人民幣離岸債券(又稱為點(diǎn)心債)與中資境外債券持續(xù)受到業(yè)界關(guān)注。一方面，2024年人民幣離岸債券市場持續(xù)升溫，在規(guī)模和質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)雙增長——當(dāng)年發(fā)行額大幅增長31%，達(dá)到944億美元，發(fā)行主體日益多元化，市場正朝著更加成熟的方向邁進(jìn)。另一方面，受益于良好的信用環(huán)境和再融資需求，中資美元債市場逐步回暖。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)同不斷提升，以及中資境外債券整體吸引力的增強(qiáng)，2025年有望成為人民幣離岸債券市場發(fā)展的關(guān)鍵一年，為發(fā)行人和投資者帶來更多機(jī)遇。

點(diǎn)心債市場：質(zhì)與量齊頭并進(jìn)

2024年，離岸人民幣債券發(fā)行火熱，“增量提質(zhì)”成為主旋律。業(yè)內(nèi)人士稱，2025年，點(diǎn)心債市場發(fā)行動(dòng)能將進(jìn)一步提升，發(fā)行主體、債券期限趨于多元化，逐步走向更成熟的債券市場。

近年來，點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模逐年遞增。中證鵬元提供的數(shù)據(jù)顯示，2021年到2024年，點(diǎn)心債發(fā)行額分別為357億美元、403億美元、720億美元和944億美元，同比分別增長9%、13%、78%和31%。

除了數(shù)量擴(kuò)大，質(zhì)量也齊頭并進(jìn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前點(diǎn)心債市場涌現(xiàn)出了更多高質(zhì)量發(fā)行人主體。此外，更多長久期債券的發(fā)行也成為新亮點(diǎn)。

“近年來，我們也看到越來越多境外機(jī)構(gòu)和港資企業(yè)積極參與點(diǎn)心債市場，如新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫、國際復(fù)興開發(fā)銀行、亞投行、香港鐵路和太古地產(chǎn)等，都在2024年發(fā)行了點(diǎn)心債。同時(shí)，很多外資出于資金配置的需求也更加活躍于點(diǎn)心債市場，一改以往以中資為主的格局。隨著人民幣國際化的推進(jìn)，點(diǎn)心債的投資者和發(fā)行人都將更加多元化。”中證鵬元國際評(píng)級(jí)部董事郭瑩表示。

除了發(fā)行成本優(yōu)勢外，人民幣國際化進(jìn)程也是推動(dòng)點(diǎn)心債市場發(fā)展的一個(gè)重要因素。隨著市場對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求的不斷提升，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，點(diǎn)心債的發(fā)行量在2025年依然會(huì)維持高速增長。

東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪表示，2025年，“出海”投資成為機(jī)構(gòu)增厚收益的較好選擇，而考慮到全球金融市場不確定性依然較強(qiáng)，離岸人民幣債券能夠更好地規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此2025年點(diǎn)心債在國際投資者中的配置價(jià)值還將會(huì)有所提升。

中資美元債：市場回暖，信用改善

回顧2024年，中資美元債一級(jí)發(fā)行整體改善。中證鵬元的數(shù)據(jù)顯示，其發(fā)行規(guī)模達(dá)878億美元，較2023年上升37%；二級(jí)市場回報(bào)率可觀，根據(jù)民生證券研究院統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月16日，中資美元債當(dāng)年整體回報(bào)率為6.69%，優(yōu)于同期中債指數(shù)表現(xiàn)。

“影響中資美元債供需的主要因素是融資成本。中美利差和匯率是影響投資者偏好、資金流向和發(fā)行量的主導(dǎo)因素。2024年受美聯(lián)儲(chǔ)降息、中國經(jīng)濟(jì)回暖和政策利好頻頻釋放的影響，中資美元債供需雙方皆有改善。”郭瑩分析。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新的一年中資美元債市場將延續(xù)回暖趨勢。郭瑩表示，從發(fā)行端來看，2025年共有1594億中資美元債到期，到期高峰集中在3月到6月，到期再融資會(huì)催生境外新債發(fā)行。此外，在美國貨幣政策取向?qū)捤伞⒚纻蕦⒄鹗幭滦械谋尘跋拢A(yù)計(jì)中資美元債的發(fā)行在2025年整體上有望出現(xiàn)一定回升。但考慮到中美利差深度倒掛的狀況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，在境內(nèi)外融資成本利差仍存、部分境內(nèi)主體融資受限的背景下，中資美元債發(fā)行增量可能仍然有限。而從需求端來看，隨著貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，中資美元債市場的整體信用環(huán)境會(huì)持續(xù)改善，信用利差有望繼續(xù)收窄，指數(shù)表現(xiàn)有望持續(xù)回暖，這也將利好美元債市場需求增長。

市場回暖也帶來了投資機(jī)會(huì)。“就目前來看，中資美元債仍有較大的利差空間可以壓縮，且眼下收益率較高，相對(duì)境內(nèi)債仍有較大的性價(jià)比和吸引力。”民生證券研究院固收首席分析師譚逸鳴表示。

值得注意的是，美元債的發(fā)行主體也有望在2025年進(jìn)一步多元化。2024年10月，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)美團(tuán)發(fā)行了25億美元債券，這是近三年中資離岸債券市場最大規(guī)模的發(fā)行。

“近期制造業(yè)PMI和工業(yè)增加值持續(xù)回暖，顯示國家培育新質(zhì)生產(chǎn)力政策發(fā)力。隨著制造業(yè)回暖，融資需求提升，該行業(yè)也有望在2025年成為美元債發(fā)行的新亮點(diǎn)。”郭瑩稱。

中資境外債表現(xiàn)備受期待

隨著境內(nèi)投資者尋找高收益資產(chǎn)的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，以及海外對(duì)相關(guān)人民幣資產(chǎn)需求的提升，中資境外債整體受到海內(nèi)外投資者青睞，2025年中資境外債市場表現(xiàn)頗受市場期待。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，近期QDII基金和南向通額度緊張，反映出市場向中資境外債“搶券”的行為。未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)這一趨勢還將延續(xù)。

根據(jù)國家外匯管理局此前披露的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度審批情況表》，截至2024年11月末，QDII投資累計(jì)批準(zhǔn)額度達(dá)1677.89億美元。其中，基金公司和券商資管公司累計(jì)獲批準(zhǔn)額度為921.7億美元。“而同期末公募基金QDII凈值為5898.37億元，已占到可用額度的88.88%，剩余可投額度已不多。”孫彬彬稱。

業(yè)內(nèi)人士稱：這一方面源于投資者對(duì)全球資產(chǎn)配置意識(shí)的提升，在關(guān)注本國市場的同時(shí)也重視在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益；另一方面QDII投資額度的進(jìn)一步擴(kuò)容，也為QDII基金產(chǎn)品配置海外資產(chǎn)和規(guī)模增長提供了有利條件。

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日，QDII基金的整體規(guī)模達(dá)到了5936.6564億元，與2024年初相比，規(guī)模大幅增長了41.27%。

點(diǎn)心債作為中資境外債中一個(gè)不可或缺的部分，一方面拓寬了境內(nèi)外企業(yè)的融資渠道，為投資者豐富了投資渠道和投資產(chǎn)品類別，另一方面增加了人民幣在境外的流通和使用，提升了人民幣的國際地位和影響力。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，離岸人民幣債券市場接下來一年的表現(xiàn)將備受期待。

（來源：上海證券報(bào)）