5月27日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，以維護銀行體系流動性合理充裕，操作利率維持1.8%不變。鑒于當(dāng)日有20億元逆回購到期，故央行公開市場實現(xiàn)零回籠零投放。

5月份以來，央行每日逆回購?fù)斗乓恢北３?0億元水平，即便到了月末也未改變，這顯示出當(dāng)前銀行體系流動性處于合理充裕水平。梳理中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)可見，截至5月24日，5月份以來DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）均值為1.83%，接近當(dāng)前1.8%的短期政策利率。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在監(jiān)管層嚴(yán)控資金沉淀空轉(zhuǎn)背景下，預(yù)計5月份新增人民幣貸款還會處于溫和水平，當(dāng)月票據(jù)利率偏低已在一定程度上預(yù)示了這一點。這在很大程度上抵消了5月份超長期特別國債開閘發(fā)行、新增地方政府專項債發(fā)行節(jié)奏加快帶來的影響，使得銀行間市場流動性持續(xù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。

“5月份信用債和政策性金融債的發(fā)行和凈融資規(guī)模都有所下降，同樣也有利于維護銀行間市場資金面平穩(wěn)。”王青進一步表示，受監(jiān)管層叫停“手工補息”等影響，近期銀行存款大規(guī)模向理財“搬家”，非銀和銀行之間的流動性分層現(xiàn)象顯著收斂，R007與DR007之間的利差收縮至歷史低位，資金面呈現(xiàn)“銀行穩(wěn)、非銀松”格局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月份以來，R007與DR007有兩個交易日還出現(xiàn)了歷史上較為少見的倒掛情形，分別是在5月17日和5月24日。

“考慮到當(dāng)前市場流動性較為充裕，DR007穩(wěn)定運行在略高于短期政策利率中樞水平附近，契合政策調(diào)控意圖，接下來央行公開市場大概率會保持‘地量’操作模式。不過，為控制月末時點資金面潛在波動幅度，不排除屆時央行適度加大逆回購?fù)斗乓?guī)模的可能。”王青表示，整體上看，資金面平穩(wěn)跨月，DR007月末波動性也會低于往年同期。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華預(yù)計，月末央行將繼續(xù)根據(jù)市場利率表現(xiàn)及資金面擾動因素，靈活運用多種工具，保持市場流動性合理充裕。

展望6月份，從資金面擾動因素來看，王青稱，6月份是財政支出“大月”，政府債券發(fā)行有可能進一步放量，另外，6月份新增信貸也有望同比多增，加之銀行進入季末考核時點，這些都可能導(dǎo)致銀行間市場流動性波動加大。由此判斷6月份DR007均值會較5月份略有上行，預(yù)計央行會隨之增加逆回購?fù)斗乓?guī)模，也不排除當(dāng)月MLF（中期借貸便利）加量續(xù)作的可能。

周茂華認(rèn)為，6月份為季末、年中節(jié)點，政府債券發(fā)行節(jié)奏或加快、繳稅繳準(zhǔn)等因素對資金面構(gòu)成擾動，央行公開市場操作力度有望適度加大以呵護資金面。

對于短期內(nèi)是否有降準(zhǔn)可能，王青表示，從當(dāng)前銀行體系市場流動性狀況來看，短期內(nèi)降準(zhǔn)概率不大。著眼于擴大有效需求，推動物價水平溫和回升，切實加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，下半年降息降準(zhǔn)都有空間。

（來源：證券日報）