4月20日，光伏逆變器龍頭陽光電源股價跌停。今日（4月21日），公司股價又續跌10.54%，總市值回落至千億元之下。
陽光電源股價急速調整源于公司業績不及市場預期。4月19日，陽光電源發布2021年年報和2022年一季報。數據顯示，公司2021年實現營收241.37億元，同比增長25.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.83億元，同比下降19.01%；今年一季度實現營收45.68億元，同比增加36.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.11億元，同比增加6.26%。
記者注意到，陽光電源是全球最大的太陽能光伏逆變器企業，公司核心產品光伏逆變器具有較大的市場優勢。但受疫情、原材料漲價等因素影響，公司去年業績出現了增收不增利的情況。
核心業務光伏逆變器毛利率微降
陽光電源主營業務為太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源設備的研發、生產、銷售和服務，主要產品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統、水面光伏系統、智慧能源運維服務等。
2021年年報顯示，陽光電源的光伏逆變器等電力轉換設備營收達90.51億元，占營收比重為37.50%，同比增長20.44%；電站投資開發營收達96.79億元，占營收比重為40.10%，同比增長17.65%；儲能系統營收31.38億元，占營收比重為13.00%，同比增長168.51%。
從2015年起，陽光電源的逆變器出貨量連續多年排名全球第一。2021年，公司光伏逆變器全球發貨量47GW，其中國內18GW，海外29GW，出貨量全球市占率30%以上。截至2021年12月，公司逆變設備全球累計裝機量突破224GW。
2021年年報顯示，陽光電源光伏逆變器等電力轉換設備毛利率為33.80%，比上年同期減少1.23個百分點。陽光電源表示，在國內外市場巨大潛力的吸引下，市場競爭仍十分激烈，如果公司在技術創新、新產品開發和成本控制方面不能保持領先優勢，公司產品面臨產品毛利率下降的風險。
就產品毛利率下降等相關問題，記者于4月20日下午向陽光電源發送采訪郵件，但截至發稿未獲回復。
去年電站業務出現多方面問題
據了解，2021年，由于產業鏈上下游供需錯配、上游產能擴建周期長、光伏行業預期裝機量高等原因，硅料價格大幅上漲，并傳導至整個光伏產業鏈，硅片、電池片、組件各環節價格均有不同程度上漲。
根據中國光伏行業協會數據，2021年我國光伏系統初始投資成本同比上升4%，為多年來首次上升。受漲價因素影響，裝機節奏延后。根據國家能源局數據，2021年我國光伏新增裝機54.88GW，同比增長13.9%；根據國際可再生能源署（IRENA）的數據，2021年全球光伏新增裝機133GW，同比增長5.5%，僅實現小幅增長。
陽光電源在2021年年報中表示，組件價格上漲可能導致公司電站投資開發業務光伏電站的安裝出現一定程度的暫緩，對公司光伏電站項目的開發和建設有所影響，從而影響電站投資開發業務的收入水平和毛利率水平。從行業總體供需情況來看，隨著上游產能逐步釋放，供需緊張情況將持續改善，組件價格將逐步回歸合理水平，全球裝機量恢復增長。
2021年及今年一季度，陽光電源均出現了增收不增利的情況。據報道，陽光電源在業績交流會上表示，2021年業績低于預期，核心原因是電站業務出現幾個問題。具體包括：疫情導致越南項目在10月沒有并網，執行了新電價導致計提；緬甸項目因故取消，產生了一些費用，海外儲能業務因為疫情受到影響，接受了罰款，導致增收不增利。（上述因素）整體加起來減掉了大概10個億業績。
運輸船期延長致存貨大幅增長
近年來，陽光電源的海外業務規模逐年增長。2018年～2021年，海外地區收入分別為13.82億元、32.72億元、66.02億元、91.77億元，收入占比也從13.33%迅速擴大38.02%，但毛利率卻逐年下降，分別為48.49%、40.56%、35.16%、27.45%。
根據國盛證券研報援引智新咨詢統計數據，2019年一季度陽光電源逆變器出口額為0.62億美元（不含印度工廠0.54億美元），位列全國第一；海外出貨規模為3.75GW，其中國內出口2.39GW，印度工廠出貨1.36GW，位列全國第一。陽光電源持續加大海外市場布局，2019年公司全球出貨達到17.1GW，同比增長2.4%，海外出貨規模達到9GW，同比增長87.5%；在東南亞，公司也保持超過30%市占比。
對外出口量大幅增加的同時，由于海運費用大幅提高，運輸船期大幅延長，造成存貨大幅增長。截至今年3月底，公司存貨余額達130.3億元，同比增長180.55%。
另一方面，通過國內其他光伏企業業績可以看出，海外逆變器競爭未來或將逐步加劇。據東吳證券研報數據，錦浪科技（300763，SZ）2021年并網逆變器出貨75萬臺～80萬臺，按單臺19KW功率計算，出貨約14GW～15GW，同比增長60%左右。其中2021年第四季度出貨22萬臺～26萬臺，在芯片緊缺的情況下，出貨環比仍有明顯提升。東吳證券預計，公司2022年出貨量將繼續大幅增長。
