機(jī)構(gòu)指出：2025年春節(jié)消費(fèi)接近尾聲，白酒旺季整體動銷表現(xiàn)平淡，環(huán)比去年中秋國慶有一定改善，同比去年春節(jié)有所下滑，基本符合市場預(yù)期。

核心邏輯

1.2025年春節(jié)白酒消費(fèi)氛圍弱于往年，動銷量同比下滑（與節(jié)前跟蹤一致），返鄉(xiāng)潮及宴席回補(bǔ)帶動下，大眾價位表現(xiàn)較好。渠道狀態(tài)環(huán)比2024年中秋國慶好轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)速度提升，庫存有所去化，酒企更加重視價盤維護(hù)。今年春節(jié)高端酒動銷需求好于節(jié)前悲觀預(yù)期，商務(wù)場景或已出現(xiàn)筑底現(xiàn)象，預(yù)計伴隨積極性政策保駕護(hù)航，需求端有望加速觸底修復(fù)。

2.春節(jié)高動銷基數(shù)下、品牌酒企經(jīng)受住考驗(yàn)、平穩(wěn)度過，動銷整體看略好于節(jié)前預(yù)期：春節(jié)期間茅臺回款進(jìn)度持平，其他酒企回款進(jìn)度普遍慢于去年同期（預(yù)期內(nèi)、節(jié)后淡季回款仍有一定要求），動銷情況普遍同比下滑或同比增幅變窄，幅度略好于節(jié)前預(yù)期。各酒企在渠道操作上趨向理性，進(jìn)一步加強(qiáng)了對庫存和價格的管控。

3.高端白酒主要消費(fèi)場景是商務(wù)禮贈，春節(jié)前飛天茅臺和第八代五糧液動銷有一定提升，春季期間價格小幅上漲，同時，走親訪友需求拉動下，100-200元大眾價格帶白酒動銷加快，次高端價格帶受商務(wù)場景影響，表現(xiàn)依然偏弱。白酒板塊仍處于筑底階段，未來伴隨居民消費(fèi)提振，白酒行業(yè)有望迎來修復(fù)，當(dāng)前行業(yè)估值處于歷史較低位置，中長期具備投資價值。

利好個股

華鑫證券認(rèn)為，白酒行業(yè)整體仍將按照“先估值修復(fù)，后基本面改善”的路徑演繹，建議關(guān)注三條主線：1）估值修復(fù)與基本面改善均受益的高端板塊，關(guān)注：貴州茅臺、瀘州老窖等；2）場景修復(fù)對基本面改善最明顯的地產(chǎn)酒板塊，關(guān)注：今世緣、古井貢酒等；3）估值率先反彈的次高端板塊，關(guān)注：山西汾酒、舍得酒業(yè)等。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）