3月24日，中國人民銀行發布公告顯示，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求，自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。3月25日，中國人民銀行開展4500億元MLF操作，期限為1年期。

在業內人士普遍看來，本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統一的中標利率，標志著MLF利率政策屬性的完全淡出。

2024年6月，中國人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上明確，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。“此次MLF操作方式轉變，進一步淡化MLF中標利率的政策利率色彩，凸顯其單純的中期流動性管理性質。同時，還進一步突出7天期逆回購操作利率的主要政策利率地位，疏通由短及長的利率傳導機制。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

“從歷程上看，MLF政策利率的淡出循序漸進。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬介紹，首先，去年7月起MLF操作時間統一延后至LPR報價之后，實現了LPR與MLF利率的“解綁”。其次，7月明確MLF操作采用利率招標，且參與機構投標利率區間寬度逐步擴大，鍛煉了機構定價能力。再次，去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價位中標方式，半年來持續操作積累了經驗，在MLF操作中推廣也水到渠成。

政策利率屬性退出后，MLF工具的定位也更加清晰。溫彬表示，未來MLF將回歸流動性投放工具定位，聚焦于提供1年期流動性，與其他各期限工具一同構成央行流動性工具體系，使得流動性管理更加高效精準，調控力度和節奏更加科學靈活，更好兼顧多重目標。

“采用多重價位中標后，機構投標MLF將參考市場化的融資成本，資金成本將總體下降，并可以更好反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力，也會使得利率傳導機制更加暢通，強化資負兩端的協同。”溫彬說。

Wind數據顯示，本月MLF到期3870億元，在本月MLF操作落地后，央行將實現凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。

中信證券首席經濟學家明明認為，本次操作是央行首次提前公告MLF招標信息，體現了釋放寬松信號、穩定市場預期的政策訴求，而恢復凈投放體現了此前央行基于逆回購回籠調控市場流動性預期的操作方式迎來轉變。

3月MLF操作再度轉為凈投放，展現適度寬松的貨幣政策取向，資金緊平衡狀態有望調整。溫彬表示，自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，央行繼續用好多種工具投放流動性，1月至2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩運行。

3月18日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第一季度例會，會議提出“建議加大貨幣政策調控強度；保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度；從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況”。溫彬認為，這意味著央行將適時調整政策節奏，通過適宜的流動性投放，來穩定信用擴張、強化貨幣與財政協同、維持長債利率在合理水平。

“MLF回歸常規流動性工具地位，未來買斷式逆回購或仍是中長期流動性的主要供給渠道。”明明認為，從價上看，MLF采取多重價位中標后徹底解除政策利率屬性，未來7天期逆回購操作利率或維持主要政策利率地位；從量上看，雖然本月MLF實現凈投放，但未來央行或繼續逐步回籠MLF，買斷式逆回購工具或承擔中長期流動性的供給地位。

目前，央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具，短期有公開市場7天期逆回購與臨時隔夜正、逆回購。“當前央行政策工具箱較為充足，短端、長端流動性均有覆蓋，預計未來流動性管理將更加高效、精準。”明明說。

來源：中國經濟網