隨著能源食品價格上升，美國上月消費者物價指數（CPI）漲幅進一步上升，這也為美聯儲未來進一步寬松的謹慎態度提供了理由。然而，在連續四個月幾乎沒有波動后，更具代表性的核心通脹壓力意外回落，也給擔憂物價趨勢反轉的市場松了一口氣。利率市場定價顯示，今年降息兩次的概率重新回到了50%上方，而最終決定權可能將取決于特朗普的政策落地。

服務通脹壓力有所緩解

美國勞工部周三公布的數據顯示，去年12月美國CPI同比增長2.9%，較前值加快0.2個百分點，創五個月最大漲幅。月率增長0.4%，較11月加快0.1個百分點。

剔除波動較大的食品和能源成分，核心CPI同比增長3.2%，比前一個月有所下降，略好于3.3%的預測。環比上漲0.2%，也比預期低0.1個百分點。

推動整體CPI上漲的主要原因是能源價格，約占整體漲幅的40%。與此同時，受谷物和烘焙產品、肉類、家禽和魚類成本上漲的推動，雜貨價格環比上漲0.3%。其中雞蛋價格環比飆升3.2%，反映出禽流感暴發導致供應減少。

在上月大幅放緩后，占據CPI權重1/3的房屋租金小幅回升，環比增長0.3%，不過同比增速降至4.6%，創2022年1月以來新低，成為打壓核心CPI增速的重要因素，此外酒店價格下跌0.1%，也壓低了整體服務業價格。其他分項中，航空機票價格環比上升3.9%，二手車上漲1.2%，汽車保險上漲0.4%，由于醫院服務價格持續走高，醫療保健成本上漲0.1%。

租金通脹成為核心CPI降溫關鍵

對于2024年12月通脹報告，紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）表示，反通脹進程仍在進行中。“展望未來，我預計未來幾年通貨膨脹率將逐步下降，接近我們2%的目標。盡管經濟的總體需求有所增加，但由于勞動力的擴大和生產力的提高，經濟生產和供應商品和服務的能力增長得更快。這意味著高于趨勢的經濟增長可以繼續進行，而不一定會推高價格。”

最新CPI數據與昨天公布的生產者價格指數（PPI）傳遞出相同信息。受基數效應影響，12月PPI同比增長3.3%，但環比增速降至0.2%，商品成本上漲被穩定的服務價格部分抵消，這表明通貨膨脹仍呈下降趨勢。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)表示，回顧過去一年，美國通脹率逐步回落顯示出在連續加息525個基點后，限制性貨幣政策產生了效果。然而，顯而易見的是，美聯儲要實現2%的通脹目標還有很多工作要做，“最后一英里”的任務仍然艱巨。“雖然CPI數據讓外界松了一口氣，但服務業通脹依然棘手，消費支出驅動的總需求繼續支持經濟增長，所以短期內美聯儲很難進一步下調利率。”他分析道。

在通脹數據公布后，機構預測接下來將公布的美聯儲最關注通脹指標——核心個人消費支出月率（PCE）將環比增長0.2%，同比增速或連續第三個月保持在2.8%的水平。

關注特朗普政策影響

對于美國而言，2024年12月的數據可能成為重要分水嶺。隨著當選總統特朗普下周宣誓就職，減稅預期下更有彈性的經濟、對進口商品征收廣泛關稅的威脅以及大規模驅逐非法移民等措施，都是推高物價的潛在變量。

值得注意的是，上周公布的密歇根大學1月消費者調查顯示，美國家庭擔心關稅會提高商品價格。一年期通脹預期環比加速0.5個百分點至3.3%，為2024年5月以來的最高水平，而五年期通脹預測從3%加速至3.3%。無獨有偶，紐約聯儲消費調查也顯示，受訪者對未來三年內的通脹前景并不樂觀。

蒙特利爾銀行資本市場高級經濟學家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）表示：“考慮到特朗普的政策主張和經濟韌性，美聯儲仍有更多抗擊通脹的工作要做，這就是為什么聯邦公開市場委員會（FOMC）去年底釋放了信號，以更緩慢地降低聯邦基金利率。”

聯邦基金利率期貨顯示，CPI數據公布后，美聯儲降息窗口重新提前至6月，與此同時，年內降息兩次的概率從周初不足40%回升至50%以上。

“1月美聯儲將按兵不動，我認為，在美國政府明確推出關稅的通脹傳導效果顯現之前，美聯儲不會恢復下調利率。”瓜蒂耶里稱。

近期各項數據頻頻“打架”也讓華爾街對美聯儲下一步行動有些不知所措，經濟學家的意見分歧不小。例如，摩根大通和高盛將降息預期從三次降至兩次，野村和巴克萊預計僅降息一次。相比之下，美國銀行認為降息周期已經結束，并不排除政策逆轉的可能性。

Annex Wealth Management首席經濟學家雅各布森（Brian Jacobsen）對數據的實際政策影響持謹慎態度。他認為，美聯儲正在經歷一個漫長而艱巨的重建信譽的過程，因此FOMC可能會在2025年的大部分時間里對通脹的上行意外反應過度，而對下行意外反應不足。

（來源：第一財經）