經歷了火熱的2023年后，新年美股漲勢遭遇了一些阻力。標普500指數已屢次沖擊歷史新高未果，紅海地區形勢升溫擾動避險情緒，蘋果評級下調后的表現讓外界看到了權重股脆弱的一面。不少機構對潛在的調整風險發出警告，認為利率預期、季節性資金流入放緩，以及財報季表現不佳等都會成為利空因素。

調整風險持續醞釀中

技術指標是市場人士眼中市場情緒波動的風險。以標普500指數為例，根據FactSet的數據，其14天相對強弱指數RSI在去年年末突破80，創下2020年以來的最高點，引起了近兩周的震蕩走勢。本周以來，該指標高位鈍化后出現死叉，意味著拋壓或將持續。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)表示，在去年年底新一輪漲勢后，市場積累了不少獲利籌碼。因此，當外界出現不利因素沖擊原本的上漲邏輯時，獲利回吐是非常正常的情況。

事實上，從市場情緒和廣度等維度看，指數確實壓力重重。

根據美國個人投資者協會（AAII）的每周情緒調查，從去年10月下旬開始的短短兩個月里，投資者的立場從極度看跌變成了極度看漲。截至上周，依然有近48%的受訪者持樂觀態度，處于近兩年來最高水平區間。需要注意的是，歷史上該指標可以視為可靠的反向指標。

衍生品市場上空頭開始蓄勢。機構統計顯示，美股看跌期權比例在去年底觸及低點后已經連續兩周回升，這也是重要壓力信號。市場廣度的擴張開始逆轉，調查發現，美國三大交易所上市股票中，站在短期強弱分界線50日均線以上個股比例從去年底的81%降至60%，中長期強弱分界線200日均線以上個股比例也回落到62%。創下52周新低個股的數量以緩慢的速度增加并接近52周新高的數量。

增量資金不足頗為棘手。施羅斯伯格表示，一般而言，結束圣誕假期之后，不少機構會選擇在新年前兩周內進場建倉或者加倉。隨后資金會進入觀望期，等待經濟數據或貨幣政策的最新線索，從而造成市場動能不足的情況。從目前情況看，除了業績以外，投資者焦點轉向了有關降息的博弈上。

匯豐銀行全球股票策略師平德爾（Alastair Pinder）在報告中表示，美股走勢已經超過了基本面，回撤似乎在很大程度上正在發生。“隨著市場對利率定價期望越來越高，風險/回報的吸引力似乎越來越小。”資深策略師羅森博格（David Rosenberg）則認為，2024年的情況看起來與2022年的情況驚人得相似，定位、情緒和技術指標都處于極端水平，與在2021年12月看到的情況相匹配（甚至基本面更差）。

財報季考驗不容忽視

美股新財報季從上周拉開帷幕。作為經濟的晴雨表，金融機構的財報并未打響開門紅。繼花旗、美銀和摩根大通之后，本周摩根士丹利也報告了利潤下滑。雖然息差持續推高凈利息收入，但高利率下部分銀行出現了貸款損失準備金上升。同時銀行業還需要面臨提高資本金的要求，這是美國銀行業監管機構提出的巴塞爾協議新規一部分。

蒙特利爾銀行BMO分析師弗特林漢（James Fotheringham）在報告中發出警告，即使2024年美國避免了衰退，該行業仍面臨挑戰和阻力。“現在看起來，銀行業很容易受到即將到來的信貸周期和越來越高的資本要求（看似無休止的監管壓力）的影響。”

根據FactSet對機構的統計，分析師預計2024年標普500指數成分股利潤將同比增長11.7%。隨著美國經濟上半年進一步放緩，投資者現在面臨的難題是，企業能否實現這個目標。倫交所LSEG向第一財經提供的數據顯示，標準普爾500指數的12個月遠期市盈率已經達到了19.5倍，遠高于歷史均值15倍。

貝萊德投資研究所主管博伊文（Jean Boivin）寫道，2023年（第四季度）新財報季應能更多地揭示增長預期將如何演變。“由于利率上升、工資持續上漲以及通脹率下降（仍高于目標）的壓力，利潤率會隨著時間的推移而持續正常化。 ”

D.a.Davidson財富管理研究總監拉根（James Ragan）表示：“我們預計市盈率不會從現在開始繼續大幅擴大，因為估值有點緊張，將取決于收益增長的可持續性來源。”他認為，標普500指數的公允價值為4700點，大致相當于目前的交易水平。

（來源：第一財經）