近期市場逐漸企穩回升，可轉債也受到市場資金的關注，尤其是新上市的轉債受到資金的爆炒，5月17日上市的永吉轉債開盤漲幅達到50%，觸發臨時停牌，在收市前3分鐘永吉轉債瘋狂拉升，上市首日暴漲276%，可轉債價格變動嚴重偏離正股走勢。5月24日，上交所的處罰通報來了，投資者鄭某某在短時間內，多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易，影響永吉轉債交易價格，被上交所采取限制3個月交易債券的處罰。對于可轉債的投資機會，有百億私募認為，今年是轉債下修大年，可以提前布局下修博弈機會。

上市2天暴拉3倍！投資者炒轉債遭處罰

近期市場逐漸企穩回升，可轉債也受到市場資金的關注，正股反彈的同時，轉債也出現上漲，尤其是新上市的轉債受到資金的爆炒。5月17日上市的永吉轉債開盤漲幅達到50%，觸發臨時停牌，停牌至14點57分，在收市前的最后3分鐘，永吉轉債再被市場資金瘋狂拉高，以376.16元收盤，上市首日收漲276%。

值得注意的是，在5月18日，永吉轉債繼續上漲，盤中一度漲至436元，當日以390.96元，收盤收盤再漲3.93%。從永吉轉債上市的5月17日，以及次日，永吉轉債累計漲幅290.96%；但是在此期間公司永吉股價卻表現平平，永吉轉債價格上漲嚴重偏離正股的走勢。5月18日，永吉股份發布永吉轉債交易風險提示公告，表示不存在導致可轉債價格或者相關交易指標出現異常的未披露事項。

5月19日，永吉股份再次發布公告稱，經公司申請，永吉轉債自5月19日開市起停牌核查，期間公司股票正常交易。永吉轉債爆炒背后明顯有市場游資的炒作的痕跡。果不其然，5月24日處罰通報就來了，上交所的官方微博發布《關于限制交易紀律處分決定的通報》，投資者鄭某某在短時間內，多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易，影響永吉轉債交易價格，被上交所采取限制3個月交易債券的處罰。

處罰通報還把爆炒永吉轉債背后資金的手法曝光，5月17日14:57:02，鄭某某以333.44元價格申報買入1筆，共750手，申報金額250.08萬元。申報前該債券最新成交價310.01元，申報價高于市場最新成交價7.56%，申報量占同期高于最新成交價總申報量的67.81%，將該債券價格拉升至333.44元。14:57:25，鄭某某以432.77元價格申報買入1筆，共537手，申報金額232.40萬元。申報前該債券最新成交價399.36元，申報價高于市場最新成交價8.37%，申報量占同期高于最新成交價總申報量的71.03%，將該債券價格拉升至401.00元。

值得注意的是，上交所表示，2022年5月17日，投資者鄭某某在交易永吉轉債過程中，短時間內多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易行為，導致該債券尾盤價格偏離正股大幅波動，嚴重擾亂了該債券正常交易秩序，誤導其他投資者的交易決策，情節十分嚴重，市場影響惡劣。上交所依規對該投資者做出限制其名下證券賬戶交易本所債券3個月的紀律處分決定。

雖遭監管但仍有不少資金涌入轉債市場找機會

百億私募盈峰資本投資研究部總監、可轉債基金經理何偉鑒在微信中告訴記者，目前滬深300為代表的權益市場估值已經達到歷史較低估值水平，但宏觀事件擾動導致市場波動加大的風險依然不小，此時通過轉債這個工具在市場底部進行布局，既獲得市場上漲帶來的收益，回撤風險也可以控制在較低的范圍內，是不錯的投資標的，近期就有不少資金涌入到轉債市場尋找機會。考慮到目前不少轉債已經跌到110元以內，具備債性保護。我們可以構造一個到期收益率為正的轉債組合，既能享受債券收益率，又能享受未來股市上漲的收益。

