中財智能產業園生產車間。 費天元 攝

PVC（聚氯乙烯）是一種化工合成材料，廣泛應用于建筑建材、消費品等國民經濟重要領域。PVC期貨于2009年上市，目前已成為大連商品交易所成交量最大的工業品期貨，大量以民營企業為主的產業客戶參與其中，以期現結合助力公司穩健發展。

近期，走訪了長三角地區多家PVC上下游企業，探尋產業鏈變局之下，期貨市場服務實體經濟高質量發展的實踐案例。

下游企業“山水交融”

“實業是山，金融是水”，這是中財集團的企業發展理念，也是近年來民營經濟加速產融結合的生動概括。

中財集團的子公司浙江中財管道科技股份有限公司是全國第二大管材生產企業。就在公司第一條生產線的不遠處，一座中財智能產業園拔地而起。高度智能化的生產車間，展現了中國民營經濟的創新活力。

早在2003年，中財集團就收購成立了上海中財期貨經紀有限公司，正式進軍期貨領域。正是有了對期貨市場的先行先試，中財集團對于期現結合助力穩健發展的實踐走在行業前列。

“這兩年期貨運用的一大場景便是春季促銷。”中財管道總經辦主任張勇良表示，從2022年開始，中財管道每年年初都會進行春季促銷，以相對優惠的價格鎖定春節后復工旺季的市場份額。銷售順利時，春季促銷能夠完成全年銷售目標的40%。

由于春季促銷是在1月賣出3月、4月甚至更遠期的產品，因此原料價格管控十分重要。一旦原料價格大幅上漲，公司可能陷入“面粉比面包貴”的境地。張勇良表示，公司春季促銷時會在PVC期貨中進行買入套期保值，建立虛擬庫存，做到將原料采購成本限制在相對合理的水平，這樣也能增加春季促銷、春季投標時的底氣。

“作為大型加工企業，我們以實業為根基，一切都是圍繞現貨加工利潤與企業經營規模來展開規劃與管理。是否參與期貨、何時參與期貨、如何參與期貨，不同周期區間，可以有不同的參與方法，目的都是控制成本、鎖定利潤、管理庫存、保障生產。當前，期貨工具已經是現代企業發展不可或缺的重要管理手段之一。”張勇良說。

上游企業積極探索

自2021年10月見頂以來，PVC價格一路震蕩下行，現貨報價從最高15000元/噸跌至目前的5100元/噸附近，跌幅超過60%。

浙江嘉化能源化工股份有限公司是我國氯堿行業頭部企業。2021年6月，公司年產30萬噸的PVC生產線投產，進一步豐富了產業鏈布局。

對于期貨市場，在PVC裝置投產前，嘉化能源就在積極關注。“印象最深的就是項目投產后不久的那波行情。”嘉化能源銷售部相關負責人表示，“當時我們和期貨公司進行了溝通，大家都認為價格已經處于非常高的位置了，這種價位不會長期維持。在此背景下，嘉化能源作為生產型企業應該是要進行套期保值的。考慮到當時期貨業務剛起步，公司就拿出一部分產能嘗試了賣出套保，最終實現了保護銷售收入和利潤的效果。”

除了套期保值外，嘉化能源也積極參與期貨交割，將其視為拓展銷售渠道的重要手段。

2023年，大商所先后宣布增加嘉化能源的“嘉化”牌為PVC期貨交割品牌，增加嘉化能源為PVC期貨指定廠庫。“這對于我們產品銷售是很有幫助的。由于長三角是PVC的主要銷售區，公司的乙烯法產品品質也受到客戶認可，因此很多客戶愿意通過交割的形式采購，尤其在知道我們是交割廠庫后，經常會問我們是否有交割貨，希望能夠提前對接倉單。對于公司來講，交割也帶來了新的銷售渠道，有時可以賣出更好的價格，也可以節約很多成本。”上述負責人說。

更多企業漸漸“打開思路”

在走訪中了解到，目前國內PVC產業鏈的期貨運用比例逐漸提升。其中，民營企業對期貨工具的接觸較早，運用也較為熟練，而很多國企特別是上游生產型企業，受制于內部審批流程等因素，還對期貨市場持觀望態度。

但隨著近年來產業波動加劇，更多企業也在逐漸探索期現結合的路徑，特別是在價格下行周期中，利潤空間的壓縮使越來越多國企意識到了期貨市場的重要性。

中泰化學是國內最大的氯堿生產企業，PVC年產能高達260萬噸，所屬的新疆中泰集團是新疆最大的國有企業。為協助集團進行產品銷售，中泰集團成立了上海中泰多經國際貿易有限公司。該公司的核心業務便是利用期貨工具賦能集團生產經營。

上海中泰多經研究中心主任馬麗萍表示，公司定位為產業鏈服務商，圍繞期貨市場開展基差點價貿易，采取期現結合模式服務上下游客戶。

“基差點價是一種完全市場化的定價方式，比較常見的是賣方以期貨盤面加上基差的形式進行報價，買方根據需要選擇點價時點。這個模式解決了公司與客戶之間的對立關系，能夠賦予客戶一定的定價權，滿足客戶盡量低價買貨的需求；公司的利潤來源也從過去與客戶進行絕對價格博弈，轉化為基差的收益，即從期貨盤面獲取利潤。這樣就實現了化對立為共贏。”馬麗萍說。

浙江特產石化有限公司是一家國有貿易型企業，每年PVC銷售量在85萬噸左右，其中基差點價模式占比80%，10%以含權貿易形式銷售，余下10%為傳統的一口價模式。在特產石化研投總監宋仕威看來，除了套期保值外，期貨市場對于實體企業的意義還在于能夠指導企業的生產經營。

“對于實體企業而言，PVC期貨既是‘安全帶’，又是‘望遠鏡’，能幫助企業在前行過程中對沖風險，又能給企業未來購銷決策提供參考和指引。”宋仕威總結道。

來源：上海證券報