3月3日（2月28日夜盤），備受市場關(guān)注的國內(nèi)商品期權(quán)市場創(chuàng)新工具——白糖系列期權(quán)在鄭商所正式掛牌交易。白糖2507對應(yīng)系列期權(quán)的平值看漲、看跌期權(quán)掛牌基準(zhǔn)價(jià)分別為102.5元/噸、109.5元/噸，為白糖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，標(biāo)志著我國商品期權(quán)市場發(fā)展邁上新臺(tái)階。

據(jù)了解，此次掛牌交易的白糖系列期權(quán)是國內(nèi)首個(gè)商品短期期權(quán)工具，鄭商所現(xiàn)行《鄭州商品交易所期權(quán)交易管理辦法》較好適用于系列期權(quán)，期權(quán)交易管理辦法中有關(guān)交易、行權(quán)與履約、風(fēng)險(xiǎn)管理等規(guī)定對系列期權(quán)、常規(guī)期權(quán)同步適用。此外，由于白糖系列期權(quán)與常規(guī)期權(quán)均是基于同一標(biāo)的期貨合約掛牌的期權(quán)合約，屬于新增“合約”，因而按照同一品種的原則進(jìn)行參數(shù)管理。根據(jù)期權(quán)交易管理辦法有關(guān)規(guī)定，系列期權(quán)手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)、最大下單數(shù)量、詢價(jià)限制均與常規(guī)期權(quán)相同，且與常規(guī)期權(quán)實(shí)行合并限倉。

從白糖系列期權(quán)2月28日夜盤表現(xiàn)來看，市場交投呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化，隱含波動(dòng)率曲線扁平化，深度虛值合約異動(dòng)明顯。

廣發(fā)期貨期權(quán)研究員肖然表示，從期權(quán)市場普遍規(guī)律來看，到期時(shí)間越短的合約，流動(dòng)性、集中度越高，白糖2505合約期權(quán)流動(dòng)性當(dāng)前占比超85%，這種流動(dòng)性斷層或在5月第三周2505合約摘牌后打破，屆時(shí)2507合約短期期權(quán)將成為市場上最短期限合約，其成交量有望獲得指數(shù)級(jí)提升。產(chǎn)業(yè)客戶的套保需求可能隨之遷移，平值合約流動(dòng)性困局或得到緩解。

我國是重要的食糖生產(chǎn)國和消費(fèi)國，糖料作物種植在我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。2024年我國食糖產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的6%—7%，主要來自廣西、云南等甘蔗主產(chǎn)區(qū)，以及北方的甜菜產(chǎn)區(qū)。2024年我國食糖消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量的9%—10%，進(jìn)口量占全球貿(mào)易量的10%—15%，主要從巴西、泰國等國家進(jìn)口。在食糖的生產(chǎn)、貿(mào)易及消費(fèi)過程中，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，食糖價(jià)格易受供需、天氣、政策、國際市場等因素影響，波動(dòng)較大。比如，2023年糖價(jià)受供應(yīng)端影響，價(jià)格大幅波動(dòng)，在白糖主產(chǎn)區(qū)廣西南寧，現(xiàn)貨價(jià)格從當(dāng)年年初的5700元/噸上漲至9月7730元/噸高位，上漲幅度超35%，給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營提出了難題。而2024年上半年，受國內(nèi)外增產(chǎn)預(yù)期影響，白糖價(jià)格又重新回到6200元/噸附近。

“價(jià)格大幅波動(dòng)，讓產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理工具的便利性及策略的多元化有著高要求。白糖系列期權(quán)的推出，在白糖期貨期權(quán)的基礎(chǔ)上為企業(yè)提供了更加多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。一方面，白糖系列期權(quán)作為白糖期貨和常規(guī)期權(quán)的補(bǔ)充，可以豐富企業(yè)參與白糖期貨市場的交易方式和策略。另一方面，白糖系列期權(quán)期限較短，相對較為靈活，可以提高企業(yè)的資金利用效率，降低套保成本，實(shí)現(xiàn)降本增效。隨著2月28日夜盤開盤，白糖2507系列期權(quán)的平值看漲期權(quán)及虛值兩檔看漲期權(quán)的權(quán)利金分別較常規(guī)期權(quán)節(jié)省16.67%、33.65%”。廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員劉珂說。

據(jù)永安期貨白糖分析師路安琪介紹，白糖系列期權(quán)作為常規(guī)期權(quán)的補(bǔ)充，上市時(shí)間更晚，到期日更早，存續(xù)時(shí)間短，覆蓋了常規(guī)到期月份之外的月份，為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更多選擇。另外，短期期權(quán)的高Theta（即時(shí)間價(jià)值衰減快）特性更吸引套利者與短線交易者，有助于增強(qiáng)流動(dòng)性，提升市場活躍度，可進(jìn)一步強(qiáng)化期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，連續(xù)期權(quán)到期月份的覆蓋使期貨與期權(quán)市場聯(lián)動(dòng)更緊密，能夠充分反映市場的供需預(yù)期。

在行業(yè)人士看來，系列期權(quán)的上市還可優(yōu)化“保險(xiǎn)+期貨”模式，為期貨公司對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供更多元、更精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，因?yàn)橄盗衅跈?quán)權(quán)利金更低，使用系列期權(quán)工具可在一定程度上降低“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的保費(fèi)成本，助力“保險(xiǎn)+期貨”主體以更低成本管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步助力農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)收增收。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）