機構指出，2025年白酒主線實質在于尋找份額邏輯，行業存量博弈明顯，由價的集中到量的集中，個股超額收益來自于獲取市場份額的能力。

核心邏輯

1.當前白酒行業正處于過去三十年以來第三輪大周期的筑底階段，雖然短期內行業基本面仍需繼續承壓，走出底部的實質性拐點仍須觀察，但投資端伴隨政策信號、經濟修復預期上升、終端需求企穩等信號推動情緒回暖，預計白酒行業資本市場表現將先于產業表現迎來向上周期，而在白酒產業新一輪上升期中以消費者培育為根基、品牌力持續提升的頭部名酒企業會有更好表現。

2.白酒價格集中之后是量的集中，份額邏輯持續演繹。白酒經歷三個階段，第一階段是總量擴張階段，白酒業績源自于量、價齊升；第二階段是結構性增長階段，個股業績來自于單品均價及結構上行，集中度提升來自于價格端；我們當下處于第三階段，白酒在經過庫存周期后快消品屬性強化，奢侈品屬性弱化，行業邏輯由價的集中到量的集中，頭部企業仍能通過集中度提升實現較高的業績確定性。

3.份額邏輯的個股異同源自渠道、品牌。具備份額邏輯的企業共性在于：1）單個或多個產品處于生命周期上半階段；2）低線產品能夠借助高線核心單品的影響力；3）規模效應凸顯，成熟市場反而呈現市占率的持續繼續提升。份額邏輯的差異性在于：汾酒等仍處于品牌驅動階段，渠道體系仍有較大的完善空間，而渠道推力在區域酒中扮演更重要的角色。

4.白酒線上銷售滲透率處于加速發展階段，持續擴容背后兼具從需求到供給的全鏈路推力，重視渠道結構變化。近年來酒廠對線上發展態度趨于積極重視，加大線上渠道布局并在發展戰略中凸顯對線上渠道的支持，背后是對于增長的訴求+渠道亂象倒逼建立官方渠道發展。近年平臺以百億補貼為代表的低價內卷對傳統渠道價格產生沖擊，百補是流量紅利見頂下電商的必然策略，短期追求增量但長期持續性不強，線上對實體的沖擊是必然過程，陣痛后探尋廠商&平臺合作的穩定路徑，長期引導線上銷售向資質化品牌化運營商集中，其中擁有較強資金實力、線上價格把控良好、品牌資源強、中后臺運營能力較強的運營商將持續受益。

利好個股：

建議關注：山西汾酒、五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒等。

（稿件來源：證券時報網）