隨著新冠疫苗接種進程推進、疫情防控措施放松及全球需求增長，今年第二季度以來歐洲主要經濟體經濟復蘇步伐有所加快，但疫情反復、供應鏈瓶頸、能源危機等風險不斷積聚，復蘇前景仍不容樂觀。

日前舉行的歐元集團會議在評估歐元區國家經濟和財政狀況后發表聲明說，歐元區經濟復蘇快于預期，第四季度有望恢復至疫情前水平。分析人士認為，雖然目前歐元區總體經濟增速高于長期平均水平，但各成員國與各行業復蘇不均衡，整體復蘇前景面臨高度不確定性。現階段，困擾經濟復蘇的下行風險主要集中在四個方面。

首先，疫情反復持續構成經濟風險。世界衛生組織數據顯示，歐洲已重新成為疫情“震中”，病毒傳播速度“令人嚴重關切”。在變異新冠病毒奧密克戎毒株威脅下，更多歐洲國家被迫調整或新出臺防疫措施，對企業經營和民眾日常生活造成影響。

其次，由于供給受限、需求攀升、庫存降低和能源轉型等多重因素疊加，歐洲拉響能源危機警報。能源價格上漲不僅給企業帶來成本壓力，更加劇市場通脹。歐盟統計局數據顯示，11月歐元區通脹率攀升至4.9%，創25年新高，其中能源價格同比上漲27.4%，是推高通脹的主因。能源價格上漲直接推動居民消費價格上漲。

第三，受全球供應鏈延誤困擾，歐元區制造業增長勢頭放緩。市場研究機構埃信華邁經濟學家克里斯·威廉姆森指出，供應鏈瓶頸制約許多產品的生產，削弱歐元區制造業增長動力。

第四，歐盟及其成員國此前積極用財政手段托底經濟應對疫情，導致當前預算赤字及債務與國內生產總值（GDP）之比過高，超出國際公認警戒線。歐盟委員會最新預測顯示，歐元區2021年財政赤字將為GDP的7.1%，債務比重預計將大幅上升至GDP的100%。從中長期看，更高債務負擔伴隨著更大違約風險。一旦歐洲經濟未能及時復蘇，債務危機可能卷土重來。

面對多重風險，歐盟及各成員國政府通過宏觀政策推動經濟復蘇的邊際效應卻持續遞減，調整難度不斷加大。

歐洲央行在10月舉行的貨幣政策會議上決定維持現有利率水平不變。荷蘭國際集團宏觀研究部負責人卡斯滕·布熱斯基認為，歐洲央行不會過快收緊貨幣政策，盡管可能會如期結束緊急購債計劃，但在2023年下半年之前加息的可能性不大。

分析人士認為，歐洲央行持續“印鈔”對解決眼下最棘手的供應鏈問題難有直接效果，供需失衡帶來的核心通脹壓力將繼續累積，歐洲央行退出刺激政策的壓力隨之升高。

近日，歐盟委員會已開始討論如何改革歐盟財政規則。歐盟委員會執行副主席東布羅夫斯基斯說，公共債務規模將決定歐盟應對未來經濟沖擊的能力。他指出，新規則應促進健康的經濟發展，讓各國有更多資源來減輕債務壓力。

值得注意的是，當前經濟形勢恐導致歐盟內部利益沖突加劇。疫情影響下，歐盟成員國普遍背負更沉重的債務負擔，各陣營對經濟利益爭奪和財政風險分擔將更為敏感。