10月底，央行公開市場操作在連續實施大額資金凈投放后逐步轉為凈回籠。專家認為，央行根據市場形勢變化，靈活開展公開市場操作，支持貨幣市場度過了本月流動性壓力最大的階段。由于政府債券發行繳款的影響還會持續一段時間，預計央行將繼續運用多種手段保持流動性合理充裕，四季度有可能繼續降準。

短期擾動減弱

10月18日以來，央行連續開展千億元級逆回購操作。據統計，10月23日至27日，央行累計開展公開市場逆回購操作28240億元，實現凈投放13700億元。市場普遍認為，10月稅期高峰已過，且連續大額凈投放的累積效應持續顯現，本月貨幣市場壓力最大的階段已過去。

“本月流動性壓力最大的階段已經過去，同時，市場情緒呈現回暖態勢。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說。民生銀行編制的資金情緒指數顯示，上周以來該指數從63.3的高點連續回落，10月27日為38.2，已回到寬松區間。

隨著資金面趨于緩和、市場利率轉而回落，最近公開市場逆回購操作開始平穩減量。周茂華說，本月資金面面臨的短期擾動減弱，近兩日市場利率也有所回落，央行根據形勢變化靈活調節公開市場操作的節奏和力度，持續保持市場流動性合理充裕。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部主管龐溟表示，隨著近期央行通過逆回購注入大量流動性，銀行間市場存款類機構1天期質押式回購利率(DR001)和14天期質押式回購利率(DR014)小幅回落，顯示短期資金面緊張態勢趨于緩和。

四季度降準可期

專家認為，近期央行流動性操作呈現精準有力的特征，考慮到后期銀行體系流動性仍可能面臨多種因素擾動，央行或采取降準、加大公開市場操作等方式，保持流動性合理充裕。

一方面，從時點上看，本周面臨跨月，公開市場7天期逆回購到期量達28240億元，其中10月30日將有超8000億元逆回購到期。另外，在11月、12月中期借貸便利(MLF)到期規模較大、特殊再融資債繼續發行、1萬億元增發國債將陸續發行、跨年跨春節階段取現需求上升等多重因素下，流動性仍可能繼續承壓。

財信研究院副院長伍超明表示，面對實體需求仍顯不足、MLF迎來到期高峰、再融資債券繼續發行等因素影響，不排除四季度央行再次降準的可能性。

另一方面，當前貨幣政策空間仍較為充足，存款準備金率、實際利率等均具有一定下行空間，可通過降準、降息等穩定市場信心、降低實體經濟成本。

“考慮到多個政策目標疊加，央行維持流動性合理充裕的措施是大概率事件。”龐溟表示，由于要觀察美聯儲貨幣政策節奏、維持人民幣匯率基本穩定，在后續兩個月仍有1.5萬億元MLF到期的背景下，除了加大公開市場凈投放規模之外，仍可能適時降準，以推動資金利率向政策利率收斂。

（來源：中國證券報）