建泓時代投資總監趙媛媛在微信中告訴記者，可轉債，尤其是債性較強的可轉債具有一定個股期權屬性：下跌風險有限，上行收益無限，且可轉債時間價值花費低于個股期權。這種不對稱的風險收益特征很適合在市場上漲初期，市場筑底的確定性不強的市場環境下投資，也適合在疫情和國際環境不確定的市場環境下攻守兼備。但溢價過高的轉債透支了未來較長時間的股價上漲預期，目前的市場主題輪動較快，缺乏持續性較強的板塊，因此也難支撐轉債長時間高溢價。

排排網旗下融智投資基金經理夏風光在微信中告訴記者，今年以來股指出現了較大幅度的回調，但是可轉債走勢相對較強，表現可圈可點，體現出了熊市避風港的特點。因為不少可轉債已經逼近面值，進而受到債底的支撐。隨著寬信用政策的實施，資金面充沛，資金成本逐步走低，市場配置可轉債的興趣進一步濃厚。另外一方面，可轉債具備T+0回轉交易的特點，也吸引了一些游資的關注。

夏風光進一步表示，由于可轉債走勢的抗跌，導致轉股溢價率被動大幅度的提升，可轉債系統性機會仍然有待市場中期底部的明確。下修案例的增多，也正是轉股溢價率抬升之后。通過正股上漲實現達成可轉債強贖的可能性已經不大了。距離到期日期較近、企業經營有較強資金需求的可轉債通過下修促進轉股的意愿較強，對于可轉債投資人，下修是提升轉債含金量的好事，在配置時，也可以多關注具有下修可能的可轉債。

今年是轉債下修大年提前埋伏下修博弈機會

何偉鑒在微信中告訴記者，今年是轉債下修大年，所以轉債目前依然是低風險偏好投資者很好的資產配置工具。從投資時間來看，可轉債產品的投資以2年的時間框架為佳，不適宜短期資金配置，以往全部轉債的存續周期平均為2.2年。我們將絕對價格>130且轉股溢價率>30%的轉債定義為雙高轉債，目前不少轉債上市就被資金追捧變成雙高轉債，已透支了未來盈利空間，對這類轉債是要嚴格規避的。

今年年初，我們判斷2022年將是轉債的下修大年，并提前進行布局。2022年4月以來，已經出現了10個以上的下修博弈機會，這是中國轉債市場獨具的投資機會。隨著進入回售期的轉債越來越多，大股東配售轉債解禁期越來越近，下修博弈機會還會源源不斷出現。通過下修，上市公司促進了轉股獲得了融資，轉債投資人即使熊市也獲得盈利，是一件雙贏的事情。專業投資者通過深入分析，提前埋伏下修博弈機會，更具獲得超額收益的能力。

百億私募凱豐投資債券投資經理王浩川在微信中告訴記者，轉債經過調整，性價比有了一定提升，隨著固收+規模的迅速擴大，可轉債作為債券產品中收益增強的部分越來越被重視。轉債有天然的優勢，與股票相比轉債有一個債底，熊市中在債底支撐下轉債的跌幅小于正股，從而造成轉股溢價率被動抬升。今年以來下修的可轉債已經達到15只，創近3年來的新高，上市公司可以通過下修轉股價的方式來使得轉債的溢價率下調，促進轉債價值的提升。從溢價率來看，高溢價透支了轉債短期的彈性，但是考慮到下修潮已經開啟以及部分優質標的絕對價格低位水平，從中長期來看轉債還是值得布局的。

王浩川進一步表示，轉債行情持續與否和股票市場高度相關，但是隨著轉債下修潮的開啟以及股債性價比的持續抬升，轉債內部也會開始分化，我們對轉債市場后續的表現抱有期待。轉債市場有很多“小而美”的標的，因為市值小，機構覆蓋少，但是細分賽道的龍頭標的，這類轉債以后的彈性會非常大；另外就是絕對價格和當前溢價率的取舍，從中期維度來看，依然是絕對價格優先，現在有60%的轉債都呈現出了債性，絕對價格都比較低了。另外盡量避免沒有業績支撐的高溢價+高絕對價的轉債，防止突然的大幅殺跌。