上周標普和納指雙雙創下今年4月最大單周跌幅，標普500指數科技板塊市值蒸發超過9000億美元。

考慮到估值、地緣政治等因素，降息預期和特朗普交易盛起，投資者紛紛將資金轉向上半年落后的周期股和小盤股。隨著財報季的全面展開，科技股周一（7月22日）的反撲仍需要經過業績的考驗。

板塊輪動持續展開

下半年以來，美股金融、工業等周期板塊和小盤股上漲部分抵消了信息科技、通信服務兩大權重板塊的低迷。

金融機構Ameriprise Financial首席市場策略師薩格里貝尼（Anthony Saglimbene）認為，6月消費者物價指數（CPI）通脹報告幾乎鞏固了美聯儲9月降息的預期，引發了市場轉向在緊縮貨幣政策下苦苦掙扎的領域。

小盤股通常對經濟波動和市場情緒更為敏感，并可能從降息中獲益。此外，作為"特朗普交易"的一部分，小盤股被視為共和黨11月獲勝的潛在受益者。高盛首席美國股票策略師科斯廷（David Kostin）表示，雖然特朗普沒有為第二任期提出詳細的政策建議，但在降低稅收和監管的同時提高關稅可能會提振國內市場，包括小盤股。

市場廣度的增加也讓未來股市反彈的持久性前景得到強化。美國銀行技術研究策略師蘇特梅耶爾（Stephen Suttmeier）在上周發表報告稱，現在的走勢顯然比上半年更為健康。

研究機構Ned Davis Research的數據顯示，在最近的板塊輪轉中，美股上漲的股票數量達到了自去年11月以來的最高水平。從歷史上看，像上周這樣上漲股的數量至少是下跌股的2.5倍時，標普500指數在未來三個月平均漲幅為4.5%，"風險在于，大型股的權重影響未來的回報，但歷史表明，強勁的廣度改善是更重要的積極因素。"

富國銀行研究所此前將標普金融板塊的評級上調至增持，并將跑贏大盤。該機構預測，美聯儲決策正在導致第二季度和未來的凈利息收入發生變化，另一方面資本市場表現出三年來最好的改善，各金融機構正在控制成本，同時信貸損失增長好于預期，加上股息和回購增加，都將利好板塊。

科技股能否經受業績考驗

在上周連續調整后，科技股將迎來財報季的考驗。七巨頭中，特斯拉和谷歌母公司Alphabet將在周二（7月23日）率先發布業績，下周微軟和蘋果將緊隨而至。

美銀7月基金經理調查顯示，雖然最近機構出現了一些調倉和板塊輪換，做多七巨頭在內的科技股連續16個月成為最擁擠的交易。

受地緣政治因素等打壓，費城半導體指數一度從歷史高位回落近8%，英偉達、AMD跌入回調區間。機構統計發現，七巨頭今年的漲幅貢獻了標普500指數的60%。人工智能的狂熱也讓業績預期達到很高的標準。根據倫交所（LSEG）提供的數據顯示，信息科技行業盈利預計將同比增長17%，通信服務行業增長約22%，均明顯超過標普500指數整體11%的預期漲幅。

標普500指數板塊盈利預測（資料來源：LSEG）

嘉信理財在市場展望中提醒了業績對股價波動的擴大影響，上季度人力資源服務商Workday、在線薪資軟件供應商Paycom和派拓網絡（Palo Alto Networks）等公司的業績指引造成了恐慌，近期已經有券商開始調降部分軟件公司評級，因此本周科技巨頭的業績將成為外界評估企業在資本支出健康狀況的考驗。

花旗在近日的報告中寫道，許多領先的大型人工智能公司股票定價過高，即使按照華爾街對未來五年自由現金流增長樂觀展望看也是如此。然而，花旗也表示，完全選擇退出人工智能并不現實，"實際上，對于許多買方來說，不擁有或直接賣出人工智能是很困難的。"

需要注意的是，今年下半年科技行業的利潤增速將繼續放緩，其中七巨頭或降至15%左右。相比之下，其余板塊在第三季度和第四季度盈利均值將達到6.8%和13.9%。北方信托財富管理公司首席投資官尼克松（Katie Nixon）表示："我們預計，2024年下半年標普幾乎所有部門都將參與到盈利增長中。"

法興銀行首席全球策略師愛德華茲（Albert Edwars）在報告中再次警告美國科技股的熱潮可能即將結束。美股權重科技股已膨脹至標普500指數總市值的35%，這是21世紀初科技股泡沫破裂以來的新高。在愛德華茲看來，整體業績漲幅可能會令市場失望。

（來源：第一財經）