*ST卓朗、*ST博天等公司的退市結局讓一眾選擇“博弈是否退市”的投資者損失慘重，監管向這些豪賭的投資者釋放了“嚴”字當頭的執法信號。作為一家同樣觸及重大違法強制退市情形的上市公司，普利制藥目前為止已經連續發布了三次可能被實施重大違法強制退市的公告。

從普利制藥違規情形來看，它被實施重大違法強制退市一點都不冤，公司已達到“利潤連續兩年造假，造假總額合計達到5億元以上，且超過公司該兩年利潤總額的50%”的重大違法強制退市情形。關于*ST卓朗、*ST博天、普利制藥的財務造假情形，筆者不再贅述。如果是因受到虛假陳述的誤導而買入的投資者，自然可以依法提起民事索賠。

但在強制退市風險及立案調查風險提示發出后買入的投資者，他們博傻往往是血本無歸。從資本市場長期建設角度來說，這樣的慘劇會直接帶來一眾投資者的消失，卻無法律救濟的途徑。那么，這部分投資者是否就“活該”？

個人認為，對這部分投資者首先應當區分對待，可以分為利用資金優勢參與炒作的大資金以及抱著僥幸心理的跟風投資者。如果是利用資金優勢參與炒作的大資金，則不僅應當令其自食其果。如違規，還應當對其操縱行為給出懲治措施。如果只是跟風投資者，則不應當僅用“活該”兩字下結論。

事實上，在最嚴退市新規之前，A股的“退市難度”較高，也誕生了眾多“烏雞變鳳凰”的劇情，有的投資者甚至獲取了幾倍甚至是十幾倍的收益，這是歷史特定的監管環境帶給部分投資者的定式思維。因此，要保護這些尚未轉變投資理念的投資者，除了讓市場給與風險教育外，還應當給出對應的措施。

*ST卓朗、*ST博天、普利制藥等公司的交易情況來看，在《行政處罰事先告知書》后，除了臨時停牌以及披星戴帽外，公司基本上仍在市場上正常掛牌交易。以*ST卓朗為例，公司在2024年10月30日晚間收到《行政處罰事先告知書》后，公司股票連續22個跌停，緊接著又8連漲停，最后又4連跌停。即在公司發出退市提示公告后，公司還交易了34個交易日。龍虎榜信息來看，有散戶大本營之稱的東方財富證券西藏地區營業部席位頻繁現身，如果這些散戶投資者未能及時賣出，自然面臨巨額損失。

從保護投資者的角度來說，既然是有著強烈退市預期的個股，監管部門為何還要放任其投機炒作，這顯然與保護投資者的初衷相悖。因此，是否可以考慮在給出《行政處罰事先告知書》，交易所直接對上述個股給出停牌措施，直至最終的處罰決定。

另外，即使不能剝奪上述個股的交易權利，作為監管部門也應當快速給出最終的處罰決定，不應當放任其成為投資炒作的朦朧因素。因此，在保障違規主體申訴權利的前提下，也應當盡可能縮短《行政處罰事先告知書》至《行政處罰決定書》的時間跨度。

回到當前同樣觸及重大違法強制退市情形的普利制藥，1月7日至今（2025年1月21日），該個股累計實際換手率為1892.77%，投機成分顯然過濃。為了防止事后成為不穩定因素，監管部門應當盡快給出處罰結論，防止其進一步傷害中小投資者。

（稿件來源：證券時報網）