“更加積極有為的宏觀政策”“穩住樓市股市”“加強超常規逆周期調節”……中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作的多個關鍵句中，釋放了重磅政策信號。

其中引發關注的是，此次會議中，財政政策基調由“積極”調整為“更加積極”，貨幣政策基調由“穩健”調整為“適度寬松”，“加大逆周期調節力度”也調升為“加強超常規逆周期調節”，更是直接提出“穩住樓市股市”，把穩定股票市場作為明年經濟工作的重點之一。

在專家看來，后續金融、財政等領域的地產支持政策有望進一步加碼，預計在政策預期和經濟趨勢的雙重推動下，股市也有望延續震蕩上行態勢。

貨幣寬松空間打開

會議指出，明年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

短短一段話，政策含義相較往年來看卻有所不同。從關鍵詞來看，“適度寬松的貨幣政策”上一次提出是2010年，“更加積極的財政政策+適度寬松的貨幣政策”這一組合提法，則為中共中央政治局會議歷史上首次出現。

2011年以來，我國長期保持穩健的貨幣政策基調，本次會議正式將貨幣政策基調由“穩健”調整為“適度寬松”，在專家看來，表明我國的貨幣政策會根據內外部形勢變化適時調整，“宜松則松，宜緊則緊”。

廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平表示，當前宏觀經濟和金融指標較為疲弱，此前連續實施14年的“穩健”貨幣政策基調與市場心理預期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調由“穩健”調整為“適度寬松”后，將可以更大程度上配合好更加積極的財政政策，實施“雙松”組合，進一步增強超常規逆周期調節的政策效果。

回顧上一次“適度寬松的貨幣政策”表述，是出現在2008—2009年。

2008年11月，貨幣政策執行報告轉變表述為“適度寬松的貨幣政策”，在此之前貨幣政策已經啟動寬松操作。表述轉變之后貨幣政策仍然有進一步寬松操作，其中降準1.5個百分點、降息156基點。

降準降息力度有多大

可預見的是，2025年適度寬松的貨幣政策，將進一步加大市場流動性供給、推進市場利率持續下行，加快信貸增長，刺激需求擴張。

中信證券首席經濟學家明明預測，明年貨幣政策將繼續降準、降息的同時，央行也將加大購買國債和買斷式逆回購等超常規寬松政策。

那么，貨幣寬松空間打開后，明年究竟有多大的降準降息空間？

在具體措施上，一方面，流動性需求增大，央行將擴大總量工具操作規模，通過降準、增加買斷式逆回購與MLF等公開市場操作規模、購買國債、政策性銀行購債等工具釋放流動性，連平預測，全年有望降準1個百分點左右，釋放3萬億元以上流動性，其中中小型金融機構存準率下調空間有限，預計降準幅度在0.5個百分點左右。

另外考慮內外部因素影響，降息幅度可能與2024年相當。2025年擴大有效需求、實現經濟企穩回升仍然需要央行繼續適度降息，但幅度不會過大，總體將保持“穩中求進”的基調。

連平指出，2024年央行政策利率降幅在30—50基點之間，一年期與五年期LPR降幅也分別達到30基點與60基點，市場利率與國債收益率降至低位。目前銀行凈息差面臨一定壓力，2025年再度實施更大降息風險相對較高，且利率工具需要為將來留有一定的操作空間，預計全年降息可能在40—50基點左右。新一屆美國政府可能會對我國發起貿易戰、美聯儲降息節奏預計放緩等外部因素也將對人民幣匯率穩定形成一定壓力，央行大幅降息的外部條件并不充分。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣稱，今年以來，貨幣政策已經適時加大了逆周期調節。盡管年初貨幣政策基調定為“穩健”，但全年來看，實際執行的是支持性的貨幣政策，而這也有力有效地支持了我國經濟回升向好。

溫彬進一步指出，預計明年適度寬松的貨幣政策可能包含多項措施。除了綜合運用各類公開市場工具，保持流動性合理充裕，為經濟運行創造適宜友好的金融環境外，也將保持適宜的利率水平，通過降準、降息降低實體經濟綜合融資成本，激發市場需求和活力，全年或降準100基點左右，降息30—40基點左右，此外還將通過結構性貨幣政策工具“有進有退”，引導和激勵信貸資金流向重點領域和薄弱環節，提高通過政策利率調控降低實體經濟融資成本的精準性和有效性。

穩住樓市股市

值得一提的是，此次會議也強調，做好明年經濟工作，要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。

另外，要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。要以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系。要發揮經濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效。要擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資。要有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發生系統性風險底線。

溫彬指出，此次會議繼續將擴大國內需求放在重點工作的第一項，主因在明年外需不可避免受到沖擊的情況下，穩增長還應以擴大內需為主，尤其是消費需求將成為政策支持重點。

提振消費方面，預計2025年設備更新和以舊換新等促消費政策將有一定的延續性，養老、托育等服務消費以及新型消費、綠色低碳消費等方面將會出臺增量政策。

投資方面，以提高效益為主，這就需要進一步拓展有效投資空間，通過持續優化營商環境，切實提高投資的綜合效益。在這一過程中，要充分發揮政府投資的帶動放大效應，引導更多資金流向固基礎、利長遠的重點項目。

此外，在業內看來，“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”表述，對于“穩住樓市”也具有非常重要的啟發。2024年房地產出臺一系列寬松政策，和財政政策以及貨幣政策都有非常直接關系。其中財政政策包括房屋交易減稅政策、發行專項債等，貨幣政策則包括降低首付比例、降低房貸利率、增強房貸投放等。

明明進一步分析，在“穩住樓市”的要求下，后續金融、財政等領域的地產支持政策，也有望進一步加碼，例如進一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲力度、優化房企融資條件等。另對股市而言，會議已基本為明年政策定下積極基調，市場風險偏好有望維持高位，且經濟復蘇趨勢明確，預計在政策預期和經濟趨勢的雙重推動下，股市有望延續震蕩上行態勢。

（來源：北京商報）