上市公司分紅規(guī)則迎來進(jìn)一步優(yōu)化完善。10月20日，證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》(以下簡(jiǎn)稱《現(xiàn)金分紅指引》)，以及《上市公司章程指引》(以下簡(jiǎn)稱《章程指引》)現(xiàn)金分紅相關(guān)條款向社會(huì)公開征求意見，進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高回報(bào)投資者水平。滬深證券交易所同步修改完善上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。

從此次修訂內(nèi)容來看，主要是從加強(qiáng)對(duì)低分紅公司信披約束、引導(dǎo)上市公司中期分紅、加強(qiáng)對(duì)異常高比例分紅企業(yè)約束等三方面，完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，更好發(fā)揮投資端拉動(dòng)作用，持續(xù)增強(qiáng)投資者獲得感。

在市場(chǎng)人士看來，此次優(yōu)化完善上市公司分紅規(guī)則，是“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”一攬子舉措的重要抓手，有望推動(dòng)上市公司形成常態(tài)化分紅機(jī)制，形成完善投資回報(bào)機(jī)制，提振投資者持股信心，形成價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念，進(jìn)而吸引更多長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性循環(huán)和繁榮發(fā)展。

進(jìn)一步提高A股分紅水平

近年來，在監(jiān)管部門引導(dǎo)和鼓勵(lì)下，上市公司分紅金額逐年增長(zhǎng)。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2012年至今，上市公司分紅總額年化平均增速13.3%，高于同期凈利潤(rùn)總額平均增速(約10%)。近年來，年度分紅金額也已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。

“但與境外成熟市場(chǎng)相比，分紅均衡性、及時(shí)性、穩(wěn)定性還有待進(jìn)一步提升，投資者獲得感有待增強(qiáng)，還有個(gè)別公司異常高比例分紅，可能損害償債能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，需要及時(shí)引導(dǎo)規(guī)制。”證監(jiān)會(huì)表示。

對(duì)于不分紅的公司，監(jiān)管部門將通過加強(qiáng)披露要求等制度約束督促分紅。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛表示，監(jiān)管部門以加強(qiáng)信披要求的方式，引導(dǎo)分紅水平偏低的上市公司進(jìn)行分紅，符合市場(chǎng)邏輯，也符合全面注冊(cè)制的監(jiān)督理念。

“投資者通過上市公司的信披作出投資決策，上市公司分紅情況也是影響投資者決策的一個(gè)重要影響因素，通過強(qiáng)化不分紅或分紅水平較低公司的信息披露，可能引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)公司分紅的‘用腳投票’，上市公司制定分紅政策時(shí)會(huì)更加審慎。”鄭志剛進(jìn)一步解釋道。

對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司，監(jiān)管部門將重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。偉明環(huán)保董秘程鵬表示，監(jiān)管部門關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)投資情況，引導(dǎo)企業(yè)提高分紅水平，有助于企業(yè)集中資金資源做好主業(yè)經(jīng)營(yíng)，通過實(shí)實(shí)在在提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平來回饋股東，有助于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定和長(zhǎng)期健康發(fā)展。

此外，監(jiān)管部門通過便利公司中期分紅實(shí)施程序，鼓勵(lì)公司增加現(xiàn)金分紅頻次，同時(shí)還新增了對(duì)中期分紅的完成時(shí)限要求。今年中報(bào)上市公司分紅數(shù)量已明顯增多。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，滬深兩市共計(jì)162家上市公司公布了2023年中期現(xiàn)金分紅預(yù)案，分紅家數(shù)較去年同期提升了64%。

程鵬表示，簡(jiǎn)化中期分紅程序，有助于引導(dǎo)上市公司提高分紅頻次，減少上市公司單次集中分紅資金壓力，使股東分紅體驗(yàn)更好，并與國(guó)際主要資本市場(chǎng)趨同。

在鄭志剛看來，上市公司能夠持續(xù)穩(wěn)定分紅，一方面說明其經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)健的，公司對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展充滿信心，向資本市場(chǎng)傳遞正面積極的信號(hào)，另一方面也是對(duì)投資者長(zhǎng)期投資的回報(bào)，有助于培育長(zhǎng)期投資理念。監(jiān)管部門簡(jiǎn)化中期分紅程序，引導(dǎo)上市公司形成中期分紅習(xí)慣，是為了引起上市公司對(duì)分紅的重視，進(jìn)而制定合理的分紅方案，助力上市公司優(yōu)化分紅政策，減輕一次性分紅對(duì)現(xiàn)金流的壓力。

督促公司持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)投資者

上市公司分紅不能“一毛不拔”，也不可“殺雞取卵”。每年的年報(bào)披露期，常常出現(xiàn)公司分紅金額超過年度歸母凈利潤(rùn)的情況，引起市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，超過150家公司現(xiàn)金分紅金額超過公司歸母凈利潤(rùn)。

鄭志剛表示，如果上市公司超能力分紅、一次分紅過多，可能導(dǎo)致再次分紅無以為繼，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，最終可能會(huì)損害中小股東的利益。

對(duì)于超能力分紅，證監(jiān)會(huì)表示，將對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點(diǎn)關(guān)注，防止對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、償債能力產(chǎn)生不利影響。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，上市公司良好的經(jīng)營(yíng)狀況是分紅的基礎(chǔ)，這是與引導(dǎo)上市公司高質(zhì)量發(fā)展相一致的。分紅也需要建立在可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，超能力分紅對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生影響。此次分紅規(guī)則的優(yōu)化，對(duì)于培養(yǎng)價(jià)值投資理念，引導(dǎo)上市公司更注重長(zhǎng)期股東回報(bào)，具有重要意義。

整體來看，此次分紅規(guī)則優(yōu)化，有望推動(dòng)A股形成常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者獲得感，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的活躍和健康發(fā)展。

鄭志剛表示，近期，圍繞如何活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列舉措，分紅是其中的重要抓手。投資者投資股票的目的就是要獲得回報(bào)，如果預(yù)期收益穩(wěn)定，投資者也就愿意進(jìn)行更多投資，資本市場(chǎng)才能更加活躍、繁榮、穩(wěn)定。相信分紅規(guī)則的優(yōu)化，將引導(dǎo)上市公司建立長(zhǎng)期分紅政策，在合理的范圍內(nèi)持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)投資者，鼓勵(lì)投資者理性投資、長(zhǎng)期投資。