2021年以來，一種叫做“雪球”的衍生品開始走紅資本市場。不過近日，圈內一則消息引發(fā)了雪球期權投資者的關注——近日部分私募在新產品備案時，監(jiān)管要求私募產品如果投資雪球結構期權，投資比例不得超過25%。

普通投資者接觸的雪球產品本質上是一種奇異期權，雪球有兩種：一種是保本但收益低的“小雪球”，一般5萬起賣；另外一種是收益高但不保本的大雪球，100萬起賣。

多家券商人士告訴記者，公司目前已經(jīng)開始通過可行的路徑啟動評審，評審通過后經(jīng)改造的產品會及時重啟。

雪球結構期權在私募產品中的投資比例或受限

走紅資本市場的“雪球結構”衍生品近期引發(fā)了雪球期權投資者的關注，主要是因為近日部分私募在新產品備案時，監(jiān)管要求私募產品如果投資雪球結構期權，投資比例不得超過25%。如果私募產品要投資雪球結構，則期權費以及初始繳納的保證金合計不超過基金資產凈值的25%，目前正等待托管方反饋。

這則消息出來后，引發(fā)私募圈“玩雪球”投資者的廣泛討論。普通投資者接觸到的雪球結構產品實際是資管機構發(fā)行的各類資管產品，形式包括信托產品、私募基金、資產管理計劃等。雪球結構本質上是一種奇異期權，是對帶有雪球結構收益特征產品的俗稱，目前市場上發(fā)行的雪球結構產品以掛鉤中證500指數(shù)為主。

雪球結構產品屬于金融衍生品，具有較高的投資風險。今年4月份，市場行情震蕩明顯，市場上掛鉤中證500指數(shù)的雪球結構產品大規(guī)模發(fā)生敲入，加大了投資者虧損的概率。實際上，隨著券商發(fā)行雪球結構產品規(guī)模的上升，監(jiān)管層的監(jiān)管措施也在跟進。2021年8月，監(jiān)管部門曾要求強化雪球產品的風險管控，提醒各證券公司應持續(xù)強化風險意識，切實加強相關業(yè)務條線的合規(guī)風控體系建設。

值得注意的是，6月2日，中基協(xié)發(fā)布《關于私募基金管理人登記備案工作相關事宜的通知》，其中包含的《私募投資基金備案關注要點》就明確指出，私募管理人針對分級基金、單一標的，以及收益互換、場外期權等場外衍生品標的，要在風險揭示書的“特殊風險揭示”部分向投資者進行詳細、明確、充分的披露。另外，今年8月1日即將施行的《期貨和衍生品法》，將衍生品交易也納入法律監(jiān)管范圍。

券商人士：相關產品改造后會及時重啟

對于近日部分私募在新產品備案時，監(jiān)管要求私募產品如果投資雪球結構期權，投資比例不得超過25%的問題，某券商成都營業(yè)部人士近日在微信中告訴記者，目前向總部了解到，確實有這件事，公司已經(jīng)在處理，目前情況是：券商端識別不到，券商不知道實時產品凈值，也不知道投資者在其他家下了多少雪球結構期權衍生品。

另外，某券商營業(yè)部的知情人士近日在微信中告訴記者，目前公司很多投資者都在詢問關于雪球結構期權產品的問題，從公司總部回復客戶的情況來看：“今天很多人看到了關于‘雪球’限制的新聞，我們已經(jīng)對一個比較可行的路徑啟動評審。評審通過后經(jīng)改造的產品會及時重啟。”

該券商人士進一步告訴記者，其所在公司每周都發(fā)行“小雪球”，凈值應該是可以看到的，只是不公開，這些小雪球投資期權的比例在整個產品中的比重為10%左右。這種雪球結構主要是券商向信托、券商資管、私募公司等設立資管產品，向投資者發(fā)行。實際上，雪球結構有兩種：一種是本金保障小雪球結構，小雪球一般5萬起買，無管理費、托管費、認購申購費，主要是投資者希望獲得較高的固定收益，要求本金安全，掛鉤的中證500指數(shù)；另外一種是收益高但不保本的大雪球，大雪球則要求投資者100萬起買。

對此，排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊6月15日在微信中告訴記者，雪球產品往往是跟中證500指數(shù)相掛鉤的，部分雪球產品有一定的杠桿；其次，雪球在集中敲入的時候，可能會對大盤的流動性產生一定沖擊，有可能會影響大盤的價格，形成一定的拋壓，所以在流動性稀缺的時候，可能會對市場造成沖擊。因此，雪球結構期權是目前監(jiān)管嚴格控制的產品，整個監(jiān)管的態(tài)度都是對雪球結構期權產品進行逐步收緊。

胡泊繼續(xù)告訴記者，監(jiān)管限制雪球結構期權產品的投資比例只是貫徹落實監(jiān)管思路的一種體現(xiàn)。如果雪球的發(fā)行較為均勻，對整個市場的影響不大。但相對來說，投資者往往受情緒的影響，導致雪球往往在某些價格上集中發(fā)行，這就會導致敲入的時候價格比較集中，短期的拋盤也會比較集中，就會對市場產生一定沖擊。