多重因素推動下，各期限國債收益率持續震蕩下行。

12月16日早間，銀行間活躍券多數下行，30年期國債活躍券的收益率下行2.75個基點，報1.98%；10年期國債活躍券的收益率報1.747%，下行2.3個基點。Wind數據顯示，對比同期限中債到期收益率，10年期國債活躍券的收益率創歷史新低。

在此背景下，30年期國債期貨主力合約今日開盤后漲超0.3%，截至發稿，最高價達到118.19元，刷新歷史紀錄。

各期限國債收益率快速下行

12月9日中共中央政治局會議召開，在宏觀政策安排方面提出“更加積極”的財政政策以及“適度寬松”的貨幣政策，財政政策延續9月中共中央政治局會議基調，而貨幣政策基調由“穩健”轉向“適度寬松”。

中央經濟工作會議為2025年經濟工作定調，釋放出宏觀政策“更加積極有為”的信號。會議要求“要實施更加積極的財政政策”，包括提高財政赤字率、加大財政支出強度、增加發行超長期特別國債、增加地方政府專項債券發行使用、優化財政支出結構等。

在更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策預期下，各期限國債收益率持續震蕩下行。截至目前，10年期國債活躍券的收益率已跌至1.75%的下方，30年期國債活躍券的收益率也已跌破2%。

對于近期的債市表現，民生證券譚逸鳴團隊認為，當前，經濟延續波浪式運行狀態，央行連續多日逆回購凈投放呵護流動性，資金前緊后松助力市場下探，與此同時，中共中央政治局會議和中央經濟工作會議陸續落地，“適度寬松”的貨幣政策助力市場做多情緒，機構“搶跑”交易跨年行情，利率快速下行，再創新低。

國投證券的研究觀點稱，最近一個月，債市經歷了一輪非常強勁的上漲。這波行情之所以表現如此亮眼，有多方面因素推動，包括市場對供給擔憂緩和，利率破“2”后央行沒有采取干預措施，與今年4—8月份持續監管提示形成鮮明對比。

國投證券認為，當前債市最核心的兩個驅動因素在于市場對未來降息空間的搶跑行為，以及跨年行情本身的推動作用。就降息預期而言，自中共中央政治局會議將貨幣政策措辭調整為“適度寬松”以來，市場對明年降息的想象空間明顯擴大，并迅速將這一預期反映在債券定價中。再疊加11月中旬起，債市進入傳統季節性順風期，跨年階段機構通常面臨配置需求的集中釋放，進一步助推了這波上漲。

超九成純債基金凈值創新高

“債牛”行情下，純債基金的凈值持續走高。據統計，12月以來，全市場有廣發景寧純債A、廣發集富純債A等2600余只純債基金凈值刷新歷史紀錄，占全部純債基金的比例超九成。從基金管理人來看，12月以來，共有9家基金公司旗下業績創新高的純債產品數量超50只，其中，廣發基金旗下有62只基金凈值均在近日刷新歷史最高紀錄。

對于后期債市表現，浙商固收預計，1.8%或為10年期國債利率長期維度的中樞，貨幣寬松提升債市做多確定性，本輪跨年行情仍未結束。中共中央政治局會議及中央經濟工作會議對于貨幣政策的定調，提升了債市做多的確定性。明年春節前債市暫無明確利空，利好方面目前存在降準、降息、保險開門紅資金及再融資債資金陸續回籠而產生的配置需求。

國投證券的觀點稱，利空因素在短期內則相對缺位，一方面，市場對基本面小幅改善的持續性仍持觀望態度，經濟回升的動力和幅度尚未對債市構成顯著壓力；另一方面，近期除貨幣政策表述調整外，其他政策并未出現太超預期的變化。

國投證券預計，站在當前視角下觀察，從空間維度上分析，考慮到市場對明年降息預期普遍樂觀，按中性預期40個基點左右靜態計算，當前市場定價距離中性預期大概還有10個基點空間；從跨年行情樂觀場景來看，則空間在10—20個基點之間。

華西證券表示，當前債市的潛在利空，一是銀行負債端對央行投放的依賴度增加，不過在“新月末效應”下，央行對關鍵節點的呵護程度加大，月末資金面往往更為寬松。二是機構做多情緒演繹極致，久期基本都在各自的歷史高位，已經提前定價了降息預期。不過短期止盈的動力又都偏弱，因此如果沒有外部強沖擊，可能會平穩跨年。

（來源：證券時報網）