2019年9月9日至10日，證監會召開全面深化資本市場改革工作座談會，提出“深改12條”，資本市場深化改革大幕由此開啟。2022年9月9日，“深改12條”提出已滿三年。

三年來，監管部門持續推動各項改革措施有序落地，漸次花開：注冊制改革穩步推進，多層次市場體系不斷健全，上市公司質量穩步提升，法治建設蹄疾步穩，對外開放走向縱深，投資者結構逐步優化……

“總體來看，三年來，‘深改12條’各個方面的改革都取得了重要進展。從上市公司到中介機構，從體系建設到監管措施，資本市場各個方面呈現積極變化。”北京大學法學院教授郭靂表示。

覆蓋面包容度顯著提升

“深改12條”中，第一方面重點任務便是“充分發揮科創板的試驗田作用”。三年來，科創板“試驗田”作用持續發揮，注冊制改革經驗復制到創業板和北交所。此外，資本市場發行承銷、信息披露、并購重組、再融資、退市等基礎制度不斷完善，市場廣度深度持續拓展，投融資功能顯著增強。

據Wind資訊數據統計，截至9月8日，A股上市公司達4904家，總市值81.93萬億元。其中，注冊制下，科創板、創業板和北交所上市公司分別達460家、364家和110家，上市募資額分別為6885.96億元、3386.59億元和223.64億元。綜合來看，注冊制下上市公司達934家，上市募資額合計1.05萬億元。

與此同時，多層次市場體系不斷健全，區域性股權市場和新三板聯動增強，上交所、深交所、北交所各具特色，差異化發展，創投和私募股權機構作用凸顯，期貨和期權產品破百，資本市場覆蓋面和包容度顯著提升。

提高上市公司質量亦是“深改12條”的重點。以《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》為綱領，監管部門細化落地舉措，在把好“入口關”的同時，聚焦信息披露和公司治理，解決大股東違規占用擔保等突出問題，強化退市監管，有進有出、優勝劣汰的良性市場生態加速形成，上市公司整體質量穩步提升。

據Wind資訊數據統計，上述4904家上市公司上半年合計營業收入34.48萬億元，同比增長9.31%，實現凈利潤3萬億元，同比增長3.95%。

中信證券首席經濟學家明明表示，三年來，資本市場變化顯著，一是資本市場體量明顯擴大，A股上市公司總數從3600余家提升到接近5000家，總市值躍升至約83萬億元；二是資本市場活力和韌性大幅上升，今年以來日均成交額較2019年同期水平接近翻倍；三是資本市場對實體經濟融資的支持力度增強；四是上市公司競爭力愈發強勁，在多個領域涌現出一批具有全球競爭力的龍頭公司。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春在表示，三年來，從資本市場內部結構來看，最大的變化有四方面，一是科創板為中國科技產業轉型提供了融資發展平臺；二是上市公司質量持續提升，違法違規行為得以改善；三是私募基金監管更加嚴格；四是監管理念更加科學化。

從專業投資者角度來看，“深改12條”給資本市場帶來了改革紅利。星石投資相關負責人表示，多層次資本市場體系進一步完善，優化了投資環境，增添了市場活力。投資者結構進一步優化，減少了A股的非理性波動，促進了資本市場健康發展。

機構投資者力量壯大

良好的法治環境是中長期資金入市的保障。三年來，資本市場法治建設取得突破性進展，法治環境不斷改善。新《證券法》、《刑法修正案(十一)》先后實施，欺詐發行、信披違法、內幕交易和操縱市場等違法成本顯著提升。

在資本市場法治化水平提升的背景下，中長期資金入市亦順理成章。隨著險資和年金基金權益類投資比例上限提升，外資持續凈流入，資本市場中專業機構投資者力量持續壯大。數據顯示，截至今年5月底，境內專業機構投資者和外資持有流通股市值占比達到了22.8%。

“機構投資者占比提升是股市健康發展的表現之一。”上述星石投資人士表示，和海外市場相比，國內機構投資者持股比例還有不小的提高空間，后續機構投資者的議價權可能會進一步提升。

與此同時，三年來，資本市場制度型對外開放穩步推進，吸引更多境外資金進入中國市場。外資持股比例放開，一大批外資金融機構跑步入場；A股納入MSCI等國際知名指數且納入因子不斷提升；境內外交易所互聯互通存托憑證業務擴圍，境內拓展至深交所，境外拓展至瑞士、德國市場；ETF納入滬深港通標的，內地與香港互聯互通進一步深化。

改革需久久為功

目前，“深改12條”中大部分措施已經落地，剩余部分也正在推進中。專家認為，下一步資本市場深改重點在于全面注冊制改革、完善多層次資本市場體系、提高上市公司質量和高水平雙向開放等方面。

郭靂認為，資本市場的改革需要堅持不懈，久久為功。如上市公司質量的提升，目前依然面臨一些困難和挑戰；中介機構的執業水平取得一定改善，但打造中國特色優質券商仍須努力……改革需要不斷與時俱進。

“12條內容涵蓋了資本市場發展的各個領域，部分內容需要長期推進，如推動中長期資金入市，加強債券市場建設等。”魏鳳春表示。

明明則認為，未來資本市場改革可能會側重以下方面：一是穩步推進全面注冊制改革，釋放市場活力；二是完善多層次資本市場體系，強化特色板塊功能，促進衍生品市場和股票市場的良性互動；三是持續推進資本市場法治建設，保護投資者利益；四是加大開放程度，打造更加國際化的資本市場；五是助力科技創新，培養良好的創新氛圍。

（來源：證券日報 ）