8月5日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6.7億元逆回購操作，期限為7天，操作利率維持1.7%。央行公開市場單日逆回購操作量再創(chuàng)2015年初轉(zhuǎn)為常規(guī)操作以來的新低。

市場人士指出，月初資金擾動因素較少，央行逆回購回歸“地量”操作，每日投放量從跨月前的千億級別大幅下滑至百億甚至十億級別，預(yù)計央行后續(xù)將繼續(xù)維持流動性合理充裕，對可能影響資金面的因素采取相應(yīng)的對沖措施。

近期央行加大了逆周期調(diào)節(jié)力度

二十屆三中全會強調(diào)堅定不移地實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)，7月末政治局會議提到了下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重，要加強逆周期調(diào)節(jié)，因此穩(wěn)增長在貨幣政策決策中的重要性有所提高。

三中全會后，央行動作頻頻。價格工具方面，央行先后下調(diào)7天期公開市場操作利率、1年期和5年期LPR（貸款市場報價利率）、1年期MLF（中期借貸便利）操作利率、各期限常備借貸便利利率等；數(shù)量工具方面，央行罕見地在月末續(xù)作2000億元MLF，同時跨月公開市場操作持續(xù)投放。

市場人士認(rèn)為，近期央行加大了包括公開市場操作降息在內(nèi)的逆周期調(diào)節(jié)力度，預(yù)計年內(nèi)央行貨幣政策寬松力度或進一步加大。

華泰期貨研究員徐聞宇認(rèn)為，三中全會提出貨幣政策強調(diào)綜合工具箱運用，貨幣政策轉(zhuǎn)型從研究進入到實施，給予未來“支持實體經(jīng)濟”“降低融資成本”的綜合運用有了更多的想象空間，預(yù)計未來貨幣寬松的可能性增強。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬指出，在保持宏觀政策取向一致性，以及堅持貨幣政策支持性立場的背景下，央行不會背離基本面而收緊流動性，以及單方面改變市場利率方向。從兼顧內(nèi)外均衡以及多目標(biāo)的最佳狀態(tài)來看，央行或許希望保持預(yù)期引導(dǎo)的狀態(tài)，盡量控制下行的節(jié)奏、幅度和斜率。

央行在2024年下半年工作會議上表示，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策。加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，把著力點更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。強化預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。

8月資金缺口對流動性仍有一定壓力

華福證券固收首席分析師徐亮表示，8月資金缺口明顯加大，資金面有收緊的可能，但預(yù)計資金價格上漲幅度較去年小。

財通證券宏觀首席分析師陳興團隊認(rèn)為，從資金供需角度看，考慮政府債凈供給規(guī)模抬升，財政收入低于支出，預(yù)計8月政府存款或?qū)h(huán)比增加約7150億元，對流動性造成一定壓力；8月信貸投放回升，銀行繳準(zhǔn)規(guī)模或增長約870億元；而外匯占款、貨幣發(fā)行對流動性的影響預(yù)計有限。

總的來說，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，8月流動性缺口約8500億元，壓力核心來自于政府債供給放量，因此資金面或邊際收斂。不過，結(jié)合近期央行降息、加大MLF投放量等操作看，貨幣政策取向整體寬松，公開市場對資金面保持靈活支持，DR007大幅上行的空間不大。考慮到年內(nèi)MLF到期規(guī)模較高，不排除央行繼續(xù)加大MLF投放數(shù)量和次數(shù)，以及采取降準(zhǔn)等釋放中長期資金。

市場人士指出，近期貨幣政策整體基調(diào)仍是以穩(wěn)健偏松。長期來看，利率下行或是大勢所趨，央行合意的利率下限或逐步下移，但短期內(nèi)DR007（銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）或?qū)⒃?.7%附近窄幅波動。

申萬宏源證券宏觀經(jīng)濟團隊指出，預(yù)計8月資金利率大幅下破難度較高，8月資金利率中樞或大致持平7月、呈現(xiàn)先下后上走勢。2024年的流動性環(huán)境整體和2023年相差不大，暫未有其他因素推動資金利率明顯下臺階，預(yù)計8月資金利率中樞和7月大致持平，呈現(xiàn)先下后上走勢，8月初R001（全市場機構(gòu)的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率的隔夜利率）和R007（全市場機構(gòu)的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率的7天期利率）下行已較為明顯。

（來源：新京報）