平準基金”機制后，A股下行風險可控，上漲有空間。在這一背景下，有三大方向值得投資者關注。首先是一季報業績改善，局部景氣度回升的行業，如券商、大消費、半導體等領域；其次是自由現金流收益率較高的企業；最后是滲透率有望進一步提升的板塊，如AI應用、人型機器、固態電池、低空經濟、深海科技等細分領域。

來源：上海證券報