北京時間7月28日本周四凌晨，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）將結束為期兩天的議息會議，并公布貨幣政策聲明。目前外界普遍預期在40年以來最高的通脹下，美聯儲將繼續加息75個基點以抑制物價上漲壓力。

但加息也給經濟活動造成了一定的壓力。在各項經濟數據走弱的情況下，美聯儲的政策路徑會否有所變化，以及貨幣政策會對美股造成什么影響，華爾街的頂級投行也出現了分歧。

摩根大通策略師認為，美國通脹已經見頂，這將引領美聯儲轉變方向，并有助于推動今年下半年美股企穩；但是，摩根士丹利策略師卻直言，現在就押注美聯儲貨幣政策轉向還為時過早，美股在見底前還將大幅下挫。

小摩：美聯儲或采取更平衡的政策

對于美聯儲即將宣布的決定，巴克萊美國高級經濟學家喬納森·米勒（Jonathan Millar）在發給記者的置評郵件中表示，他們預計，FOMC本周將繼續加息75個基點至2.25%~2.5%，并暗示將在9月份加息50個基點或75個基點。

不過，郵件中也提到，“（美聯儲）收緊政策正在放緩經濟活動的證據越來越多，上周公布的數據顯示美國樓市和制造業疲軟，并暗示疲軟趨勢正在擴大。我們預計，本周美國經濟分析局公布的數據將顯示GDP連續第二個季度下降。”

鑒于經濟的放緩，記者注意到，投資者已開始押注美聯儲將在今年年底前大舉加息，然后在大約六個月后開始降息以支撐經濟增長。

從隔夜指數掉期等利率衍生品來看，截至上周五的數據顯示，投資者預計美聯儲在周三會將聯邦基金利率上調75個基點，使其在年底前達到3.3%的水平左右，此后不會進一步加息。他們認為美聯儲將在明年6月前開始降息，到2024年中期將短期利率降至2.5%左右。

在摩根大通全球股票策略主管米斯拉夫·馬特伊卡（Mislav Matejka）看來，美國經濟活動勢頭面臨挑戰和勞動力市場走軟可能會為更平衡的美聯儲政策打開大門，進而帶動美元和通脹見頂，并推動今年下半年美股企穩。

因成分股公司業績超預期，且許多負面消息已被市場消化，月初至7月25日收盤，標普500指數已累計上漲4.79%，且有望創下去年10月以來的最大單月漲幅。

與小摩類似，已有部分經濟學家認為美聯儲將在接下來逐漸放緩緊縮的步伐。例如，Generali Investments高級經濟學家保羅·桑吉利（Paolo Zanghieri）預計，在本周的會議之后，美聯儲加息步伐將放緩。

高盛首席美股策略師大衛·科斯汀（David J. Kostin）認為，（加息推動下的）美元走強對標普500指數成分股公司的營收構成壓力。他表示，該行的Top-Down模型顯示，美元貿易加權匯率每上漲10%，便會導致標普500成分股公司每股收益減少2%~3%。

在小摩策略師馬特伊卡看來，這正是另一個可能改善今年下半年美股前景的因素，較弱的業績可能會被視為是利空出盡。

除了小摩外，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）也認為，美聯儲過度收緊政策將對經濟增長造成嚴重損害，隨后將不得不從緊縮的貨幣政策180度大轉向，于2023年開始降息。

貝萊德在25日發布的一份報告中表示，所謂的軟著陸——即美聯儲能夠在不損害經濟增長的前提下通過更積極地加息來壓低通脹——將不太可能發生。貝萊德認為，一旦加息對經濟的影響變得清晰，美聯儲明年就會調整政策。

大摩：（轉向）為時尚早，美股還有很大下跌空間

與摩根大通相反，摩根士丹利的策略師認為，雖然市場對美國經濟衰退的擔憂加劇，但現在就預計美聯儲將停止貨幣緊縮還為時過早，這意味著美股在觸底之前還將會有更大的下跌空間。

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Michael J. Wilson）表示，“粘性通脹”將使美聯儲在更長的一段時間內保持鷹派的立場。

威爾遜在一份研報中寫道，盡管在過去的四個周期中，美聯儲在經濟開始收縮前就停止了緊縮政策，從而觸發了美股的看漲信號，但這次的情況與以往不同，目前的通脹水平正處于數十年以來的高位，這意味著即使經濟衰退到來，美聯儲可能仍將采取緊縮政策。

威爾遜認為，過去美聯儲按下暫停鍵之前，美股均會上漲，這一直以來都是一個看漲信號。但這次的問題是，美聯儲按下暫停鍵的時點可能來得太晚了。 

威爾遜還指出，目前市場對標普500成分股公司的業績預期仍然過高，預期觸底前將出現幾個令人失望的季度，而二季度只是個開始。

他補充稱，在觸底之前，美股可能還有進一步下跌的空間。“近期因部分盈利被下調而帶來的積極走勢不太可能是大多數股票的低點，因為當我們進入重大的盈利修正周期時，買入首批盈利被下調的股票通常是不明智的。”

作為過去一直對美國股市持最悲觀態度的分析師之一，并在此前正確地預測了今年美股大跌的威爾遜表示，即使“從變化速度的角度來看”，通脹確實可能已經見頂，但即使通脹大幅下滑，其對消費者需求的影響并不會“輕易消失”。這是因為在對經濟周期延伸至關重要的領域，物價已經超出了他們的承受范圍”。