在發行規模連續幾年增長后，2025年開年以來，國內商業銀行二級資本債和永續債（以下簡稱“二永債”）發行放緩。Wind數據顯示，截至2月17日，全國銀行間債券市場尚未有銀行發行二級資本債，永續債方面僅有桂林銀行于1月13日發行1只，發行額為30億元，“二永債”整體發行只數和規模較去年減量明顯。

在業內人士看來，年初“二永債”發行往往集中在國有大行。2024年底，財政部表示將通過發行特別國債的方式支持國有銀行補充核心一級資本。因此，今年初國有大行通過發行“二永債”來進行資本補充的必要性有所降低。展望2025年，在國有大行注資及化債背景下，銀行“二永債”凈供給或相對偏弱。

大行資本補充需求下降

增強商業銀行資本實力是提升金融支持實體經濟能力的重要方面和基本條件。一般來說，銀行資本補充可分為內源性與外源性兩大渠道。內源性渠道主要是每年的留存收益以及部分超額撥備，外源性渠道主要有上市融資、增資擴股等，發行“二永債”亦在外源性渠道之列。

近年來，隨著債券市場利率走低及商業銀行資本補充需要，銀行“二永債”整體發行規模持續走高。特別是2024年永續債首度進入主動贖回期，“二永債”發行規模迎來大幅增長。根據Wind數據，以發行公告日計算，2024年，商業銀行“二永債”發行規模超1.6萬億元，與2023年的1.12萬億元、2022年的1.19萬億元相比增長明顯。

具體到去年同期即2024年1月1日至2月15日，數據顯示，這一階段銀行“二永債”發行只數達7只，均為二級資本債，實際發行規模合計達1900億元。其中，國有大行是“二永債”發行主力，上述7只二級資本債中，有6只由中國銀行、農業銀行、建設銀行三家國有大行發行，這三家大行累計實際發行規模為1800億元，占當期總發行規模的95%。

按此計算，今年開年以來“二永債”發行規模較去年同期銳減。為何銳減？東方金誠金融業務部高級副總監張琳琳在接受采訪時表示，原因主要包括兩點：第一，2024年國有大行集中發行TLAC債券補充資本，同時財政部將發行特別國債補充大型銀行核心一級資本，股份行和城農商行“二永債”發行也顯著增加，銀行提前完成資本補充計劃，使得2025年初以來的資本補充需求下降。第二，受春節假期影響，根據歷史發行情況來看，1月份通常是“二永債”發行淡季。

全年凈供給或偏弱

展望2025全年，多位業內人士指出，在大行注資及政府專項債置換政策背景下，2025年商業銀行資本補充壓力有所降低，“二永債”發行規模預計較2024年可能有所下降。

中信證券首席經濟學家明明認為，由于當前國有大行資本充足率與一級資本充足率均處于較高水平，預計財政部注資后國有大行發行“二永債”等資本工具的動力有所下降。對于股份行與城商行而言，其資本充足率相較于國有大行相對較低，利率下行背景下有一定增發“二永債”的需求，主體或以股份行與頭部城商行為主。農商行凈融資規模較低，2025年或略有增長。整體而言，預計2025年“二永債”凈融資規模在3500億-4000億元左右，對應發行規模在1.55萬億-1.6萬億元左右。

從供給結構看，業內人士分析表示，2025年，商業銀行仍面臨剛性資本補充壓力，但各類商業銀行間有分化。因此，不同類型銀行“二永債”供給將有所分化，整體來看，國有大行發行動力將下降，頭部股份行和城農商行仍有一定增發需求。

“與往年國有大行為‘二永債’凈供給主力不同，2024年，股份行和中小行凈供給明顯放量，已成為‘二永債’凈供給主力。分銀行類別來看，預計2025年可能延續2024年大行凈供給偏少、股份行和中小行凈供給更多的局勢，但仍需關注銀行‘二永債’凈供給出現明顯縮量的可能。”申萬宏源債券首席分析師黃偉平表示。

具體到中小銀行“二永債”發行方面，張琳琳建議，對于中小銀行來說，部分弱資質主體新發難度依然較大，仍主要通過增資擴股、利潤留存的方式補充資本，地方政府債補充資本的方式短期不可持續，預計中小銀行資本補充債券發行仍將繼續呈現分化趨勢，整體資本充足性將取決于自身信貸結構調整、資產質量及盈利變化情況等。

（來源：中國銀行保險報）