作為國際化品種的先驅，自2018年3月26日上海原油期貨在上期所子公司上海國際能源交易中心（INE）正式掛牌上市以來，面對全球變局之下的諸多挑戰，憑借自身體制優勢及INE動態調整，與全球主流基準價格高度聯動，有效彌補了歐美市場的交易空窗，為境內外投資者提供了切實可靠的金融衍生工具。

廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇對此深有感觸。據他介紹，上海原油期貨上市以來，經受住了種種極端行情考驗。過去數年，國際原油價格波動劇烈，不僅出現過2020年的“負油價”，還出現過2022年國際油價暴漲至130美元/桶高點的情況。“上海原油期貨在這樣的背景下，以其嚴謹的風控系統、不斷成熟的交割方式、豐富的交割品設計，既避免了逼倉事件的發生，又活躍了市場的正常交易行為。”

南華期貨能化分析師胡紫陽以去年上海原油期貨走勢為例，講述其功能發揮的積極作用。“去年，在全球地緣政治及宏觀經濟不確定性的影響下，國際油價整體呈現寬幅震蕩走勢。國內市場，受全球宏觀經濟走弱及國內電動汽車、LNG重卡對汽柴油車替代等因素影響，化工品及油品需求疲弱，原油消費量和進口量同步下降。在這樣的情況下，上海原油期貨價格走勢和倉單數量較好地反映了宏觀經濟形勢、供需基本面和煉廠開工率變化。”他說。

據胡紫陽介紹，去年一季度，國內經濟企穩回升，主營煉廠加工量提升，疊加中東局勢緊張、OPEC+減產等因素影響，中質原油供應趨緊，原油期貨倉單數量處于年內低位，價格走勢強于境外。到了二、三季度，受全球宏觀經濟走弱、國內新能源汽車替代等因素影響，化工和油品市場供需兩弱，國內煉廠開工率震蕩走低，山東獨立煉廠開工率于7月跌至近五年低點47.37%。期貨倉單庫存同步累積，并在7月達年內次高點944.2萬桶。上海原油期貨價格走勢總體弱于境外市場，SC—Brent價差震蕩下行。四季度，隨著一系列穩經濟政策措施出臺，成品油市場觸底回升，煉廠開工率有所回暖。同時，俄油貼水持續上漲、伊朗制裁收緊使市場擔憂情緒升溫，上海原油期貨價格走勢強于境外市場。此外，人民幣兌美元匯率走弱也為上海原油價格提供了支撐。期貨庫存在補充后逐步下降，在去年年底降至740.1萬桶。

據程小勇介紹，上海原油期貨上市以來，其與原油現貨（迪拜等中東原油）價格相關系數在0.95以上，并且期現聯動非常緊密，為國家汽油價格調整提供了可靠基準。此外，與ICE布倫特原油、WTI原油相關度也在0.9以上，有效反映了中國及亞太地區的供需情況，已成為國際原油市場上不可或缺的有機組成部分。

“2024年，上海原油期貨和期權日均成交量分別達到15.94萬手和6.16萬手，前者較2018年上市當年增長約13.6%，后者較2021年上市當年增長約424.53%。”程小勇如是說。

隨著上海原油期貨市場規模穩步擴大，其參與者結構也在持續優化。據西安交大客座教授、獨立經濟學家景川介紹，上期所最新數據顯示，截至2024年年底，上海原油期貨法人客戶日均成交占比超四成，日均持倉占比超七成，機構交易者的交易、持倉和套期保值比例位居境內已上市期貨品種前列。與此同時，其境外交易者參與度也在不斷提升。相關數據顯示，2024年，上海原油期貨境外交易者日均成交占比超兩成，日均持倉占比近四成。跨國石油公司、貿易商、投資銀行、基金和資產管理公司中的標桿性企業均參與了上海原油期貨交易。

程小勇表示，上海原油期貨上市以來，由于其定價合理、公允性強，境內外企業逐漸將其作為現貨點價基準，目前上海原油期貨已成為原油以及下游產品現貨定價重要的錨。

（來源：期貨日報網）